苏姿丰交出超预期财报：数据中心业务暴涨57%，AMD加码AI基建

发布时间：2026-05-06来源：腾讯科技

AMD首席执行官苏姿丰。图片经由AI处理

文丨李海伦

编辑丨徐青阳

美国当地时间5月5日，AMD公布了2026财年第一财季业绩。

财报显示，在截至3月28日的第一财季，AMD营收为102.5亿美元，同比增长38%，超出分析师预期的98.9亿美元；净利润13.8亿美元，同比增长95%；Non-GAAP每股收益1.37美元，超出预期的1.29美元。

受此推动，截至稿件发布时，AMD股价盘后一度大涨逾16%。年初至今累计涨幅已超60%，跑赢同期费城半导体指数。

AMD CEO苏姿丰（Lisa Su）在声明中表示：“我们交出了一份出色的第一财季成绩，驱动力来自AI基础设施需求的持续加速。数据中心现已成为我们营收和盈利增长的首要驱动力”。

财报里的关键信号：盈利能力继续抬升、远超预期

AMD第一财季主要业绩

AMD这份超预期财报中，几个关键财务指标：

毛利率层面，GAAP毛利率为53%，同比提升3个百分点；Non-GAAP毛利率为55%，同比提升1个百分点。GAAP经营利润14.8亿美元，同比增长83%；Non-GAAP经营利润25.4亿美元，同比增长43%，Non-GAAP经营利润率25%。

除数据中心外，AMD其他业务板块也实现了不同程度增长——客户端营收28.9亿美元，同比增长26%，主要由Ryzen处理器持续市场份额提升驱动；游戏业务营收7.2亿美元，同比增长11%；嵌入式业务营收8.7亿美元，同比增长6%，需求正在跨多个终端市场回暖。

公司预计第二财季营收约112亿美元，上下浮动3亿美元，代表同比增长约46%、环比增长约9%；Non-GAAP毛利率预计约56%。华尔街此前的平均预期仅为105.2亿美元，AMD的指引中值高出预期约6亿美元。这已不是AMD第一次用指引来惊吓分析师，而是一种正在形成规律的超越。

AMD CFO胡锦（Jean Hu）表示：“第一财季业绩反映了各关键财务指标的强劲表现，包括加速的营收增长、盈利扩张以及创纪录的财季自由现金流。这些结果彰显了业务的持续动能与执行力，也体现了我们在投资加速增长的同时持续扩大盈利能力的经营杠杆”。

数据中心同比增长57%，五个财季连续提速

AMD各业务板块全面开花

数据中心营收57.7亿美元，同比增长57%，是AMD整体营收增速的逾1.5倍，这也是该板块连续第五个财季实现环比增长。苏姿丰将增长归因于EPYC服务器CPU的强劲需求，以及AMD Instinct GPU出货量的持续攀升。

这组数据也反映出AI基础设施需求结构的变化。AMD长期以来是服务器CPU市场的主要玩家，随着AI工作负载从训练延伸到推理和智能体应用，CPU在任务调度、数据处理、系统协同等环节的重要性正在上升。

苏姿丰在此前的摩根士丹利会议上直言：“连超大规模云厂商自己都感到意外。伴随AI的CPU计算需求，可能是一个被严重低估的变量。”她还进一步上调了对整体计算市场规模的预判：“我今天看到的每一个信号，都表明这个市场比我们之前预测的还要大”。

D.A. Davidson分析师将AMD上调至“买入”，并明确提出“AI智能体带来CPU需求结构性增长”这一判断，将AMD的2026年营收预测上调了20亿美元。过去，GPU与CPU的配比约为8:1；随着AI推理和智能体工作负载的大规模铺开，这一比例正在快速向1:1靠拢，这意味着CPU市场的天花板，远比两年前所有人预想的都要高。

