当DeepSeek估值三周翻五倍，当博通悄悄冲刺350亿美元私募融资，AI行业最血腥的资本决战，才刚刚开始。

5月的第二个周末，全球AI投融资市场密集得像一场没有间歇的短跑接力赛。

5月11日，博通被曝正与阿波罗全球管理公司和黑石集团就约350亿美元的私募融资进行谈判，资金将全部用于开发面向AI任务的芯片——这笔交易一旦达成，将成为史上规模最大的私募信贷交易之一。

同一周，DeepSeek的估值传闻从一个月前的100亿美元飙升至515亿美元，潜在投资者包括国家集成电路产业投资基金和腾讯控股；月之暗面（Kimi）完成约20亿美元新融资，投后估值突破200亿美元；阶跃星辰即将完成近25亿美元融资，正全速冲刺港股IPO；无问芯穹再获超7亿元融资，日均Token调用量较去年底增长超20倍；快手则将旗下视频大模型可灵AI分拆，以200亿美元估值启动独立融资。

短短几天之内，多家头部AI公司的资本动作密集落地，融资总额突破百亿美元。这不是简单的“AI又火了”——这是一场资本市场对AI产业链价值的系统性重估。

一、全球算力战争进入“资本核战”

要理解当前AI投融资的真正烈度，博通的350亿美元融资是一个最佳切口。

据知情人士透露，两大资管巨头——阿波罗全球管理公司和黑石集团正与博通就约350亿美元的融资进行谈判。博通将把这笔资金用于开发面向AI任务的定制芯片。上月，博通已披露与谷歌签署长期协议，将为后者开发并供应定制TPU芯片；同时，博通还将从2027年起为Anthropic提供额外3.5吉瓦的TPU算力。

350亿美元是什么概念？这几乎相当于一家中型科技公司的总市值。而它只是博通一家公司为AI芯片筹集的“弹药”之一。值得注意的是，博通的融资方式——通过阿波罗、黑石等私募资本机构——代表了一种新的趋势：当AI基础设施所需资金量远超传统融资渠道的承载能力，私募信贷行业正在成为AI融资的新核心玩家。黑石CEO上月披露，公司目前在全球范围内拥有超过1500亿美元的数据中心资产，另外还有1600亿美元的潜在开发储备项目。

博通并非孤例。2026年，全球九大云服务商的合计资本支出预估已上调至约8300亿美元，年增长率高达79%。仅亚马逊一家就计划投入约2000亿美元用于数据中心扩张和AI芯片部署。摩根士丹利估算，四大科技巨头单在数据中心和AI芯片方面的支出便将达6300亿美元。

而在地球的另一端，中国算力基础设施同样在快速扩张。TrendForce数据显示，2026年全球数据中心系统支出增速高达55.8%，总额逼近7880亿美元。华福证券研报指出，国产算力芯片及解决方案提供商在2025年及2026年一季度普遍实现营收数倍增长，华为昇腾950系列正式开启代际切换，国产芯片支撑前沿大模型的能力已得到充分验证。在这一背景下，原粒半导体于4月底完成超5亿元Pre-A轮融资，由IDG资本领投，资金将用于新一代端侧推理芯片的研发和量产。

但硬币的另一面是：英伟达CEO黄仁勋近期公开承认，在现有出口管制框架下，英伟达在中国AI加速器市场的份额已被压到“零”。他警告称，出口管制“只会让正在加速成熟的中国本土技术走向全球市场与美国企业正面竞争”。这句警告可以从两个角度解读：一是美国芯片企业正在失去一个巨大的市场，二是中国本土芯片产业正在获得前所未有的发展窗口。

从英伟达一家独大到博通定制芯片的崛起、到国产芯片阵营的集体突围——AI芯片的战局，正在从技术竞争全面升级为资本消耗战。谁的弹药多，谁就能在这个超级周期里撑到最后。

