百度AI收入占比连续过半，双重主要上市开启重估窗口

比起企业如何输出AI能力、推出了哪些AI产品，资本市场正越来越关注AI为企业带来了什么。

这种趋势在海外市场已经十分明显。以微软为例，市场对其AI价值的观察，已逐步聚焦于Azure的AI需求与增长、Copilot的付费渗透率，以及企业客户实际获得的效率和投资回报。微软也在持续强化Copilot的订阅、续费和规模化部署，并将AI项目的ROI作为重要的商业化指标。

类似的观察，也正在落到百度身上。

8月18日，百度发布2026年第二季度财报。数据显示，百度当季总营收313亿元，一般性业务收入252亿元，其中AI业务收入占比达到50%，连续两个季度超过一半。同时，AI云基础设施继续保持较快增长，GPU云收入连续四个季度实现三位数增长。

从收入结构到业务增速，AI正在百度的经营数据中占据越来越重要的位置。

当AI业务已经达到这样的收入体量，市场观察百度的视角也随之发生变化。

在当晚的财报会上，百度集团首席财务官何海建表示，董事会此前批准将中国香港上市地位由第二上市转换为双重主要上市，预期转换程序将于今年内生效，集团正为转换后纳入南向港股通作准备。

过去需要从产品能力、技术投入和长期预期去判断AI价值，如今，新的收入结构，GPU云的持续增长，以及双重主要上市的消息落定，正在为市场提供更多价值重估的指标。

从“能用”到“能赚”，AI办公打开商业化入口

百度AI业务的结构中，应用层已经形成了可量化的收入。2026年第二季度，百度AI应用收入达到25亿元。AI办公是重要构成。

办公场景天然对应大量高频、重复且具有明确效率价值的工作任务。写作、信息整理、资料分析、内容生成、知识查询、工作协同等需求本身就长期存在，AI的加入，有望缩短完成时间、降低使用门槛，并进一步改变原有工作流程。

因此，AI办公既是大模型落地的一个方向，更可能是AI从“能力展示”走向“生产力工具”最直接的商业化场景。

百度在这一领域的布局，相比单一AI应用公司，已经形成了覆盖任务执行、内容生产和应用开发的组合能力。

与传统AI工具“给答案”不同，百度搭子是能够自主完成复杂任务、直接交付完整成果的通用型全流程办公智能体，用户仅需下达目标指令，搭子即可自动拆解任务、协同调用多种工具，交付完整成果。

凭借“嵌入工作流程并交付结果”的能力，百度搭子入选沙利文《2026年中国智能体最佳应用实践》报告“最实用Agent TOP10”。从用户增长来看，8月17日，AI办公智能体榜单显示，百度搭⼦⽉活环⽐增⻓1063.79%，位列AI办公智能体增速榜第⼀。

库库AI解决的是“专业内容”的质量问题。用户只需一句指令，即可并行调用PPT、Excel、Word等多个Office Agent，一站式完成专业内容生成，同时覆盖海报、视频、播客、思维导图、代码、小程序等多种内容形态，并支持跨设备的任务接力。其办公能力也获得了专业测评的认可，目前AI办公MAU已超过2500万，位居通用AI办公赛道第一。

秒哒则进一步把AI从“使用工具”推进到“创造工具”。作为AI原生无代码应用生成平台，秒哒将应用开发从传统的代码编写转变为自然语言交互，用户无需编程基础，即可生成覆盖前后端的完整应用，并进一步完成部署和迭代。

公开信息显示，秒哒以33.4%的市场份额位居中国AI原生无代码应用生成平台第一。截至目前，秒哒累计服务超过3500万用户，创造了350万个具有商业价值的应用，每天有近20万人通过这些应用解决真实问题。

百度搭子、库库AI等产品在个人办公场景中积累的能力，也正在向企业生产力场景延伸。办公、内容生产、知识管理等环节，本身就存在大量可被AI重构的流程，企业对AI的需求也从单点工具使用转向生产力体系的搭建。

