连续四年稳居中国港航上市企业盈利能力榜前十，洲际船务凭什么？

洲际船务为ROE排名前十中唯一一家聚焦“航运服务+船舶管理”的企业。从财务视角来看，ROE并不仅仅是一个“盈利高低”的简单指标，而是衡量企业资本使用效率的核心标尺。其本质在于回答一个关键问题：企业用股东投入的每一单位资本，能够创造多少净利润。

股神巴菲特曾多次坦言：倘若只用一个核心指标评判一家公司的经营成色，那必然是ROE。在他的投资逻辑里，个股长期投资回报率，最终会向企业长期平均净资产收益率靠拢。他更是在历年股东信中明确给出标准：优质企业的 ROE 往往能长期稳定在 15% 以上，而平庸企业大多徘徊在 10% 以下。

更进一步拆解，ROE通常可以通过杜邦分析框架分解为三大驱动因素：销售净利率、总资产周转率与权益乘数（即财务杠杆水平）。这意味着，一个高ROE企业往往具备以下一种或多种能力：

• 在收入端具备较强的议价能力或成本控制能力（体现为利润率较高）；

• 在资产端具备较高的运营效率（体现为船舶利用率、周转效率更优）；

• 在资本结构上实现了合理的杠杆放大（在风险可控前提下提升股东回报）。

对于航运行业而言，这一指标尤为关键。航运属于典型的重资产行业，船舶投资规模大、折旧周期长，企业盈利不仅取决于运价水平，更取决于资产配置效率与资本运作能力。因此，在同一周期背景下，ROE的高低往往直接反映出不同公司在“赚多少钱”与“用多少资本去赚”的效率差异。

回到洲际船务的表现，其ROE轨迹更具分析价值。2022年，公司ROE高达75.45%，排名第四，显著受益于行业高景气周期；2023年市场回调后，公司仍维持15.32%的ROE，排名第五；2024年在市场结构性修复中，ROE回升至35.35%，排名跃升至第三；2025年在行业整体承压环境下，公司依然实现14.77%的ROE，位列第六。

这种长期稳定的ROE表现，体现的不是单一周期红利，而是“盈利质量”的稳定性。换言之，洲际船务不仅能在上行周期放大利润，也能在下行周期控制资本回报的下限，避免ROE大幅塌陷。

这一能力，源于其业务结构与经营策略的协同作用。

围绕船舶管理、干散货航运、油化运输、投资发展及综合海事服务等多个业务板块协同布局，洲际船务已形成“船管+运营+服务”一体化、全链条的多元化发展格局。截至2025年底，集团及合资公司控制船队规模达48艘，总运力约170万载重吨，在建船舶达44艘，船队平均船龄降至3.6年，年运输量约5000万载重吨。在航运板块，洲际船务通过灵活的租约组合与运力配置，公司在不同市场阶段实现收益的动态优化，从而提升资产周转效率。

船舶管理业务则为洲际船务提供了稳定且轻资产的收入来源。这一板块资本占用低、现金流稳定，有助于提升整体资产回报率，并在一定程度上“稀释”航运主业的周期波动，对ROE形成支撑。2025年，洲际船务船舶管理服务收入同比大增62.5%至1.25亿美元，成为推动整体收入增长的核心引擎。

此外，洲际船务近年来持续推进船队结构优化与绿色转型，通过引入节能型船舶、预留替代燃料改装能力，不仅提升单船运营效率，也在未来环保监管趋严背景下，提前锁定资产竞争力。这种前瞻性投入，将逐步转化为更高的资产回报与更稳定的盈利质量。截至2025年底，公司绿色低碳船队建设已形成阶段性成果：在管LNG动力船舶达10艘，具备甲醇双燃料备选能力的运营船舶7艘，在建LNG加注船4艘及电力推进多功能集装箱船1艘。

在海运圈聚焦看来，洲际船务的高ROE表现是“细分赛道适配与业务模式优化”的必然结果。在港航行业高度分化的当下，不同赛道的企业面临不同的盈利逻辑：集运企业拼规模、拼航线，船厂拼订单、拼产能，而像洲际船务这样的综合航运服务提供商，则拼细分赛道卡位、拼业务协同与资产效率。其连续四年跻身盈利前十，本质上是找准了自身的市场定位，避开了与头部集运企业、船厂的直接竞争，通过差异化模式实现了可持续盈利。

洲际船务的盈利表现，也为港航行业中同类细分赛道企业提供了一个参考方向：在强周期行业中，单纯依赖单一业务、追逐行业红利，难以实现长期稳定盈利；而通过业务多元化、轻重资产结合，对冲周期波动，或许是细分赛道企业的生存与发展之道。

对于资本市场而言，真正具备吸引力的，或许并非短期高ROE本身，而是能够在不同周期阶段持续输出“有质量的ROE”的企业——而这，正是洲际船务当前所展现出的核心价值。

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