起底天马半年度预告，拆解预亏7.5亿数字背后的真实底色

值得注意的是，扣非净利润的亏损规模（8.7 亿 - 9 亿元）显著大于归母净利润亏损，这一差值主要来自非经常性损益的收缩。

2026 年一季度数据显示，公司其他收益从上年同期的 2.88 亿元降至 0.49 亿元，同比减少 83.05%，主要原因是政府补助减少。这意味着，在主业承压的同时，以往能够平滑利润表的非经常性收益也在退坡，进一步放大了业绩波动。

公告明确指出，柔性 AMOLED 手机显示需求滑坡、价格下降，行业竞争加剧，打断了公司及联营公司柔性 AMOLED 业务近两年来逐步建立的业绩改善节奏，导致营业收入与盈利能力同比下滑，投资损失同比增加。

与之形成对照的是，车载显示与专业显示业务合计营收占比已超过 55%，营收规模和盈利水平均实现同比稳健增长，发挥了业务压舱石的作用。

一增一减之间，折射出天马正处于业务结构转型的关键过渡期 —— 传统优势的消费电子板块承压，而车载与专业显示的成长动能尚在积蓄。

本轮面板行业的调整，核心驱动因素并非面板本身的供需失衡，而是上游存储芯片的价格暴涨向终端传导的连锁反应。

2026 年以来，AI 服务器需求爆发式增长，全球存储原厂将产能优先向 HBM、高端 DDR5 等服务器级产品倾斜，导致消费级 DRAM 和 NAND Flash 供给急剧收紧。数据显示，2026 年第一季度通用型 DRAM 合约价环比暴涨 80% 至 95%，NAND 闪存涨幅在 33% 至 60% 区间；第二季度 DRAM 价格环比再涨 58% 至 63%。截至年中，DDR4 8Gb 合约价较 2025 年 9 月累计上涨 83%，NAND 闪存 128Gb 合约价涨幅超过 240%。

存储芯片作为智能手机的核心物料，成本占比从以往的 10%-15% 飙升至 30%-40%。终端品牌为转嫁成本压力普遍上调售价，vivo 已宣布全系手机提价 10% 至 15%，苹果、三星等品牌也在评估涨价方案。

价格上涨直接抑制了消费者换机意愿，Counterpoint 数据显示，2026 年第二季度全球智能手机出货量同比下滑约 11%，创下 2013 年以来同期最低记录。

需求端收缩的同时，柔性 AMOLED 面板价格持续下探。CINNO Research 数据显示，2026 年上半年柔性 AMOLED 面板价格累计下跌 15% 至 20%，刚性 OLED 跌幅超过 17%。机构预测，第三季度柔性 AMOLED 价格将进一步下行，下半年累计降幅可能突破 20%。

价格下跌的背后，一方面是手机需求疲软，另一方面则是行业产能持续扩容，供给扩容预期进一步压制了市场情绪。

从全行业维度看，Omdia 已将 2026 年全球显示面板出货量预期由同比下降 2% 下修至同比下降 6%。天马的消费电子业务承压，本质上是整个行业周期下行的缩影。

在行业下行的大背景下，天马的内部业务结构正在发生深刻变化。

车载显示业务的龙头地位进一步巩固。 公司保持了车规显示、车载仪表、车载抬头显示（HUD）出货量的全球第一，车载显示整体位居全球第二。2026 年一季度，车载显示营收占比持续提升，以 LTPS 车显为代表的高附加值产品占比继续上升。

总成业务方面，欧系头部 OEM 总成产品在芜湖工厂专线已达成满产目标，国内新能源车显市场再获头部客户多个高价值定点项目。2025 年公司汽车电子业务营收规模增长超 30%，实现盈利突破，年度装车辆超 200 万台，目前已覆盖 6 家全球头部整车厂的多系列总成项目。

2026上半年，天马发布的车载高端品牌 "天轩" 配套了宝马新世代 iX3、凯迪拉克凯威德、理想 Livis、小鹏 GX 等多款重磅车型，与康宁联合推出的 49.6 英寸 C 型全景屏，AR 反射率低至 0.2%，展现了在高端车载显示领域的技术储备。

AMOLED 业务加速多元化布局，降低对手机单一市场依赖。 手机 OLED 承压的同时，天马在穿戴、车载、IT 等新应用领域的拓展已进入落地阶段。柔性 AMOLED 车载显示产品已实现量产上车，柔性 AMOLED 穿戴显示产品已在国内外大客户的高端项目上量产。