二、中国大模型“五虎”：融资窗口正在关闭

如果把目光从全球拉回国内，刚刚过去的一周，堪称中国AI大模型创业公司的“融资决战周”。

DeepSeek：最后开门的那个，反而要价最高。

三周之内，DeepSeek的估值从100亿美元飙升至515亿美元。The Information报道，DeepSeek正计划融资500亿元人民币（约合73.5亿美元），潜在投资者包括国家集成电路产业投资基金、腾讯控股等。创始人梁文锋计划个人增资200亿元，占募资总额的40%左右。

为什么一向拒绝外部资本的DeepSeek突然“开门”？答案可能不在钱上——母公司幻方量化一直在输血，DeepSeek并不缺现金流。真正的驱动因素是人才流失：2025年至今，DeepSeek核心研究员的离职名单越来越长。V2核心开发者罗福莉去了小米，LLM核心作者王炳宣进了腾讯，多模态核心贡献者阮翀投奔元戎启行，郭达雅跳槽字节。正如36氪所指出的：“现金高薪”在友商“现金+期权”的组合拳面前，留人工具箱已经见底。融资、定估值、发期权，是DeepSeek目前最直接的防守。

另一个值得高度关注的信号：国家集成电路产业投资基金（“国家大基金”）的名字出现在了DeepSeek的投资者名单中。这意味着，大模型在战略位次上已被提升至等同于芯片制造的高度。

月之暗面（Kimi）：200亿美元估值的“信仰定价”。

月之暗面的融资节奏堪称疯狂。从2025年12月至今，半年内累计融资超39亿美元，总融资额超376亿元人民币，成为国内大模型创业公司中累计融资最多的企业。此轮融资由美团龙珠领投，中国移动、CPE等参投。

Kimi的估值支撑来自切实可落地的收入预期：ARR在4月已超2亿美元，付费订阅与API收入加速增长。但200亿美元估值对应2亿美元ARR，这种百倍PS的定价逻辑，36氪将其称为典型的“信仰定价”——市场在赌Kimi能在两三年内把ARR做到40亿美元量级。这个赌注能否兑现，取决于Kimi的付费转化率能否实现质的跨越。

阶跃星辰：押注“AI+终端”，冲刺港股IPO。

与DeepSeek和Kimi不同，阶跃星辰走出了一条差异化路径——深度绑定消费电子产业链。其近25亿美元融资的最大看点不是金额，而是投资方构成：华勤技术、龙旗科技、豪威集团、中兴通讯等产业链核心企业集体入局。阶跃星辰的Step系列多模态模型已与OPPO、荣耀、吉利等厂商达成合作，手机预装机量突破4200万台；汽车领域的AgentOS智能座舱也已搭载于量产车型。

在商业模式上，阶跃星辰2025年收入近5亿元，2026年预计收入约12亿元。这个数据虽然与DeepSeek和Kimi的估值不在同一量级，但它的收入来自实际终端部署，确定性远高于纯API调用。

阶跃星辰计划于6月30日前在港股交表，预期基石定价在100亿美元左右。加上此前已登陆港股的智谱（市值约3745亿港元）和MiniMax（市值约2166亿港元），中国大模型“五虎”中已有三家公司完成了资本市场的卡位。“五虎”各自选择了不同的融资路径：有人冲IPO，有人狂拉战投，有人等到最后一刻才开门——但目的都是同一个：在融资窗口关闭前，抢到最后一批重金。

三、产业链资本正在重绘AI价值地图

如果我们把视角从单个公司的融资金额拉高到产业链层面，会发现一个更深层的变化：资本正在从“投模型”转向“投基础设施”，从“投技术”转向“投确定性”。

算力“卖水人”成为最大赢家。

无问芯穹的融资轨迹是这一趋势的缩影。这家成立不到三年的AI原生基础设施公司，累计融资已超22亿元，本轮再获超7亿元融资，稳居中国AI原生基础设施公司融资规模之首。其投资方名单阵容相当豪华：杭州高新金投、惠远资本、国兴资本、秦淮数据、君联资本、上海国投等。

