章子怡套现3亿背后：上美股份“第二曲线”的豪赌与隐忧

上美股份近日宣布，其全资附属公司上海青道将以约3.84亿元收购非全资附属公司上海怡页29%的股权。此次交易涉及知名演员章子怡作为主要有限合伙人的共青城大脚投资合伙企业，以及上美集团副总裁刘明。大脚投资出售了23%的股权，套现约3.045亿元，刘明则出售了6%的股权，套现约7944万元。交易完成后，上美股份对上海怡页的直接持股比例将从51%提升至80%，章子怡仍持有约6%的股份，并继续担任品牌代言人。

上海怡页是婴童功效护肤品牌“newpage一页”的母公司，该品牌由上美股份于2022年5月推出。上美股份通过上海青道自品牌诞生之初便持有其51%的控股权，加上关联方上海红道所持的4%，合计掌控55%的股权。此次交易被视为上美股份的内部增持，旨在巩固对“newpage一页”的控制权。

章子怡作为股东和代言人的双重身份，体现了品牌与明星之间的深度利益绑定。业内专家指出，这种模式能够促使明星主动维护品牌长期口碑，降低短期流量营销带来的风险。天眼查数据显示，四年前，大脚投资和刘明对上海怡页的认缴出资额分别为290万和110万元。如今，两者合计套现3.84亿元，投资回报率接近100倍。

上美股份成立于2002年，旗下拥有多个品牌，包括大众护肤龙头韩束、母婴品牌红色小象，以及婴童功效护肤品牌“newpage一页”。长期以来，公司业绩高度依赖韩束。2025年财报显示，韩束贡献了公司总营收的80.2%。为摆脱“韩束依赖症”，上美股份将“newpage一页”视为潜在的“第二增长曲线”。

“newpage一页”自推出以来，凭借“医研共创”的差异化定位迅速占领市场。艾瑞数据显示，2025年，该品牌婴童安心霜位列全网儿童面霜销售额第一，高端婴童润肤油为全网销量第一。渠道方面，线上在抖音、天猫婴童护肤类目稳居头部，线下进驻上万母婴门店和屈臣氏等终端。2025年，品牌营收达8.8亿元，同比增长134.2%，占集团总收入的9.6%。

上美股份创始人吕义雄表示，公司致力于打造一个创业平台，通过“合伙人模式”吸引外部资源、激活创业活力。该模式由集团提供研发、供应链、渠道和资金，合伙人深度参与品牌经营，并通过股权安排分享品牌增长的价值。“newpage一页”正是这一模式的典型样本，区别于传统由集团100%控股的品牌。

然而，这种模式也面临挑战。一方面，章子怡和刘明的投入在四年内获得了高额回报；另一方面，上美股份在同一时期将销售费用从12.57亿元推高至53.62亿元，导致韩束增速放缓，其他品牌也出现萎缩。市场对收购公告的反应较为冷淡，公告后三个交易日，上美股份股价累计下跌约5.8%。

吕义雄以“敢为营销砸钱”著称，其营销策略在上美股份的发展中起到了关键作用。公司曾多次砸下重金进行广告投放，包括冠名电视节目和与短视频达人合作。2023年，韩束通过与短视频达人合作推出五部品牌定制短剧，总投入约4500万元，同年抖音GMV达到33.4亿元。尽管营销投入巨大，但上美股份的研发费用率仅为2.5%，远低于销售费用率。

明星投资在娱乐圈并不罕见，但成功案例并不多。章子怡早在2015年就加入了Star VC，积累了投资经验后成立了大脚投资，专注于母婴消费赛道。她的投资项目运作良好，尚未出现重大失误。相比之下，其他明星如赵薇、海清、孙俪等在投资领域则经历了不同的起伏。明星投资普遍依赖人脉与流量，但A股市场风险重重，收益往往不及预期。

随着流量红利见顶和研发竞争加剧，品牌能否穿越周期、实现持续增长，成为投资者关注的焦点。对于上美股份而言，如何平衡营销投入与研发创新，如何让“合伙人模式”发挥更大价值，将是未来需要面对的重要课题。