「首家上市量子股」转板纳斯达克：对标Quantinuum，差距不止一个交易所

发布时间：2026-07-15来源：光子盒

7月14日，全球首家上市的量子计算公司D-Wave，D-Wave向SEC提交申请，要将股票从纽交所转到纳斯达克上市。D-Wave动作很快：7月24日是纽交所的最后一天，27日开盘就可以在纳斯达克买卖股票，股票代码还是“QBTS”。D-Wave已经通过了纳斯达克审核程序，到时候也不会停牌。

这个消息公布的第一天，股票仅小幅度跳动，市值还在70亿美元上下。整个市场看起来反应平淡，转板消息也没带来太多的资金异动。某种程度上这已经是预期之中。

D-Wave的CEO Alan Baratz 在同步发布的新闻稿中给出了官方解释：纳斯达克是孕育前沿科技企业的核心市场，D-Wave 作为全球首家实现商业化落地的双架构量子计算厂商，与纳斯达克聚焦创新的定位高度匹配。D-Wave 认为这一定位与其对商业化量子计算的重视，以及在企业、政府和研究机构中推广量子计算应用的努力相契合。

D-Wave的CEO：Alan Baratz

事实上，把交易所从纽交所换成纳斯达克，不是D-Wave拍脑袋决定的，它是整个量子行业渐渐达成的一种共识。纽交所本来是传统工业、金融老牌巨头的地盘，它看的是稳定的现金收入和盈利，跟D-Wave这种使出浑身解数砸研发投入、短期内看不到利润的硬科技公司，天性相去甚远。相反，纳斯达克上面聚集了一大堆半导体、AI和先进计算公司，它更懂科技股的逻辑。

纳斯达克为何成量子赛道首选？

其实，量子圈早就往纳斯达克集中了。

除了IonQ （IONQ）是目前唯一留守纽交所的量子股，Rigetti（RGTI）、Infleqtion、Xanadu 都在纳斯达克上市。

今年6月，业界龙头Quantinuum（QNT）在纳斯达克敲钟，完成量子计算行业第一单传统首次公开募股，超20倍认购，承销商是摩根大通和摩根士丹利，发行估值156亿美元，6月底高峰价230多亿美元。它打破了“量子股就是SPAC”的惯例，也随即成就了纳斯达克在量子赛道的天然主导权。

回看2022年8月，D-Wave通过合并SPAC公司DPCM Capital，套SPAC登陆纽交所，总共募资3.4亿美元，上市时估值也只有 16亿美元，一度是量子赛道资本化典范。四年过去，量子计算已是炒概念稀缺期，走上比拼落地的竞速阶段，资本的逻辑变了、去科技属性更强的纳斯达克也情有可原，有望整体升平估值。

作为先行者，D-Wave这次“搬家”既是主动卡位，也透着点焦虑。

2022年它借SPAC上市纽交所时募了3.4亿美元，估值16个亿，是量子资本化的里程碑事件。这四年里，它确实守住了自己的护城河。作为业内唯一同时量产量子退火机和门模型通用量子计算机的厂商，自建的Leap量子云服务了上百家机构，使企业和开发者无需自建昂贵的量子硬件，即可通过云端调用D-Wave的量子资源，在工业优化等场景也有了不少真金白银的订单。

但赛道变化太快了。技术路线上，D-Wave 以退火为主，门模型系统尚在布局，而 Quantinuum 和 IonQ 走的是离子阱门模型路线，后者可能比其他路径都更适合做通用量子计算。收入体量上，D-Wave 今年一季度营收约 1500 万美元。IonQ 同期 GAAP 营收 6470 万美元，同比增长 755%。Quantinuum 背靠霍尼韦尔，企业客户订单体量远大于 D-Wave。市值上，D-Wave 约 69 亿美元，Quantinuum 峰值超过 200 亿美元。

D-Wave和头部梯队拉开的差距真的不小，这次跑去纳斯达克更像是一次战略对齐。对仍在商业化初期的D-Wave来说，纳斯达克不仅有更懂行的科技投资基金，而且对尚未盈利的企业容忍度更高。尤其现在量子行业开始进入整合期，纳斯达克在增发和并购上的规则更灵活，给公司后续运作留足了空间。