这一趋势也反映在企业客户的规模化部署上。

百度伐谋作为企业级自我演化智能体，自2025年11月发布以来已有超3000家企业申请试用。一镜数字人平台已服务超10万客户，覆盖30余个行业，平台平均直播间转化率提升29%、交付效率提升150%、制作成本下降63%。

这意味着，百度AI办公正在形成从个人用户到企业客户、从单项任务到工作流程的拓展路径。C端用户规模印证了需求的普遍性，企业端的实际应用则进一步打开了商业化空间。

从这个角度看，AI办公正在成为百度AI从“能用”走向“能赚”的重要入口。

从AI云到萝卜快跑、昆仑芯，AI业务出现多层商业成果

如果说AI办公在应用层打开了商业化局面，那么AI云、萝卜快跑和昆仑芯则是在更深的产业场景中验证商业化的可能性，包括面向企业级平台服务、现实场景运营和底层算力基础设施。

先看AI云。

大模型进入产业，首先需要解决企业如何部署AI、如何与自身业务结合的问题。相比面向个人的AI应用，AI云承接的是企业更复杂、更长期的AI需求，也是百度将模型、算力和应用能力向B端输出的重要载体。

这种连接正在转化为可量化的收入结构。Q2百度AI云基础设施收入为73亿元，同比增长50%，GPU云收入同比增长283%，上一个季度增速为184%。

GPU云收入的增长，一方面反映出企业对AI训练和推理算力的需求正在扩大。另一方面，相比依赖单个客户定制建设的项目型业务，公有云模式可以通过统一的GPU资源池服务更多客户，使算力从一次性交付转向按需使用和持续消费。

随着AI应用从“部署模型”走向“规模化使用”，这种标准化、可复制的服务模式，正在形成更稳定的需求基础和更具持续性的商业化空间。

从市场表现来看，百度智能云正获得越来越多产业客户的验证。

《2026年上半年AI云厂商公开中标统计》报告显示，2026年上半年百度智能云以13.85亿元中标金额位居行业第一，占五家云厂商整体中标金额六成以上。

百度智能云的客户已覆盖金融、汽车、具身智能、央国企等多个领域。百度智能云已支撑超2000万辆L2级辅助驾驶新车交付，实现100%系统重要性银行及800多家金融机构覆盖，80%央企选择百度智能云进行AI落地。

随着AI云服务从互联网客户向金融、汽车、能源等产业场景加速扩展，百度的AI商业化不再局限于C端产品的用户增长，也开始通过企业客户形成更稳定、更具规模化潜力的收入来源。

AI云解决的是AI如何进入企业。萝卜快跑回答的是另一个问题：AI如何进入现实世界。

Q2以来，萝卜快跑全球化明显提速。在迪拜启动全无人商业化运营、在香港获发首个全无人测试牌照、在伦敦联合Uber及Lyft旗下Freenow启动路测、与PostBus合作在瑞士开展公开道路测试、与哈萨克斯坦企业签约进入中亚市场。

从右舵左行的香港到靠右行驶的迪拜，再到欧洲和新兴市场中亚，萝卜快跑面对的道路条件和监管环境完全不同，它的能力也在真实市场和跨区域运营中得到了验证。

这种能力，是技术、运营与合规的组合输出，车队只是这一能力的载体。

昆仑芯是另一块。

AI应用越丰富、模型规模越大，对算力的需求就越高。算力是成本，也是AI大规模落地的关键基础设施。

报告期内，昆仑芯交付多个万卡集群，进入腾讯等头部科技企业，并持续扩展对国内主流模型的适配。外部客户、大规模交付和生态适配，提供了自研芯片商业化的直接证据。

百度集团创始人李彦宏也在百度财报电话会上表示，二季度昆仑芯保持强劲势头，在需求旺盛的同时持续向多行业扩展。

市场对昆仑芯在大规模应用中的稳定性、效率和适配能力的认可度正在不断提升。昆仑芯推理吞吐量和整体算力效率进一步提升，并增强了规模化支持多样化、高要求AI工作负载的能力。基于对文心及国内主流基础模型的支持，昆仑芯二季度进一步覆盖Kimi K3、GLM 5.2、MiniMax M3、混元Hy3等模型更新版本。

