倘若霍尔木兹海峡今年仍无法恢复通航，影响几何？

霍尔木兹海峡已事实上关闭了6个月，目前几乎没有迹象表明这场冲突即将得到解决。如果2026年余下时间能源供应继续中断，将会产生什么影响？

尽管中东的地缘政治局势充满不确定性，形势或一夜之间发生变化，但如果霍尔木兹海峡在年底前一直关闭，我们很可能面临石油供应趋紧和船用燃料油价格上涨的局面。不过，影响究竟有多严重，将取决于冲突会持续多久。

地缘扰动之下，全球石油市场现状几何？

根据2025年的数据，中东冲突威胁到全球约25%的石油海运量和约20%的液化天然气海运量。然而，由于其他地区供应量的增加，加上霍尔木兹海峡地区的航运业务仍在一定程度上持续，实际供应恶化程度远比预期要轻。

根据海关贸易数据，今年上半年，全球原油贸易量仅下降约7%，而液化天然气贸易量则下降了约4%。尽管如此，能源库存仍在显著减少。

国际能源署称，当前全球原油库存总量较2月的峰值下降了约270万桶/日，降至79亿桶以下，降幅为5%，为2025年4月以来的最低水平。陆上原油库存已连续5个月下降，回落至2025年3月的水平。

欧洲天然气库存受到的影响更为显著。该地区正在为冬季供暖季储备天然气，但库存水平已比2025年同期低19%，比过去5年的平均水平低25%。

霍尔木兹海峡若持续封锁，油价影响几何？

如果今年霍尔木兹海峡未能恢复通航，其影响将是石油库存继续下降，欧洲天然气库存在冬季来临前也难以回升至正常水平，从而导致能源价格进一步上涨。自中东冲突爆发以来，欧洲TTF天然气现货价格已上涨逾一倍，但仍远低于2022年乌克兰战争期间的水平。今年冬季，欧洲天然气价格上涨在所难免，问题在于价格涨幅有多高。

对于LNG运输而言，高气价通常并非利好因素，但此次情况略有不同，因为货量被困在波斯湾内。LNG运力供应过剩，已拖累承运人盈利。如果货量继续下滑，预计未来几个月盈利将继续下降。就亚洲而言，如果价格飙升，各国可能会转而使用煤炭并减少天然气消费，这将影响LNG运价。

如果冲突继续，石油库存将继续下降，油价很可能小幅上涨。当油价达到每桶100美元以上时，食品和其他商品的价格也将随之上涨，导致通胀加剧，进而引发加息，给消费者带来更显著的影响。最坏的情况将是能源危机引发全球经济衰退。

船用燃料油价格走势如何演绎？

船用燃料油价格将随油价波动。目前，新加坡市场的超低硫燃料油（VLSFO）交易价格约为840美元/吨，较战前低于500美元/吨的水平大幅上涨。

部分风险并非仅仅来自油价本身。新加坡燃料油相当一部分供给来自波斯湾，其船供油枢纽在供给端同样存在结构性敞口。

而航线调整进一步加剧了这一影响。从拉斯坦努拉港或巴拿马改道好望角的船舶，由于航程增加，每航次消耗的船用燃料油显著增多，因此，每吨燃油价格走高与单航次耗油量增加两大因素并非各自独立发挥作用，而是形成叠加效应。而这很可能就是为何今年以来油价仅上涨54%，而新加坡VLSFO价格却上涨了98%的原因，如果冲突持续，这一价差或将进一步扩大。

如果霍尔木兹海峡在年底前仍处于封锁状态，今年冬季或将呈现库存紧张、能源价格上涨以及航运产业链各环节成本攀升的局面。迄今为止，我们所看到的缓和因素，包括替代品供应量的增长和相应需求的萎缩，或许能缓解部分冲击，但如果供应中断持续下去，这些因素恐怕难以完全抵消其带来的影响。

供求缺口规模，以及价格最终上涨幅度，将取决于海峡封锁的持续时长。

来源：Veson Nautical