借着纳斯达克的科技光环，D-Wave想进一步坐实自己“量子商业化龙头”的标签，在资本市场上抢回话语权。而且在商业化加速的关口，顶着纳斯达克上市公司的名头，对它拓展客户和拉拢产业合作，也是个不错的隐性背书。

收入跳涨、亏损承压，充裕现金支撑转场

D-Wave上市四年，财务盘面带着量子赛道常见的特征：收入跟着项目交付走，亏损因研发投入持续扩大，账上现金则靠不断融资撑着。这种财务结构，成了它敢于主动转板、同时押注两条技术路线的底气。

2025年，公司的营收终于跑出了停滞区。上市前3 年 D-Wave 的年收入只有千万美元上下：2022年约717万美元，2023年增至876万，2024年几乎无新增只有883万。然而到了2025年，量子硬件系统出单之后，总营收冲到了2458.7万美元，同比增长179%，是上市后的最快增速。

这波增长主要靠一次性硬件销售拉动。这一年系统卖了1620万美元，是大头（66%）；而包含云服务和专业服务在内的非系统收入约839万，没有跟着大幅放量，意味着按需订阅的商业模式还没能挑起大梁。好在客户盘子在变大，到2025年底已突破135家，其中近20家是福布斯全球2000强。

然而，亏损的数字看起来比收入更吓人。2022到2024年，净亏损从5370万美元一路扩到1.44亿，2025年账面净亏更是达到3.55亿美元。但这并非主营业务暴雷，其中约2.6亿美元是权证负债公允价值减值损失带来的非现金账面亏损，并不烧真金白银。剔除这些非经常性因素，2025年调整后净亏损是8450万美元，实际烧钱的速度并没有账面上那么夸张。

数字单位：百万美元，除EPS 为美元、FCF 为百万（元宝整理）

钱都花在了研发上。2025年，研发与运营费用合计1.207亿美元，同比增长46%；到了2026年一季度，单季运营费用直接翻倍。D-Wave正在退火机和门模型两条路线上同时推进，这种高强度的研发投入，注定了市场对其长期“烧钱”的预期，也促使它去纳斯达克寻找更对口的融资环境。

让D-Wave敢这么做的原因之一，是手里有钱。2025年底，公司现金及有价证券达到8.845亿美元的峰值。虽然2026年初掏出2.5亿美元现金买下Quantum Circuits，一时账面金额缩水到3.4亿左右，但靠着后续融资回血，到一季度末还有5.884亿美元。几乎没有有息负债，如果按2025年约7200万美元的年现金消耗算，这些钱足够撑10年左右。手里有粮，转板就是一个主动的战略选择。

商业化的质量也在变好。2025财年，公司GAAP毛利率高达82.6%，较上年的62.7%提升不少。这既得益于云服务和专业服务偏低的边际成本，也说明硬件交付后的成本摊薄效应开始显现。

结语

量子计算本来是个受众偏小众的前沿赛道，交易所的迁移难以从根本上改变交易量级，而纳斯达克中小市值硬科技股的流动性分化早已是常态，D-Wave后面能不能持续获得资金追捧，根源上还是看它自己能不能干得好。

现在全行业都在亏钱，大多还停留在试点和合作阶段，离规模化赚钱还远。拿D-Wave来说，2025年收入看着涨得厉害，其实赚钱还靠卖硬件，

物流调度、金融优化、汽车制造，这几个场景D-Wave 讲了好几年，客单价和复购率还没跑出清晰曲线，增长没站稳。更核心的考验，在于下一代量子计算机 Advantage2 的商业化落地。

IonQ 和 Quantinuum 的离子阱路线，正在抢占高价值计算市场。D-Wave 自己的门模型平台，加上去年收购的 Qubitekk 光子技术，能否形成有效突破，决定了它会不会被锁死在“专用优化”这个窄赛道上。财报里销售管理费用三年翻倍，部分就是在为这条第二战线的商业化团队铺人。

当下，D-Wave的账面资金还是很多，预留了好几年的现金窗口期，但下一次融资大概率还会有稀释，69 亿美元的市值撑不起无限烧钱。

参考链接

[1]https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1907982/000190798226000099/qbts-20260714.htm

[2]https://www.dwavequantum.com/company/newsroom/press-release/d-wave-announces-transfer-of-stock-exchange-listing-to-nasdaq/