无问芯穹CEO夏立雪提出了一个颇具洞察力的定位：“在Token经济时代，AGI基础设施扮演的角色如同石化产业链中的炼化厂，它把能源转化为数字石油（Token）。”公司还首次发布了“AI生产力=智能规模×Token生产效率×Token价值转化”的公式。目前，无问芯穹的Agentic MaaS平台已上线160余种大模型，日均Token调用量较去年底增长超20倍。

基础设施赛道的火爆，还有一个宏观数据的支撑：国家统计局最新数据显示，截至今年3月，我国日均Token调用量已突破140万亿，比上年末增长超40%。Token作为数字经济的“新石油”，正从概念走向大规模消耗的现实。

具身智能：373亿元的资本实验。

如果说基础设施是“确定性溢价”，那么具身智能就是“未来溢价”。2026年开年至今仅两个多月，国内具身智能领域融资额已突破373亿元，是2024年同期的5倍、2025年同期的近3倍。国内估值超百亿元的具身智能企业已经扩容到16家。

银河通用单轮25亿元、估值突破200亿元；智平方一年内完成12轮融资，刷新全球具身智能企业融资节奏纪录；星海图在50天内估值翻倍至200亿元。IT桔子数据显示，2026年开年至今，国内具身智能赛道平均每天发生2.5起融资事件。

但热度之下，隐忧同样存在。蓝驰创投管理合伙人陈维广的提醒值得深思：“虽然资本市场非常追捧，但最终还是要看交付结果。具身智能如何实现大规模量产、真正落地到工业场景，是接下来要面对的核心问题。”

大厂分拆AI资产：可灵的200亿美元算盘。

从可灵AI的独立融资中，可以看到一个更强的信号：AI不再是科技巨头的一个业务部门，而是可能被重新定价的独立资产类别。快手计划将可灵以200亿美元估值分拆，而快手自身的总市值也不过约288亿美元——一个内部孵化两年的AI业务，估值竟接近母公司市值的七成。

凭什么？营收是最有说服力的答案。今年4月底，可灵的年化经常性收入（ARR）已达5亿美元，而知情人士给出的IPO预期是：明年Q1时，可灵ARR有望达到13亿美元。一个已经开始赚钱的AI视频模型，正在重新定义资本市场对这一赛道的估值锚点。目前全球估值最高的独立视频生成产品Runway，估值约35.5亿美元；可灵的200亿美元估值，将是Runway的五倍以上。

与此同时，阶跃星辰宣布与腾讯云合作推进“大模型上车”计划，而腾讯也再度加码阶跃星辰——这是后者第三次参与阶跃星辰融资，投资性质已从纯财务转向深度协同。由此可以看到一个明确的趋势：大厂正在主动或被动的分拆AI资产，而这些独立后的“AI新势力”，正在凭借真实的商业营收和产业链深度绑定，拿到与母体相近甚至更高的估值。

四、AI投融资的三大结构性分化

综合上述信号，Zero君认为，2026年5月的AI投融资市场，正在呈现出三大结构性分化：

分化一：从“技术溢价”到“产业溢价”。

过去两年，资本市场给AI公司的估值，很大一部分是对技术突破的“信仰溢价”。但进入2026年，溢价重心正在从“你的模型强不强”转向“你能不能赚钱”。相聚资本总经理梁辉的判断很有代表性：“2026年AI仍是市场核心主线，但AI投资告别普涨行情，进入‘精挑细选’阶段，业绩兑现与硬核壁垒成核心选股标准。”百度开发者平台的数据也印证了这一趋势：2026年1月，国内AI领域披露融资金额环比下降19%，但未披露金额事件占比仍达61%，反映资本市场对AI项目的评估标准正从“概念验证”转向“商业化能力验证”。

不能赚钱的AI公司，估值的泡沫正在被挤出；而像可灵这样ARR高速增长的企业，溢价反而在加速。

分化二：从“投模型”到“投产业链”。

2026年Q1的数据显示，创投市场共发生2865起融资事件，同比增长52%；交易金额达2560亿元，同比增长48%。但资金的分布并不是均匀的：先进制造以40%的事件占比稳居吸金榜首位，而AI则以11%的占比位列第三。传统行业深陷融资冰河，而AI、具身智能等赛道被资本竞相追逐——创投行业正在经历深刻的“K型分化”。