公司明确表示，2026 年重点推进柔性 OLED IT、车载等中尺寸产品的量产落地。

从产线折旧角度看，武汉天马 G6 柔性 AMOLED 产线已于 2023 年底全部完成转固，后续年度折旧金额将呈逐年下降趋势。随着产品结构高端化与应用场景多元化推进，单位折旧压力有望持续稀释。联营公司厦门 TM18 的亏损幅度已从 2023 年的 23 亿元收窄至 2025 年的约 8 亿元，原本处于持续减亏通道，本轮行业下行属于阶段性扰动。

专业显示业务持续提供稳定现金流。 天马在健康医疗、工业手持、人机交互、白色家电、智能两轮、航海等多个细分应用市场保持全球领先地位。这类业务客户粘性高、技术壁垒强、毛利水平优于消费电子，且受宏观周期波动影响较小，是公司穿越周期的重要稳定器。

短期来看，天马的业绩压力仍将持续一段时间。

柔性 AMOLED 价格探底过程尚未结束，存储芯片涨价向终端的传导仍在消化，消费电子需求复苏需要时间。预计 2026 年全年公司仍将处于亏损状态，亏损幅度很大程度上取决于下半年行业复苏的节奏。

但从中长期维度审视，当前的业绩底部并不意味着公司基本面的恶化，反而凸显了业务结构转型的必要性与紧迫性。

智能座舱趋势下，单车显示面积和价值量持续提升。数据显示，2025 年全球车载显示市场规模约 173 亿美元，2026 年预计达到 191 亿美元，年复合增长率 12.2%。OLED 车载显示器渗透率预计从 2023 年的 18% 提升至 2026 年的 32%，AR-HUD 市场也处于快速增长期。

天马作为车载显示全球第二、仪表与 HUD 全球第一的龙头企业，深度受益于这一产业趋势。随着 LTPS 高附加值产品占比提升、总成业务规模扩大，车载业务的盈利贡献将持续增强。

尽管手机 OLED 短期承压，但 OLED 技术在各应用领域的渗透率仍在提升。全球 OLED 市场规模预计从 2025 年的 528 亿美元增长至 2026 年的 591.4 亿美元，同比增长 12%。IT 领域 OLED 增长尤为迅速，UbiResearch 数据显示，2025 年全球 IT 用 OLED 出货量约 2400 万台，预计 2029 年将增长至 5300 万台，复合增长率超过 22%。

天马在穿戴领域已切入头部客户旗舰项目，车载 OLED 已量产，IT OLED 推进中，多元化布局将逐步打开成长天花板。

天马12英寸Micro-LED高亮车载显示屏

2025年公司合资投建的全制程Micro LED产线能力稳步提升，成功实现超百万颗Micro LED芯片的高效、高精度、高良率同步转移，已实现PID领域商业化突破和部分产品小批量出货；车载领域成功点亮首款标准产品。虽然目前体量尚小，但Micro-LED代表了显示技术的下一代方向，有望成为远期增长点。

医疗、工业、航海等专业显示领域认证周期长、客户替换成本高，一旦进入供应链便具备极强的稳定性。天马在多个细分赛道的全球领先地位，构成了难以被撼动的护城河，持续提供高质量的现金流和利润贡献。

从全球显示面板行业格局来看，中国大陆厂商的份额仍在持续提升，行业集中度不断提高。2026 年全球半导体显示行业市场规模预计达到约 1850 亿美元，在总量温和增长的背景下，结构性机会远大于总量机会。天马聚焦的车载、专业显示、中高端 OLED 等赛道，均属于结构性增长的优质赛道。

回溯天马微电子的发展历程，这家成立于 1983 年的老牌显示企业，经历过多轮行业周期的洗礼。每一轮周期底部，都是行业洗牌和格局重塑的关键节点，也是头部企业强化竞争优势的蓄力期。

当前的亏损，本质上是行业周期下行与公司业务转型叠加的阶段性结果。消费电子的周期波动是短期变量，而车载显示的成长、专业显示的壁垒、AMOLED 的多元化布局是长期变量。短期变量决定了业绩的底部深度，长期变量决定了企业的价值高度。

周期总会轮回，而企业的核心竞争力决定了穿越周期后的位置。对于天马而言，当下最重要的是继续推进产品结构高端化、应用场景多元化，在周期底部夯实技术与客户基础，等待行业回暖后的弹性释放。

*部分资料来源网络

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