刚刚，腾讯投的大数据明星企业，港股上市！

智东西（公众号：zhidxcom）




作者 |  杨京丽




编辑 |  李水青

智东西9月21日报道，刚刚，A股AI基础设施软件公司


星环科技


正式在港交所敲钟上市，实现


“A+H”两地上市


。

星环科技H股发行价为


每股49港元


（约合人民币41.83元）。开盘后，星环科技港股股价报每股49港元。截至上午10时，其股价为每股


48.06港元


（约合人民币41.83元），较发行价


下跌1.92%


，总市值约


64.95


亿港元


（约合人民币55.43亿元）。

▲星环科技港股股价（图源：雪球）

A股方面，截至9月18日收盘，星环科技股价报


111.85元/股


，总市值约


135.49亿元


。今日开盘后，其A股股价报


111.98元/股


；截至上午10时，其股价为


112.19元/

股


，


上涨0.30%



，总市值约


151.42亿元


。

星环科技成立于2013年，总部位于上海，


2022年10月在上交所科创板上市


。该公司主要面向企业和政府客户提供


AI与大数据基础设施软件产品及相关服务


，此次以特专科技公司身份依据港交所《上市规则》第18C章上市。

星环科技创始人、董事长兼CEO孙元浩硕士毕业于


南京大学计算机系


，曾任


英特尔数据中心软件部亚太区CTO


，主导研发英特尔Hadoop发行版，并推动其在中国商业化应用。

星环科技已围绕AI Agent形成覆盖算力、数据、模型及应用的产品矩阵。底层的


星环数据云平台（TDC）


支持x86、ARM、GPU/NPU/DCU等多架构部署；数据层包括


大数据平台TDH、分布式数据库ArgoDB、数据开发工具TDS


，以及


面向智能体的GPU原生认知数据库


，覆盖数据存储、开发治理、分析检索和记忆管理等环节。

其中，


GPU原生认知数据库


于今年7月推出，将SQL分析、向量检索、图计算等操作迁移至GPU体系，消除CPU瓶颈、降低数据传输延迟，并


最大化GPU利用率


。

根据弗若斯特沙利文资料，按2025年收入计，星环科技是中国


第五大


AI基础设施软件提供商，


市场份额为2.7%


。

一、三年研发投入超6.5亿，核心业务贡献八成收入

2023年、2024年和2025年，星环科技营收分别为


4.91亿元、3.71亿元和4.47亿元


，三年累计营收约


13.08亿元


。同期，星环科技净亏损分别为


2.89亿元、3.44亿元和2.45亿元


，三年累计亏损约


8.79亿元


。2025年，其净亏损同比


收窄约28.8%


。

星环科技的研发开支分别为


2.23亿元、2.27亿元和2.04亿元


，三年合计约


6.54亿元


，分别相当于同期营收的45.5%、61.3%和45.6%。

▲星环科技2023-2025年营收、净亏损及研发开支变化（智东西制图）

2026年上半年，星环科技营收为


1.73亿元


，同比


增长14.1%


；毛利为8220万元，同比


增长18.0%


；综合毛利率由上年同期的45.8%


升至47.4%


。同期，该公司净亏损由1.43亿元收窄至


1.13亿元


，研发开支为


9648万元


，同比


下降约2.5%


。

从业务结构来看，星环科技的收入主要来自AI与大数据基础设施软件及相关技术服务、咨询服务和其他业务。

2025年，上述三项业务收入分别为


3.62亿元、6956万元和1549万元


，占总收入的比例分别为


81.0%、15.6%和3.4%


。其中，


AI与大数据基础设施软件及相关技术服务


是星环科技最主要的收入来源。

▲星环科技2025年各业务线收入占比情况（智东西制图）

从下游行业看，2025年，星环科技来自


金融、政府和能源


行业的收入分别为1.78亿元、1.23亿元和6734万元，占比分别为


39.8%、27.6%和15.1%


。仅金融和政府两大行业就贡献了


67.4%


的营收。

2023年、2024年和2025年，星环科技毛利分别为


2.57亿元、1.79亿元和2.36亿元


，综合毛利率分别为


52.3%、48.2%和52.8%


。2025年，该公司毛利率回升至近三年最高水平。

星环科技称，


企业级软件项目存在明显季节性


。金融、政府、电信、能源和制造领域的客户通常遵循年度预算管理制度，项目交付和验收多集中在第四季度，因此公司收入通常也


集中于第四季度


，各项开支在全年相对均匀分布。

二、中国第五大AI基础设施软件商，研发人员占比34%

星环科技是一家


AI基础设施软件提供商


，其业务模式以


自主研发专有软件平台的商业化


为核心。该公司已形成一套覆盖数据全生命周期的产品矩阵，其基础设施软件产品大致分为


大数据与云基础设施平台软件、分布式数据库软件及数据开发与AI分析工具


。

大数据与云基础设施平台软件包括


星环大数据基础平台（TDH）和星环数据云平台（TDC）


，两者共同协助企业管理海量数据及运算资源。

分布式数据库软件包括


Transwarp ArgoDB（ArgoDB）与Transwarp KunDB（KunDB）


，可应对从大规模分析处理到高并发、低延迟交易型应用的不同企业使用场景。

数据开发与AI分析工具包括


星环大数据开发工具（TDS）、Sophon及星环知识平台（TKH）


，帮助企业将数据转化为可操作的洞察与智能应用。

