清陶能源叩关港交所

在法兰克福，上汽旗下MG品牌今年3月宣布，MG4 Urban将成为欧洲首款搭载半固态电池的量产电动车，电芯供应商是清陶能源。

在中国，一项更安静但意义更深远的谈判正在推进——清陶正与一家头部汽车OEM洽谈，计划将固液混合电池作为其混合动力车型的标准配置，预计2027年开始量产交付，并被公司明确定位为"未来三年的主要收入来源"。

从选装到标配，这一步之差，意味着固态电池正在从高端车型的营销卖点，走向真正意义上的大规模上车。

这正是清陶能源此次赴港上市的核心叙事。

公司招股书于近日提交港交所，联席保荐人为国泰君安国际、中金公司及中信建投国际。

招股书所揭示的，是一家在固态电池商业化道路上已经走出最难阶段的公司，以及它对下一个增长台阶的清晰布局。

清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司由清华大学材料学院教授冯玉川博士与李铮博士等人于2016年联合创立，成立十年，已完成从实验室技术到商业化规模交付的跨越。

按照第三方机构的统计，2025年清陶在全球固液混合及全固态电池市场中以出货量计排名第一，市场份额约为33.6%，在中国市场的份额约为44.8%。

2023年至2025年，公司出货量年复合增长率达134.1%。

理解清陶能源目前的财务状况，最重要的视角不是亏损的绝对数字，而是各业务板块的改善轨迹。

储能电池是清陶最早商业化的业务。

2023年，储能业务的毛损率高达-108.5%——每卖出一元产品，就要亏掉逾一元的成本，折射出产能爬坡初期的高固定成本压力。

两年后，这一数字已收窄至-6.0%。

从深度亏损到接近盈亏平衡，跨越了逾100个百分点，这背后是乌海800MWh储能电站、上海申能星火项目等大型标杆项目的批量交付所带来的规模摊薄，也是清陶对储能客户结构和项目质量持续优化的结果。

2025年，公司储能业务实现收入5.92亿元，占集团总收入的62.8%，是名副其实的压舱石。

动力电池业务则处于另一个商业化阶段。

2025年，这一板块收入从此前近乎微量骤升至2.37亿元（占比25.1%），三年间增幅高达37倍。

这一爆发性增长背后，透露出公司战略性的价格策略：

2025年动力电芯的平均售价已主动压降至0.31元/Wh（2024年为0.60元/Wh），目的是在汽车OEM的供应链资格认证体系中抢占定点，换取未来量产订单。

目前，清陶的固态电池已搭载于智己、MG（名爵）、福田等知名汽车品牌旗下逾30款乘用车及商用车车型，累计交付超过16800套，并完成了从电芯到模组到Pack的全套开发能力建设。

这意味着清陶能够以一体化供应商的身份切入整车厂的深层供应链，而不仅仅是销售零部件。

公司三年总收入从2.48亿元增长至9.43亿元，增长近4倍；相应期间，研发开支占收入的比例从57.2%下降至40.0%。

绝对额虽仍高达3.77亿元，但随着收入规模扩大，研发强度正在趋于可持续。

毛损亦在扩大，三年分别为5900万元、9633万元和2.50亿元，毛损率维持在23%至27%区间。

这一现象，根源在于固态电池制造属于资本密集型产业。

折旧、人工、能源等固定与半固定成本是销售成本的重要组成，而公司许多生产线仍处于商业化前期和产能爬坡阶段，有限的交付量尚无法充分摊薄这些成本。

随着产线逐步达产、客户项目从验证阶段转入稳定批量交付，这一结构性约束将随规模扩大而改善。

净亏损层面，三年数字分别为8.53亿元、9.99亿元和13.02亿元，但须指出，其中绝大部分来自一个特殊的会计科目：

与历轮Pre-IPO优先股赎回权相关的财务成本，三年合计约16亿元，属于非现金性质，且将在上市后优先股转换为普通股时随之消失。

若剔除这一项目，三年经调整净亏损分别为2.78亿元、4.96亿元和7.66亿元。

清陶能源在技术上选择了一条独特的路径：以有机-无机复合固态电解质为核心，整合了材料、工艺与自研装备三个维度。

这种纵向整合模式在固态电池行业中并不多见，但正是这一选择，为清陶提供了从成本到性能的双重竞争优势。

在材料端，清陶自主开发了SHO（硫卤氧化物）固态电解质，其室温离子电导率优于常用液态电解液，同时具备更高的还原稳定性和湿度稳定性，而单位成本仅约为常用硫化物固态电解质Li6PS5Cl的十分之一。

这一成本差距，是清陶能够在保持技术领先的同时推进规模化的关键支撑。

在正极材料上，公司着力开发锰基正极体系（LMO、LNMO、LRM），成本普遍低于LFP正极材料，约为NCM正极材料的30%，且运行电压更高，可进一步提升能量密度、降低电池包综合成本。