目前，昆仑芯已完成三代AI芯片的研发和商业化，未来将继续推进产品布局，包括面向大规模推理优化的最新 M100以及未来将推出的M300。

相比AI应用，芯片的商业化周期更长，但一旦获得认可，其价值将从算力层延伸至整个AI产业底座。

从百度搭子等应用层产品、AI云、萝卜快跑到昆仑芯，百度正在把同一套技术能力转化为算力服务、AI应用和现实运营能力，每一项业务都在各自场景中形成了可持续的客户关系，商业化正在从单点突破走向多场景复制。

港股通开启重估窗口

当“芯云模体”的全栈能力，从底层技术架构转化为多层可验证的收入体系，并且连续两个季度贡献过半的营收，市场观察百度的方式就不该停留在传统互联网广告的估值框架上。

过去市场反复讨论百度被低估，主要依据是集团市值没有充分反映AI业务的潜在价值。

而随着用户规模、客户量、订单数据等更多维度的商业化指标出炉，AI云、AI应用、昆仑芯、萝卜快跑等业务，正在从潜力业务变成可拆分、可跟踪、可定价的资产组合。

SOTP（分部估值法）提供了一种更细分的观察方式。百度的传统业务和AI业务，可以分别放在各自的业务维度中研究，市场也可以根据不同业务的收入规模、增长速度、竞争位置和资本开支需求进行差异化定价。

其中，昆仑芯已经开始形成外部估值锚点。

晨星预计昆仑芯估值可能达到4000亿至5000亿港元，约合510.4亿至638.0亿美元；摩根大通预计其独立估值为400亿至490亿美元，其中归属于百度的价值约270亿至340亿美元。

两家机构的估值区间虽然存在差异，但共同意义在于，昆仑芯可以作为独立资产进行估值和跟踪。

资本市场的持仓变化，也出现了一些值得关注的信号。

二季度，Stanley Druckenmiller旗下家族办公室重新建仓百度ADR，买入约8.8万份；David Tepper旗下Appaloosa LP同期继续增持百度约60.29万股。

两位投资者的动作虽然无法代表整体市场，但在AI业务商业化加速阶段，知名资金的重新配置提供了一种市场重新定价的观察信号。

9月纳入港股通，是百度获得资金重新定价的又一个重要窗口。目前，百度董事会已正式授权推进港股双重主要上市转换，集团首席财务官何海建称，预期转换程序将于今年内生效，集团正为转换后纳入南向港股通作准备。

对内地投资者来说，配置百度股票将更加便利；对百度而言，这不仅带来增量资金，更重要的是，AI业务将进入更广泛的内地投资者研究框架，参与百度定价的投资者范围也会进一步扩大。

海外投资者往往会将中概股视为整体配置的一部分而非单独定价，这会导致一些外部因素，如地缘政治摩擦、跨境监管不确定性等会统一折算为系统性折价，无差别地施加在所有中概股身上。

与之相对，通过港股通参与港股的内地资金，其投资偏好呈现出明显的产业导向特征。内地投资者在评估AI企业时，更倾向于从产业落地节奏、技术商业化进度等“自下而上”的维度出发，关注具体业务进展。

随着南向资金在港股持股和交易占比持续上升，产业认知对定价的影响权重也会提升。

从这一角度看，市场对于百度的评估，将更多转向自动驾驶运营规模、大模型在B端工作流的渗透以及国产算力替代的政策红利等具体方向。

在基本面持续兑现、资金来源和投资者范围同步扩大的背景下，百度也将作为一家拥有全栈AI能力的公司，获得更充分的重估。