年报透视：偏光片“量增价减”，中高端突围成关键

1.增长分化明显：三利谱业绩波动上行，盛波与纬达业绩承压

三利谱近两年营业收入快速增长主要得益于新产能释放、大客户合作深化及产品结构优化。其高增长主要受益于合肥二期1720mm大尺寸TV偏光片生产线投产，同时莆田OLED新产能逐步爬坡。同时，三利谱与京东方、惠科、天马等面板大客户合作持续深化，客户集中度进一步提升，核心客户订单增长直接推动了收入规模扩大。此外，三利谱在OLED偏光片、大尺寸TV偏光片等高单价产品收入占比提升,进一步优化了营收状况。

根据深纺织A 2025年年度报告，由于偏光片市场竞争加剧，以及公司产线设备制程能力受限，导致部分高端OLED偏光片订单获取不足，偏光片销售总体呈现“量增价减”态势，产品售价下降拖累了整体收入表现。

根据纬达光电2025年年度报告，其业绩下滑的主要原因有两点：一是受国内市场竞争激烈影响，偏光片产品销售价格出现下滑，直接拖累了纬达业绩表现；二是纬达偏光片产品下游主要应用于智能电表等领域，报告期内该细分市场需求有所减少，导致偏光片产品销量增长未能弥补价格下降带来的收入缺口。

偏光片企业毛利率普遍下滑，主要受市场竞争加剧、新产线爬坡成本、原材料汇率波动及产品结构变化等多重因素叠加影响。随着国内偏光片产能加速释放，行业竞争日趋激烈，国内偏光片市场整体”供过于求“。

同时，三利谱合肥二期新产线与纬达光电三期项目均处于产能爬坡期，折旧、人工等固定成本大幅增加，直接拉低了整体毛利率。

此外，偏光片核心原材料依赖日本进口，2025年日元升值导致三利谱、深纺织出现较大汇兑损失，进一步挤压毛利空间。

部分企业高端产品（如OLED、车载偏光片）订单获取不足，而大尺寸TV等产品价格竞争激烈，产品结构调整未能有效对冲毛利下滑。

三利谱近年处于高强度资本开支周期，核心战略是多地产能扩张，重点布局合肥、莆田、湖北等基地。2025年合肥二期等新项目建成转固，公司固定资产显著增长，反映了产能规模的持续扩大。公司通过持续的资本投入，旨在提升偏光片国产化配套能力，满足下游面板厂商对大尺寸及高规格偏光片的需求。

盛波近年资本开支显著加速，重点围绕偏光片主业推进“8号线”（1.49米幅宽偏光片产线）项目建设，旨在突破中高端产能瓶颈。该投资导致2025年在建工程大幅增加，投资活动现金流净额显著下降，反映出公司正处于产能扩张的关键投入期。公司通过该项目旨在匹配超大尺寸偏光片的市场需求，并提升在OLED及车载等高端领域的竞争力。

纬达近年资本开支高度集中于“偏光膜三期建设项目”，是其上市募投的核心。2025年项目进入尾声，在建工程大量转固，使固定资产大幅增加，标志着公司正式从建设期迈入产能释放与爬坡期。公司同步推进数字化工厂建设，旨在扩大车载显示、OLED等领域的产能，巩固其在中小尺寸高性能偏光片细分市场的优势。

下游面板产业向中国大陆加速转移带来的国产替代需求增长，以及车载显示、OLED等高端应用领域的快速扩张，驱动了三家企业的销量提升。

其中，盛波受益于超大尺寸电视需求增长，其2500mm超宽幅产线优势显著；纬达光电依托工控仪表、车载显示等细分市场的深耕，高耐久染料系偏光片产品销量稳步提升；三利谱则凭借合肥、莆田等多地产能扩张，抓住大尺寸面板国产化配套机遇，实现了规模放量。

“优化产品结构、向高端市场升级”成为走出降价困境的核心利器。 具体而言，偏光片国产企业都应积极提升车载显示、OLED等高性能、高附加值偏光片的产销占比，以差异化产品避开低端市场的同质化价格战。

同时，应普遍强化内部管理水平，通过提升良率、降低原材料损耗和推进国产替代采购来降本增效。此外，通过加快新产线建设与产能爬坡，并进一步通过规模效应摊薄固定成本，从而缓解产品售价下行带来的利润压力也不失为可行之策。

注：本次报告数据来源主要为中国大陆偏光片上市企业2025年年度报告，因此未上市企业、年报未披露企业及台湾省企业数据未作体现，其余若有遗漏或错误欢迎补充指正。

◆ 图文版

博雅聚力 | 赛德半导体 | 奥格 |和成显示