公司已在乌海基地建立锰酸锂生产设施，逐步向材料自给迈进。

在工艺端，清陶量产固液混合电池产品的良率已超过94%，处于行业前列。

公司自主研发了固态电解质转印系统，实现固态电解质膜的高速连续成型，这套转印工艺已进入量产阶段，是整个工艺链条中最具含金量的核心专有技术之一。

此外，匹配全固态电池的干法电极加工工艺正在持续优化，柔性产线的预留使公司能够在不大幅改造的前提下快速切换产品，兼顾新品孵化与客户定制需求。

与此同时，覆盖订单规划、库存管理、生产执行到物流配送的全流程数字化管理体系，以及电池大数据分析平台，构成了规模化生产的数字化底座。

值得一提的是，浙江台州3.1GWh新产线从设备安装到投入商业运营，仅用时不到60天。

在装备端，清陶将部分自研生产设备对外销售，形成了独立的自动化装备业务——涵盖具备差异化技术架构的涂布机、转印筒、除铁过滤系统、搅拌机、辊压机及其他自动一体化生产解决方案。

这一业务三年始终维持正毛利（28.1%→20.7%→26.8%），既是稳定的利润贡献源，也是公司技术能力向外延伸的商业化出口。

2023至2025年，来自自研转印机及相关配套设备的销售收入约为1.14亿元。

对于动力电池，值得注意的是低温表现：

测试数据显示，在接近-40°C的环境下静置过夜，电量保持率达99.7%；在-7°C预热条件下，续航保持率较行业平均水平高出约20%。

这一特性对于寒冷地区的市场拓展，以及混合动力车型在各类气候条件下的全天候可靠性，都具有直接的商业价值。

对于储能电池，清陶的储能产品已能覆盖三类场景：电网侧大型储能电站、数据中心/医院/金融机构等工商业不间断电源场景（推出"储备一体"系统），以及户用储能。

三款代表性产品分别为：36Ah软包电芯（支持4C充电/6C放电，宽温域-40°C至60°C，主打数据中心、应急备电）、314Ah方壳电芯（8000次循环容量保持率超70%，主打电网侧和发电侧长时储能），以及120Ah/150Ah方壳电芯（支持1.5C放电，主打工商业及户用储能）。

截至最后实际可行日期，清陶在中国运营五个电池生产基地，形成6.8GWh的年产能规模（江苏昆山两个基地、江西宜春、四川成都、浙江台州）。

同期，公司正在建造总规模达18.5GWh的新动力电池生产基地，昆山新基地已于今年1月获得施工许可证。

产能利用率从2024年的26%回升至2025年的53%，这一提升对应的正是昆山大型动力电池基地的投产与台州产线的启动，标志着公司从"试制爬坡"阶段迈入"稳定放量"阶段。

按照规划，到2030年目标总产能将达到98.2GWh，届时将通过自建、联合建产及委外加工三种模式协同推进。

2025年三年资本开支均保持在8亿元以上（分别为5.78亿元、8.27亿元和8.32亿元），契约资本开支承诺亦从6060万元增长至3.11亿元，显示扩产节奏在明显加快。

在降本路径上，公司最重要的战略举措之一，是在上汽集团等大客户体量增长带来采购规模效应的同时，通过锰基正极材料替代、SHO固态电解质的规模化生产以及良率的持续提升，实现直接材料成本的系统性压降。

每当产线完成从验证阶段到稳定量产的过渡，单位固定成本的摊薄效应便会迅速在毛利率上得到体现。储能业务从三年前的-108%收窄至-6%，正是这一逻辑的最佳注脚。

全固态电池是清陶的长期战略高地。公司自主开发的SHO固态电解质技术路线，支撑了421Wh/kg的最高能量密度指标。

2025年，清陶启动全固态电池中试；2026年3月初，与上汽集团联合开发的全固态电池电动汽车首台样车已完成最终组装下线。

公司已完成全固态电池模组及Pack系统的设计、模拟与样包制造，更多样车预计将陆续下线，为量产奠定基础。

清陶的判断是，固液混合与全固态电池将在相当长的时间内并行存在，服务不同应用场景与成本层级，而非简单的线性替代。

这意味着公司既不需要放弃当前的商业化成果押注未来，也可以用现有的固液混合平台为全固态电池的产业化积累材料、工艺与装备经验。

两条路线共用的有机-无机复合固态电解质架构，使这种并行具有真实的技术协同性，而非资源割裂。

关于未来，更为重要的战略落子已在谈判桌上成型：

清陶正与一家头部汽车OEM进行高阶洽谈，商议向其供应固液混合电池，作为旗下混合动力车型的标准配置，预计2027年开始量产交付。

招股书明确指出，HEV/PHEV/EREV等混合动力应用场景因能提供更高的充放电倍率、更长循环寿命和宽温域适应性，单位定价及利润率"更具优势"，将成为未来三年的主要收入来源。

国际化扩张同样是清陶明确列入战略规划的重要方向。

动力业务上，公司选择跟随上汽等国内OEM客户的出口步伐，通过产品验证、资格认证与技术协作，直接服务其出口车型项目，规避了独立建立海外销售体系的高成本。

储能业务上，公司则采取与当地经销商合作的模式，专注提供电芯和模组产品，由合作方负责下游集成与本地认证，重点锁定欧洲、东南亚和澳洲。

这些市场的安全认证要求更严格、定价体系更高，对固液混合电池的安全性溢价接受度更高，对应的项目毛利率也更具吸引力。

可以看到，这是一家站在固态电池商业化"临界点"上的公司。

储能业务已经在大型项目的摩擦中磨出了盈利轮廓，动力业务以标配混动车型为下一个规模增长的锚点，全固态电池的样车已经下线。

清陶能源的港股IPO，不只是一次融资行为——它是固态电池产业走向主流的一个重要标志性时刻，也是中国新能源技术出海叙事的又一个具体落点。

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