光模块独角兽，刚刚IPO了

海信又收获了一个





IPO





。

9月22日，海信控股的


纳真科技




在港上市。刚一开盘，这家光通信与光连接产品供应商，股价较发行价32.96港元涨超13%。市值超过365亿港元。

伴随着





IPO





的锣声，纳真科技也成为“海信系”第





6






家上市公司。此前，海信旗下已经拥有海信视像、海信家电、


三电控股




、乾照光电和科林电气等






5





家上市公司。

眼下，从纳真科技走到上市，到


卡奥斯




再次递表港交所，再到歌尔微电子继续推进赴港上市，一批青岛独角兽正在陆续朝着






IPO





前进。

在纳真科技的发展过程中，山东大学教授黄卫平扮演着重要角色。

从山东大学毕业后，他硕博分别就读于中国科学技术大学和美国麻省理工学院。任教于加拿大滑铁卢大学期间，黄卫平于





1995





年创办了一家将光子器件和集成电路设计、模拟软件进行商业化的公司，并成功将公司卖掉。

第一次创业让黄卫平完整经历了从科研成果到产品、公司再到退出的过程，并使他意识到科学家能够判断技术是否可行，但企业商业化还要解决产品、市场、批量制造、成本、经营和组织管理等问题。

将公司出售后不久，美国


光通信




泡沫破裂，大量企业陷入困境，行业一度流传“碰光必死”。黄卫平与时任海信掌舵人周厚健，恰好在这一时期于美国相遇。两人对行业的判断是，短期泡沫破裂没有改变互联网长期增长对高速数据传输的需求，光通信的长期价值仍然存在。

于是，黄卫平选择再次踏上创业之路，并在





2000





年代初与海信合作，由此带领纳真科技进入光通信行业。那个时候，黄卫平团队提供光通信技术、海外产业经验和产品判断，而海信则补上制造、市场、经营管理和产业化能力。

FTTx





随后成为纳真科技早期发力重心。到





2012





年，这家脱胎于海信旗下光通信业务板块的公司，接入网光模块市场份额一度做到全球第一。没有停止扩张的步伐，他们通过一系列收购，又陆续进入数据通信、光芯片等市场。

从布局硅光技术，到建立硅谷研发中心，再到泰国等建设制造基地，这家公司在





AI





真正爆发以前便已沉淀多年。随着数据通信业务发展，纳真科技的管理权也从已经





60





多岁的黄卫平手中交给洪进和于芝涛。

如今已是纳真科技





CEO





的洪进，曾任英特尔数据中心业务集团副总裁兼硅光产品事业部研发总经理，长期从事光通信领域的工作。至于于芝涛，他不仅是纳真科技董事长和董事会主席，同时还是海信集团控股





CEO





。

业务边界扩大之后，这家公司的股东结构也逐步多元化。春华资本、





Archcom LLC





、嘉御资本、国升基金、海翼集团、厦门火炬集团等投资人，拿出真金白银来支持纳真科技。上市前，春华资本通过





Global Optical





持股





16.48%





，是纳真科技最大外部股东，并委派合伙人张晶担任非执行董事，参与公司治理。

春华资本投资纳真科技时，光模块还没有成为





AI





算力风口。“我们始终坚定看好光模块作为底层基础设施的核心价值。”在春华资本合伙人张晶看来，





AI





兴起之后，又进一步打开了光模块行业的增长空间，“应用场景在变化，但对高速、高效数据传输的长期需求没有改变。”

这笔投资随后经历了4G、5G和AI算力等多轮产业周期，见证了纳真科技的多轮技术升级，也见证了其建立起跨越青岛、江门、泰国、美国的四大智能制造基地，而背后的逻辑在于光芯片和光模块是算力基础设施的“硬通货”。

对于纳真科技而言，业务迎来爆发离不开长期的坚持。从





FTTx





获得规模化收入，到进入数通市场，再到补光芯片、硅光和全球制造能力，他们经过二十多年的深耕，直到新一轮算力基础设施周期到来，最终成功敲开港交所的大门。

一路走来，纳真科技已经形成了“光芯片





-





光模块





-





光网络终端”的产品体系。

在光通信行业，光芯片承担着信号生成、调制与探测等光电功能，而光模块能在数通及电信网络中实现高速率、高可靠性及低延迟的数据传输。至于光网络终端，不仅用于连接终端用户与高速带宽网络，也在终端应用场景中发挥边缘计算的作用。

由于





AI





训练和推理需要大量计算单元协同工作，服务器和交换机之间需要传输的数据也随着计算规模上升而增加，使得数据中心需要提高光模块速率。沿着这一需求，纳真科技成为中国首批成功开发并批量生产