更值得关注的是，产业资本正在大举入局。阶跃星辰的产业链投资者名单、未来智能与传音的合作、无问芯穹背后庞大且多元的投资阵营——都说明同一件事：AI投资已经从财务投资主导转向产业资本和“国家队”共舞。梁文锋在融资前锁定100%表决权、DeepSeek的V4优先适配华为昇腾，都是在为这种“深度捆绑”预留战略空间。

分化三：从“赢家通吃”到“产业集群定价”。

DoNews专栏的一篇分析文章切中了要害：“2026年，资本正沿着产业集群重新给AI公司定价。”北京拿走的是模型、算法和高估值项目；深圳东莞吸走的是机器人、具身智能、智能硬件；苏州、上海承接的是工业AI、汽车AI和企业级智能化。资本关注的已不是“城市等级”，而是这座城市背后绑定的产业体系。

超过85%的AI独角兽分布在京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大城市群。这一格局的成形，意味着AI企业的竞争将不再局限于技术层面的单点突破，而是嵌入到区域产业生态的整体协同之中。

五、Zero君的五点冷思考

思考一：融资额不能与竞争力简单划等号。

DeepSeek估值三周翻五倍，这种速度已经超过了正常的价值发现，其中“FOMO”（害怕错过）的成分不容忽视。国家大基金的入局意味着政策背书，但政策的优先级也可能随着战略需求改变而转移。真正能支撑500亿美元估值的，不是融资能力，而是可持续的商业化能力和技术迭代的加速度。

思考二：算力“卖水人”才是当前最确定性的受益者。

无论是博通的350亿美元融资，还是无问芯穹的7亿新融资，都指向同一个事实：在AI淘金热中，卖铲子的人先赚到了大钱。相比模型公司之间的激烈价格战，基础设施公司在确定性上明显更高——不管最后谁赢了模型竞赛，Token消耗量都会指数级增长。

思考三：具身智能的融资泡沫正以令人不安的速度膨胀。

两个月373亿、三个月催生出16家百亿独角兽——即使放在以烧钱著称的AI赛道，这个速度也令人侧目。当资金高度集中于少数头部项目，而尚未有规模化量产验证时，泡沫的风险不容忽视。如何在资本狂热中保持清醒，将是所有参与者必须面对的课题。

思考四：大厂分拆AI资产，是一个被低估的趋势。

快手分拆可灵、阶跃冲刺IPO、智谱MiniMax上市后的强劲表现，都在指向同一个方向：AI资产正在从科技巨头的体内被剥离，成为独立的市场标的。这不仅改变了估值逻辑——从“业务部门”到“独立公司”——也在重塑整个AI产业的竞争格局。未来12个月，预计会有更多大厂跟牌。

思考五：警惕“定价权迁移”带来的创业者困境。

当产业资本、国资和战略投资者全面入局，创始人早期凭借技术优势确立的掌控力可能被稀释。DeepSeek梁文锋在融资前锁定100%表决权的做法，是一个清醒的信号，但并非人人都能如此强势地守住阵地。在资本盛宴中，保持战略独立性，或许是比拿到钱更难的事。

AI投融资市场正在经历一轮前所未有的洗牌。当技术信仰撞上资本理性，当估值泡沫遭遇落地考验，市场正在重新计算每一家AI公司的真实价值。

这不是泡沫破裂的开始，而是价值重构的序幕。那些能赚钱、有场景、深嵌产业链的公司将获得更高的溢价；而那些只有故事、没有收入、脱离产业土壤的公司，将在窗口关闭后被默默淘汰。

人工智能产业链union将持续关注这轮AI资本重估。

你怎么看这一波AI融资热潮？是技术红利的提前兑现，还是新一轮泡沫的序曲？欢迎在评论区聊聊你的判断。

作者：Zero君 | 人工智能产业链union
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参考来源：36氪、证券时报、每日经济新闻、澎湃新闻、上海证券报、财联社、DoNews、IT桔子、东方财富网等。

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