轻资产模式：省钱高效，也受制于台积电

AMD资本支出同比环比大幅增长

英特尔、英伟达、苹果等资本开支规模更大的科技公司相比，AMD的投入结构更为“轻资产”模式。

第一财季，AMD资本支出为3.89亿美元，较上季度的2.22亿美元环比增长75%，较去年同期的2.12亿美元同比增长84%。尽管增速显著，但从绝对规模看，AMD资本开支仍明显低于部分科技巨头：英特尔同期约为35.7亿美元，Alphabet则高达357亿美元。

这一差异与AMD的商业模式有关。AMD采用Fabless模式，主要聚焦芯片设计和产品交付，制造环节则依赖台积电等外部代工伙伴。相比自建晶圆厂的IDM模式，这种模式资本开支结构更轻，也有助于提升现金流转化效率；但需要AMD在先进制程和先进封装产能方面，对外部供应链的依赖更高。

从现金流数据看，第一财季AMD经营性现金流为29.6亿美元，资本支出占营收比例约为3.8%；自由现金流为25.7亿美元，自由现金流率约为25%。

资本支出环比增长，主要与AMD增加研发工具、测试设备以及封装相关基础设施投入有关。苏姿丰此前提到，AMD通过收购ZT Systems补强系统集成能力，目标是缩短客户从采购到部署AI工作负载的周期。相关投入规模相对有限，但与AMD从单一芯片供应向系统级解决方案延伸的战略方向相关。

不过，轻资产模式也带来一定约束。在AI芯片需求快速增长的背景下，先进制程与先进封装产能成为关键变量。由于AMD自身不直接建设晶圆厂，其产能扩张更多依赖台积电等供应链伙伴的产能释放节奏。

有分析师指出，台积电先进封装产能紧张，是AMD当前面临的主要供应约束之一。这意味着，AMD即便增加资本支出，也难以像拥有自有制造体系的厂商那样，通过直接扩建产能来快速缓解供应压力。

超预期背后，“Meta大单”打开了AI芯片新空间

这份财报释放的信号，不只在于一季度数据中心业务增长强劲，也在于AMD下半年的AI芯片出货具备更清晰的客户基础。

2026年2月底，Meta与AMD宣布了迄今规模最大的AI芯片采购协议之一：Meta计划部署高达6吉瓦的AMD Instinct GPU，首个1吉瓦部署将采用定制版AMD Instinct MI450芯片；Meta同时将成为AMD第六代EPYC服务器CPU（代号“Venice”和“Verano”）的首批主要客户。

苏姿丰在解释这笔合作的架构时说：“我们实际上是从工作负载出发来设计芯片的”。AMD围绕Meta的Llama系列模型特性，从芯片架构层面一直优化到系统层面，定制出MI450。这不是销售现货芯片，而是深度协同研发。

CFO胡锦曾透露，Meta的6吉瓦部署预计每吉瓦将产生“数十亿美元级别”的收入。以此测算，这笔合作的潜在营收体量，相当于AMD 2025年全年数据中心收入的数倍。

Helios下半年放量，成为AMD财报指引的重要支撑

在财报发布后的电话会议上，AMD管理层把下半年的增长重点进一步指向Helios。苏姿丰透露，Helios相关客户接洽正在加速，“目前，主要客户的预测已超出我们最初的预期，不断扩大的大规模部署管线正在为我们的增长轨迹提供越来越清晰的能见度”。

在出货节奏上，苏姿丰重申了下半年加速的时间表：Helios相关出货将在第三季度开始贡献一小部分，到第四季度会出现更明显的规模提升。这意味着，Helios对AMD今年收入的贡献将主要体现在下半年，也成为公司第二财季指引高于华尔街预期的重要支撑之一。

Helios是AMD今年AI业务的关键产品之一。AMD在今年1月初的CES上确认，将在今年下半年推出其首款全机架AI系统Helios。这款产品的定位是正面对抗英伟达Grace Blackwell和Vera Rubin系统。

从战略意义看，Helios标志着AMD进一步延伸到系统级解决方案。通过以整机架系统的形式参与AI数据中心建设，AMD不仅有望提升单笔项目价值，也能在客户基础设施架构中获得更深层次的参与度。

