上海百亿独角兽要上市了

伯克利师徒联手创业，连续融了11轮。

又一家车规级芯片独角兽，正叩响A股的大门。近期，加特兰微电子科技（上海）股份有限公司（以下简称“加特兰”）正式向上交所科创板递交招股书。这家从伯克利实验室走出来的车规级毫米波雷达芯片公司，即将登陆资本市场，拟募资34.89亿元。作为国产替代的标杆企业，加特兰用CMOS技术路线打破了国际巨头长达数十年的垄断，2025年国内车载毫米波雷达芯片市占率达31.1%，国内第二、全球第四；累计出货超3000万颗，比亚迪、吉利、蔚来、沃尔沃都在客户名单上。成立十二年，公司也密集完成了11轮融资，大基金二期、华登国际、歌斐资产、广汽资本、浦东创投、矽力杰、张江科投、大湾区科创基金悉数入场，估值破百亿。伯克利师徒“赌”对了加特兰的故事始于2014年。30岁的陈嘉澍获得加州大学伯克利分校的电气工程博士学位后回国，决心在上海创业，方向瞄准毫米波雷达。在美国期间，陈嘉澍就曾带领团队研发出全球首款60GHz WiGig CMOS SoC芯片，拿过美国国务院颁发的富布莱特科技奖，是当年27名获奖者中唯一的中国籍学生。当时的中国汽车产业正处在智能化爆发的前夜，但毫米波雷达芯片这个核心零部件，完全被德州仪器、恩智浦、英飞凌等国际巨头攥在手里，国产化率接近于零。他还拉上了自己的导师——伯克利无线研究中心（BWRC）主任Ali Niknejad教授一起创业。公司取名“Calterah”，“CAL”致敬伯克利，“TERAH”取自太赫兹。这对师徒选了一条和主流不同的路。行业通行做法是用砷化镓或锗硅工艺做多芯片拼装方案，性能稳定但成本高、集成度低。加特兰从一开始就押注CMOS工艺，因其成本低、集成度高，但在高频段性能一直被质疑不够车规级。很多人觉得，伯克利的博士们是不是太理想主义了。但事实证明，他赌对了。2015年，成立仅一年，加特兰就流片了全球第一颗全集成77GHz雷达收发单芯片。2017年，全球首个车规级CMOS工艺77GHz毫米波雷达射频前端芯片Yosemite量产，国产毫米波雷达芯片撕开了第一道口子。2019年，又把天线塞进了封装里，推出77/60GHz毫米波雷达AiP SoC芯片，雷达模组的设计门槛被进一步拉低。2024年，推出主要基于国产供应链的Kunlun平台。CMOS路线的真正威力在成本。传统砷化镓方案做出来的雷达模组动辄上百美元，只有百万级豪车才配得起。CMOS单芯片方案把成本砍到几分之一，这让毫米波雷达从豪车专属变成了10万元家用车的标配。换句话说，加特兰不光做了国产替代，还把整个市场的蛋糕做大了。到2025年，加特兰国内市占率31.1%，全球第四，累计出货超3000万颗，合作车企超30家，覆盖300余款车型。国内客户名单拉出来一长串：比亚迪、吉利、长安、奇瑞、蔚来、零跑。有意思的是，它还打进了欧洲，成为两家头部Tier1全球平台的首家国产毫米波雷达芯片供应商，产品进了沃尔沃和Rivian的车型。国产车规芯片进入海外主机厂前装供应链，在这之前几乎不可想象。11轮融资后估值百亿自成立以来，加特兰累计完成11轮融资，投资方阵容豪华，芯片赛道能叫得出名字的机构，基本都在股东名单里：大基金二期、中金资本、华登国际、歌斐资产、广汽资本、浦东创投、矽力杰、张江科投、大湾区科创基金。最早入局的是矽力杰，2015年11月天使轮就投了。彼时加特兰刚完成第一颗77GHz芯片流片，公司注册资本才5万元。到招股书签署日，矽力杰仍是重要股东。从5万元注册资本到百亿估值，十二年走过了一条漫长的资本之路。此后融资节奏逐年加快：2017年A轮，峰瑞资本、中关村兴业投资入场；2019年完成B轮融资，中金资本、陕西鸿创、华兴资本、中移创新产业基金、高利盛竹等跟进；2020年7月战略轮，尚颀资本、广汽资本、巢生资本入局；2021年9月C轮，国投招商领投，朗玛峰创投、交银国际、华兴新经济基金参与，金额达数亿元人民币；2022年1月C+轮，复星创富、招商局资本、歌斐资产、盈港资本、君桐资本继续加注。