星环科技的核心技术覆盖基于容器的数据云、分布式计算、多模型数据统一处理、分布式数据库、知识工程与知识图谱、大数据开发，以及AI与机器学习运维等七个基础领域。

根据弗若斯特沙利文资料，以2025年收入计，中国AI基础设施软件提供商超过200家，星环科技


以4.47亿元收入排名第五


，市场份额为2.7%。

截至2026年3月31日，星环科技共有


875名员工


，其中


研发人员298人


，占比34.0%；


技术服务人员313人


，占比35.8%；销售及市场推广人员152人，占比17.4%；一般及行政人员112人，占比12.8%。

知识产权方面，截至2026年9月4日，星环科技在中国拥有超过


180项注册专利


，另有超过100项专利正在申请；在海外注册逾10项专利；在中国国家版权局登记逾


470项著作权


，并在中国、中国香港、日本、新加坡、美国、加拿大、欧盟、英国、沙特阿拉伯等市场注册约640个商标。

三、服务超1800家客户，前五大供应商采购占比近四成

截至2026年3月31日，星环科技的产品及解决方案已在金融、政府、能源、医疗健康、交通、制造等十余个行业落地，累计服务


超过1800家客户


，其中包括105家《财富》中国500强企业。2023年至2026年第一季度，


现有客户复购收入平均占公司总收入的70%以上


。

海外市场方面，星环科技已在中国香港、新加坡和加拿大设立子公司，并已向新加坡和中东客户销售TDH、TKH、Sophon等产品。不过，从招股书披露的数据看，海外业务目前在公司整体收入中的占比仍然较低。

客户集中度方面，2023年、2024年、2025年及2026年第一季度，星环科技前五大客户收入占比分别为


16.4%、14.4%、22.2%和34.8%


；最大客户收入占比分别为


4.7%、3.2%、5.8%和12.4%


。

供应商方面，同期公司前五大供应商采购占比分别为


43.2%、39.1%、37.5%和44.5%


；最大供应商采购占比分别为


23.3%、14.6%、9.9%和15.7%


。

星环科技的供应商主要包括交付服务提供商、第三方软件提供商、服务器及云服务提供商等。招股书未披露主要客户和供应商的真实名称，而是以客户A、供应商A等代称。

整体来看，星环科技客户集中度相对分散。最近几年，五大供应商采购占比总体在40%左右。与此同时，公司


业务具有较强季节性


，2026年第一季度的客户集中度可能受到项目验收节奏影响。

四、前英特尔亚太区高管创办，腾讯持股，浪潮信息子公司、洛阳国资参投

星环科技的


单一最大股东集团


包括创始人孙元浩、员工持股平台上海赞星，以及范磊、吕程、佘晖。上述主体签署了一致行动协议。

全球发售前，该单一最大股东集团共同控制星环科技约


22.42%


的已发行股份。紧随全球发售完成后，其共同控制的股份比例将降至约


20.10%


。

孙元浩


现年48岁，是星环科技创始人、董事长、执行董事兼总经理，负责公司整体战略规划、业务方向及管理。他于2013年6月创立星环科技，此前曾于2003年7月至2013年5月在


英特尔亚太研发有限公司担任技术管理职务


。

除孙元浩外，执行董事


吕程、朱瑨辰


在加入星环科技前，也曾在


英特尔亚太研发有限公司担任软件工程师


。

薪酬方面，2023年、2024年和2025年，星环科技董事及监事薪酬总额分别为772.5万元、1149.2万元和970.6万元。其中，孙元浩同期薪酬分别为160.8万元、146.8万元和165.7万元。

值得注意的是，腾讯是星环科技的重要股东。全球发售前，腾讯旗下


林芝利创


持有星环科技约


640.34万股A股


，持股比例为5.29%；全球发售完成后，其持股比例预计稀释至


4.74%


。此外，


产业投资基金


在全球发售前持股5.58%，发行后预计持股


5.00%


。

本次港股发行引入两名基石投资者，分别为


Electronic Channel Limited和洛阳科创集团


。其中，Electronic Channel Limited是浪潮信息的全资子公司，认购金额为


3500万港元（约合人民币2988万元）


；洛阳科创集团认购金额为


495万美元（约合人民币3315万元）


，其最终实益拥有人为洛阳市国资委。

按照发行价每股49港元测算，两名基石投资者预计合计认购约


150.65万股


，占全球发售股份的约10.75%。全球发售完成后，两者合计持有星环科技约1.11%的股份。

募资用途方面，星环科技计划将净募资额的30%用于提升和优化产品及解决方案堆栈的研发与创新能力，20%用于升级和扩展产品及解决方案堆栈，15%用于加强中国及海外重点市场的销售渠道和团队，5%用于提升商业化能力及品牌影响力，20%用于战略投资，剩余10%用于营运资金及一般公司用途。

结语：A+H之后，商业化与扭亏仍是关键

从科创板上市到登陆港交所，星环科技形成“A+H”上市格局，也进一步拓宽了融资渠道和海外市场窗口。

随着企业加速部署大模型、数据治理、知识工程及分布式数据库，AI基础设施软件市场仍有增长空间。星环科技已经形成较完整的产品矩阵，在金融、政府和能源等行业积累了一批客户，2025年核心AI与大数据基础设施软件及相关技术服务收入占比升至81.0%。

不过，星环科技仍面临持续亏损、收入季节性明显等问题。港股上市后，星环科技能否把研发投入转化为更大规模的软件授权及服务收入、加快海外商业化，并在控制销售和研发成本的同时，进一步收窄亏损，将成为外界观察其长期成长性的关键。