苏姿丰也将AMD对ZT Systems的收购与Helios的推出直接挂钩。她表示，这笔收购增强了AMD提供“机架级解决方案”的能力，有助于缩短客户从采购到实际运行AI工作负载的时间。换言之，Helios不仅是一款新产品，也代表AMD在AI基础设施市场中的角色正在发生变化：从卖GPU，转向参与更完整的系统交付。

x86联手英特尔，竞争对手变成了盟友

值得一提的是，在这次财报发布前一周，AMD还联合了一位意想不到的“盟友”——英特尔。

2026年4月下旬，AMD与英特尔在x86 Ecosystem Advisory Group框架下公开ACE白皮书，AMD与英特尔联合宣布，将在x86 CPU架构上推出新的指令集“AI Compute Extensions”，通过提升计算密度16倍来增强性能和能效。这一消息在发布当日即推动AMD股价大涨。

这次合作的背景耐人寻味。在GPU市场，AMD是英特尔的竞争对手；在CPU市场，两家公司共同面临ARM架构的持续侵蚀：亚马逊的Graviton、谷歌的Axion、苹果的M系列芯片，都是在蚕食x86的传统地盘。AI Compute Extensions的发布，可以理解为x86阵营面对ARM崛起发起的一次联合反击，也是一次罕见的“同行结盟”信号。

苏姿丰在此前的分析师沟通中曾强调，AI的基础设施建设“不仅仅关乎GPU”——AI智能体工作负载催生的整体计算需求，正在同时拉动GPU、CPU、网络和存储的需求，而AMD恰好在GPU和CPU两个赛道上都拥有具备竞争力的产品组合。

估值与竞争：悬而未决的考题

财报之外，市场对AMD仍有“结构性的担忧”。

第一是估值。汇丰银行在财报发布前将AMD下调至“持有”，并将目标价上调至340美元，理由是股价的急剧上涨已将预期推至过高位置。AMD年初至今已累计上涨超60%，以今年预期盈利计算的市盈率处于历史高位，Helios和MI450的大规模出货节点主要在下半年，这意味着估值需要未来数个财季的业绩来持续消化。

第二是供应约束。AMD高度依赖台积电的先进制程产能，而台积电的产能同时面临来自英伟达、苹果等客户的激烈竞争，产能紧张正是AMD当前最大的非市场风险。

此外，还有来自英特尔的竞争压力。英特尔正在以18A工艺重建其内部制造能力，上个财季的财报已经给出了令人意外的强势信号。对于AMD的数据中心CPU业务而言，英特尔并非一个可以轻松忽视的变量。

苏姿丰的“2030蓝图”：1000亿美元的数据中心年收入

从更长周期的视角来看，AMD管理层的目标是数据中心业务在未来三到五年内实现超过60%的年均增长，并将数据中心年营收规模做到1000亿美元。以目前57.7亿美元的财季营收折算，AMD数据中心的年化营收已逼近230亿美元。

要在数年内实现1000亿美元，意味着这个数字需要再翻两番以上。对于AMD而言，这不是一个保守的目标，而是一个需要MI450、Helios、EPYC Venice全面成功才能兑现的豪赌。

相对于主要竞争对手英伟达，市场在今年给予AMD更多的溢价，本质上是对苏姿丰执行能力的信任票。她在过去五年里带领AMD从险些破产边缘走到了今天，每一次产品节点的兑现都在不断强化这种信任。

随着OpenAI和Meta已经签约，Helios即将出货，EPYC在每一家主要超大规模云厂商的数据中心中持续扩张份额。苏姿丰用这份季报宣告：AMD正在转向AI基础设施链条中更重要的系统级参与者。

附：AMD第一财季分析师电话会议（精简版）

问：你们此前预计2030年服务器CPU市场规模为600亿美元，但现在迅速上调至超过1200亿美元。短时间内出现如此大幅变化的核心原因是什么？同时，如何看待实现超过50%市场份额的目标？