2024年7月D轮融资，由国家集成电路产业投资基金二期领投，国鑫创投、福创投、国投招商、华登国际等参与，金额数亿元。报告期内的融资节奏尤其密集。2025年1月增资中，大基金二期出资5000万元，上海国鑫出资4900万元，先进制造二期出资3000万元，创新创科出资2000万元，香港紫藤出资100万美元，合计注入约1.79亿元。2025年9月E1轮，引领区基金、张科垚坤、睿势九期、大湾区基金等合计出资2.08亿元。2026年E2轮，华芯鼎新独投3亿元，央视融媒体、睿势七期、国风投新智各出资1亿元，单轮募资约9.55亿元。三轮合计约13.4亿元。其中，E2轮华芯鼎新以3亿元取得3.63%股份，推测估值约82.6亿元。而此次IPO拟募资34.89亿元、发行不低于25%股权，按此推算发行估值约140亿元。也就是说，E2轮机构入场不到一年，账面浮盈已达70%。与密集融资输血并行的，还有大量老股转让。2025年9月至2026年3月间，包括引领区基金、华芯鼎新、央视融媒体等23名新股东集中入股或受让老股。增资入股价格均为292.25元/股，老股受让价格在176.99元/股至287.93元/股不等。陈嘉澍本人直接持股12.1376%，通过南昌矽创间接控制20.8730%，合计控制33.0106%表决权，为实际控制人。公司没有单一持股30%以上的股东。股权高度分散，在科创板芯片公司里不算罕见。另外，大基金二期持股0.6266%，比例不高。但国家队的站台，象征意义远大于财务意义。还没赚钱，都烧在研发上了从数据上看，加特兰的增长势头确实迅猛。2023年到2025年，营业收入从2.06亿元涨到3.03亿元，再到6.32亿元，三年复合增长率75.28%。2025年一年翻了一倍多，同比增幅108.44%。2026年一季度单季营收1.54亿元，车载毫米波芯片贡献了99%以上的收入。但高增长的B面，是持续失血。2023年至2025年，归母净利润分别亏损3.23亿元、3.34亿元、1.93亿元；2026年一季度再亏6028万元。三年半累计亏损超9亿元。截至2026年3月末，累计未弥补亏损1.72亿元。这些钱都花在了研发上。车规芯片这个行业，研发周期长、验证标准严苛、主机厂供应链导入动辄三四年起步，烧钱是常态。报告期内加特兰累计研发投入超过10.39亿元。2023年研发费用3.04亿元，是当年营收的1.5倍。到2025年这个比例降到58.55%，仍然高企。截至2026年3月，公司研发人员275人，占员工总数65.63%，这意味着公司三分之二的人都在做研发。研发投入长期超过营收，暂时亏钱几乎是必然的。但毛利率并不低。报告期各期主营业务毛利率分别为47.80%、43.81%、47.25%和48.97%，持续高于国内同行平均水平。也就是说，产品本身是赚钱的，只是赚的钱全被研发烧掉了。客观来说，当前公司亏损在收窄。2025年亏1.93亿元，比2024年的3.34亿收窄42%。经营现金流也从2024年的-2.49亿元改善到2025年的-0.18亿元，接近打平。盈利的拐点，看起来正在逼近。但拐点能不能真正到来，取决于两个变量。第一个变量是客户。报告期各期前五大客户收入占比分别高达99.77%、99.07%、99.90%和99.97%。2025年，第一大终端客户比亚迪的销售收入占比超过50%。招股书坦言，2026年以来，受下游主机厂引入第二供应商等供应链多元化策略影响，来自该客户的收入已出现持续承压的迹象。这可能意味着比亚迪开始货比三家了。车规芯片新客户导入周期长达三四年，一旦核心客户缩减采购，营收可能大幅缩水。第二个变量是供应链。前五大供应商采购占比从2023年的54.50%一路升至2026年一季度的80.16%，其中一大供应商采购占比从37.20%升至58.68%。海外采购比例各期均在50%以上，EDA工具和部分接口IP也依赖境外供应商。客户集中、供应链集中，两头都有风险。这也是加特兰必须上市的原因，它需要充足的资金来扩产、拓客、降依赖。