800G





及





1.6T





光模块的光模块厂商之一。

速率越高，功耗和散热压力也越突出。传统高速光模块通常依赖





DSP





进行信号处理，但





DSP





本身也会带来额外功耗。通过把





LPO





、





LRO





等低功耗方案推向量产，纳真科技的





1.6T LPO





光模块功耗已降至





10





瓦，较传统





DSP





方案降低约





60%





。

光模块的性能，本质上依赖于核心组件光芯片。对于纳真科技而言，如果全部依赖外购，公司在产品定义和芯片、模块协同开发上的空间都会受到限制。种种因素之下，他们选择将业务延伸到上游光芯片。

目前，他们已经具备





DFB





、





CW-DFB





、





EML





等芯片研发和生产能力。其中，





75mW CW-DFB





激光器芯片已实现商业化，并由主要供内部使用转向大规模对外销售。最终，纳真科技成为全球少数同时拥有光模块及光芯片研发及生产能力的企业之一。

在市场的认可中，这家公司的业绩持续向好。翻看招股书，在





2023





年至





2025





年，纳真科技营收分别约为





42.39





亿元、





50.87





亿元和





83.55





亿元，同期净利润分别达到约





2.16





亿元、





0.9





亿元和





8.73





亿元。

到了





2026





年上半年，他们的营收和净利润分别约为





53.93





亿元和





6.61





亿元。这个时候，纳真科技的数通光模块收入已经达到约





37.45





亿元，在同期总营收中占比已经接近七成，为公司的成功





IPO





提供了重要支撑。

AI





除了改变纳真科技的产品结构，还对他们的发展产生深远影响。数据显示，





2025





年按全球光模块收入计算，纳真科技在全球专业光模块厂商中排名第五；如果按中国光模块收入计算，这家公司的市场份额为





10.1%





，位居第三。

这也意味着，在早期靠





FTTx





站稳脚跟的纳真科技，最终又依靠数据中心高速互连找到了新的增长曲线。

纳真科技走到港交所，是青岛独角兽排队





IPO





的一缕缩影。

2026





年胡润全球独角兽榜中，青岛共有





8





家企业上榜，分别为歌尔微电子、能链、特来电、卡奥斯、日日顺、中加特、海尔新能源和纳真科技。其中，新晋独角兽纳真科技的估值已达百亿级别。

从近年的发展来看，虽然同为青岛独角兽，但有上市计划的公司的进展并不相同。其中，纳真科技的速度最快，已经成功





IPO





；卡奥斯紧随其后，不久前再次向港交所递交上市申请；歌尔微电子的招股书已经失效，但赴港上市工作仍在推进。

先看卡奥斯。这家脱胎于海尔工业互联网业务的公司，在验证工业互联网能力后，逐步从海尔体系走向更大的市场，不仅形成物联网产品和数据智能解决方案两大业务板块，还获得众多投资人的青睐。

在国调基金、上海城投投资、同创伟业、招商致远资本、吉富创投、赛富投资基金、投控东海、国开制造业转型升级基金、青岛财富中心、国盛资本、国寿资本、山东新动能基金、中天融汇、洪泰基金等支持下，卡奥斯的估值超过





164





亿元。

再看歌尔微电子。这家公司源于歌尔股份微电子业务，在发展过程中引入青岛微电子、中信建投、巨峰科创、基石资本、招商资本、中金资本、建银国际等投资方，目前以





190





亿元的估值上榜





2026





年胡润全球独角兽榜。

值得注意的是，青岛





8





家独角兽中，有





6





家来自大型企业平台孵化或拆分。这些公司能够从大型企业内部业务长成独角兽，与青岛的产业结构直接相关。青岛覆盖全国





41





个工业大类中的





39





个，海尔、海信、歌尔等大型企业长期积累了制造、供应链、客户、人才和全球化能力。

政策体系也为企业培育提供全周期支持。青岛已经建立“雏鹰





-





瞪羚





-





隐形独角兽





-





独角兽”的梯度培育体系，并提出到





2027





年底累计培育不少于





2000





家雏鹰企业、





500





家瞪羚企业、





80





家隐形独角兽企业和





20





家独角兽企业。

由此形成的逻辑并不复杂：制造业基础和大型产业集团提供技术、场景和人才，新业务首先在集团内部完成早期验证；业务成熟后引入外部资本，逐渐形成独立公司，同时政策体系再为扩张提供资金和资源；等到公司规模、治理和商业化达到一定阶段，走向





IPO





成为重要的选择。

纳真科技的意义正在这里。这家公司同样沿着这样的路径前进，此后经历数轮产业周期、资本进入和能力扩张，最终在一批推进





IPO





的青岛独角兽中，率先实现上市。在上市的锣声中，海信也等来了自己的第





6





个





IPO





。

（转载自东四十条资本）