苏姿丰：CPU一直是数据中心架构中的基础性资源，但过去一年其需求结构发生了明显变化。随着生成式AI进入规模化部署阶段，尤其是智能体AI和推理需求快速增长，CPU不再只是辅助角色，而是承担了大量调度、数据处理与系统协同任务。

过去几个月，我们通过与云厂商及企业客户的深入沟通，结合其长期部署规划与工作负载分析，发现CPU需求的增长速度显著快于此前预期。

从结构上看，CPU市场已分化为三类：通用计算、连接AI加速器的头节点，以及面向智能体任务的计算单元。其中，增长最为迅速的是智能体相关需求。这一变化推动整体市场规模以超过35%的年复合增速扩张至1200亿美元以上。

在此背景下，单一产品已难以满足市场需求，公司持续扩展产品组合，在吞吐、能效、成本及AI优化等多个维度进行差异化设计。Turin平台已进入良好爬坡阶段，Venice也获得客户积极反馈。从当前进展来看，我们在主要客户中的渗透率持续提升，对中长期市场份额目标保持信心。

问：MI450与Helios相关需求超出预期，这种增长主要来自现有客户的扩展，还是新增客户的导入？对应的是当前产品周期还是更长期的产品规划？

苏姿丰：两方面因素同时存在。与OpenAI、Meta等核心客户的合作正在持续深化，部署规模较最初规划有所扩大。同时，我们也观察到更多客户开始评估并计划大规模采用MI450系列产品，尤其是在推理场景中。

从时间维度看，当前增长主要集中在MI450与Helios平台，面向2027年的部署规划已明显上修，整体需求超过此前设定的年复合增长目标。同时，MI500系列的早期合作也在推进，部分客户已参与架构层面的联合设计。总体而言，客户覆盖范围与应用深度均在扩大，这为中长期增长提供了较强支撑。

问：数据中心业务的增长节奏是否发生变化？在供应链、电力及数据中心建设等方面是否存在约束？

苏姿丰：从季度表现看，服务器CPU业务在一季度实现了超过50%的同比增长，数据中心AI业务受区域性因素影响略有波动。进入二季度，我们预计数据中心整体将实现环比双位数增长，其中服务器与AI业务均保持同步提升。

从节奏上看，Helios平台将在三季度开始放量，四季度进入显著爬坡阶段，并延续至次年。供应层面确实存在一定紧张，包括先进封装、数据中心建设周期以及电力供给等因素。但我们已与产业链各方建立较高程度的协同机制，对产能与基础设施具备较强的可见性。目前判断，这些约束是可管理的，不会改变整体增长趋势。

问：在x86与Arm架构并存的竞争环境下，EPYC的核心差异化优势体现在哪些方面？

苏姿丰：当前市场的一个重要特征是工作负载高度多样化，不同架构在不同场景下各有优势。因此，竞争不再是单一架构之间的替代关系，而是围绕具体应用场景展开。

公司的策略是构建覆盖多类负载的完整产品组合，包括通用计算、AI头节点以及智能体相关任务。我们在产品设计阶段即与客户进行深度协同，以确保架构优化与实际需求高度匹配。从市场实践看，大型云厂商通常会同时部署多种架构，即便拥有自研芯片，仍需采购通用CPU以满足不同场景需求。

在这一框架下，EPYC的优势在于产品线的广度与持续迭代能力，而非单点性能竞争。

问：随着AI业务占比提升，公司毛利率将如何演变？

胡锦：毛利率的变化主要受产品结构驱动。服务器CPU、高端客户端及嵌入式业务均具备较高盈利能力，是当前的主要支撑因素。与此同时，MI450在放量初期由于成本结构及定价策略，其毛利率低于公司平均水平，对短期表现形成一定稀释。

但从整体来看，多项正向因素可以对冲这一影响。随着产品规模扩大及供应链优化，AI业务自身也具备毛利率改善空间。公司维持中长期55%至58%的目标区间，并认为当前路径是可实现的。

问：服务器CPU业务的增长主要来自出货量还是价格提升？

苏姿丰：增长的核心驱动仍是出货量。过去几个季度中，无论是Turin还是Genoa系列，出货规模均显著提升。平均售价的确存在上行趋势，一方面来自产品结构向高核心数演进，另一方面也反映了部分成本压力的传导。

但从策略上看，公司更注重扩大部署规模与市场覆盖，而非依赖价格驱动增长。因此，未来增长仍将以出货量为主。

问：智能体AI带动的CPU需求，是新增市场还是对GPU需求的替代？

苏姿丰：整体来看属于新增需求。GPU仍是训练与大规模计算的核心，但智能体的运行过程涉及大量调度、交互与数据处理任务，这些环节主要依赖CPU完成。

一个显著变化是CPU与GPU的配置比例正在调整。过去典型配置可能为1:4或1:8，而当前趋势正向1:1甚至更高比例演进。在智能体密集部署的场景下，CPU数量可能超过GPU。这一变化本质上扩大了整体计算市场规模。

问：内存价格上涨对公司及客户产生了哪些影响？

苏姿丰：内存市场当前处于供需紧张状态，成本确实有所上升。公司通过与主要供应商的长期合作，已锁定关键产能，能够满足既定出货目标。

从需求侧看，数据中心客户更关注供应保障，因此影响相对有限。但在消费市场，成本上升对需求产生一定抑制作用，尤其是在PC与游戏领域。我们已将这一因素纳入全年预期，并通过产品结构调整加以应对。

问：面向AI的CPU与传统服务器CPU在价格结构上是否存在显著差异？

苏姿丰：价格水平主要取决于具体工作负载与产品配置，而非简单按应用类型划分。总体趋势是，随着核心数增加与功能复杂度提升，产品价值同步上升。

需要强调的是，推动市场规模扩张的关键并非单一产品定价，而是智能体AI带来的新增需求，这部分需求正在成为增长的主要来源。

问：客户端业务全年走势如何？

苏姿丰：客户端业务整体表现稳健，一季度超出预期。增长主要来自高端笔记本及商用PC，尤其是AI PC相关产品。桌面市场受成本上升影响相对承压。

展望全年，预计仍将实现同比增长，但下半年需求可能受到内存价格因素的影响。公司将继续聚焦高端市场与商用领域，以提升整体业务质量。

问：Instinct业务未来在毛利率方面是否存在改善空间？

胡锦：当前阶段重点在于扩大收入规模与市场份额。随着出货量提升与供应链效率改善，成本结构将逐步优化。同时，随着产品成熟度提高，定价策略也具备调整空间。因此，从中长期看，毛利率存在改善基础。

问：运营支出持续增长的主要原因是什么？

胡锦：支出增长与公司所面对的市场机会直接相关。AI业务的快速发展需要持续投入，包括研发资源、客户支持及市场拓展等方面。同时，收入增长本身也带来一定的费用扩张。

整体来看，这些投入已对收入增长形成有效支撑，是当前阶段必要的战略选择。

问：在供应紧张的情况下，旧产品生命周期是否会被延长？

苏姿丰：从市场需求看，客户更倾向于采用新一代产品，以获得更优的性能、能效与总体拥有成本。因此，产品迭代节奏并未因供应紧张而发生根本变化。

当前Turin与Genoa占据主要出货比例，旧一代产品占比持续下降。随着Venice推出，这一趋势将进一步强化。

问：研发与销售费用未来的增长关系如何？

胡锦：未来研发投入的增速将明显高于销售及管理费用。公司将继续优先保障技术创新能力。

苏姿丰：在销售与市场方面的投入主要用于拓展企业与商用客户，这些领域过去覆盖相对有限。目前相关投入已开始转化为实际业务增长，后续将与产品扩展形成协同。

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