4月23日，中国电信发布了2026年一季度业绩报告。乍一看，数字还行：营收1313.9亿元，净利润73.5亿元。但仔细一对比就慌了——营收同比下降2.32%，净利润同比下降17.08%。

净利润下降17.08%已经够吓人了，但更吓人的是扣除非经常性损益后的净利润，同比下降了25.28%！简单说，如果只看实际的经营能力，排除那些一次性的收益，中国电信的盈利能力下降了四分之一！

这两个数字之间的差距告诉我们什么？那8个百分点的差额，其实是靠各种"非经常性收益"在填补窟窿。说白了，日常经营的实际状况比报表上看起来还要糟糕。这不是感冒发烧，而是身体出了更深层次的问题。

手机上网流量同比增长17.7%，但营业收入却下降了2.32%。这组数据非常值得深思：用户用的流量越来越多，但电信赚的钱却越来越少。

这说明什么？流量的单价在快速贬值。运营商的主力业务——卖流量，正在越走越窄。用户都在用更多的流量，但不愿意为此多付钱，甚至付的钱还比以前少了。这个趋势如果持续下去，电信未来的日子会更难过。

移动用户虽然净增了190万户，但与去年同期相比，少增了305万户。虽然还在增长，但增速已经在明显放缓。

这个数字反映了什么？中国移动通信市场可能已经接近饱和。新用户越来越少，存量用户已经见顶，这不仅是中国电信的问题，也是整个运营商行

业面临的共同挑战。在一个人口红利已消失的市场里，靠简单地增加用户数量来提升业绩的时代已经结束了。

显然，这份报告，让人很难再用"稳健"来形容中国电信了。

当然，中国电信的季报里也有一些积极的信号。

比如，天翼云收入同比增长6.8%，智能业务收入同比增长39.4%。

39.4%！这个增速确实很亮眼，放在任何行业都算是高速增长了。它证明中国电信在云计算和人工智能方向的转型确实在取得进展。

但问题在于，虽然增速快，但基数太小了。这些新业务的绝对值还远远不足以填补主营业务的下滑窟窿。打个比方，这就像你的主要收入来源少了10000元，但你的副业增加了1000元，虽然副业增长了100%，听起来很厉害，但口袋里的总钱数还是少了9000元。

新兴业务和传统业务之间存在着时间差：新的增长点还在爬坡阶段，旧的业务已经在加速下滑。这个错位，就是中国电信当前面临的最大挑战。

季报中有一个数字看起来特别亮眼：经营活动产生的现金流量净额同比增长114.44%，翻了一倍多！这个数字初看很提气，似乎证明中国电信的经营能力依然强劲。

但别被表面现象迷惑。季报里明确说明了原因：公司加大了应收账款的催收力度。换句话说，这笔钱不是新赚来的，而是把以前欠着没收回来的账款加紧要回来了。

这种做法就像是紧急输血，而不是提高造血能力。催账固然重要，但这不是可持续的增长模式。一旦欠款收得差不多了，这个现金流的增长点就会消失。

为什么一向稳健的中国电信也开始出现明显的下滑？

这里有行业共性的原因，也有中国电信自身的特点。

从行业角度看，2026年整个运营商行业都在承压。客户端，消费者普遍更加精打细算；政府端，各种项目预算缩减；企业端，投资更加谨慎。这三方面的压力叠加在一起，不是任何一家运营商能独自抵挡的。

而中国电信的特殊之处在于，它的稳健一直建立在两大支柱上：固网宽带和政企业务。偏偏这两块业务在当前经济环境下受到了直接冲击。

固网宽带这边，家庭消费在收缩，宽带用户净增同比少了23万户。千兆套餐的升级换购动力也在减弱——不是人们不用网了，而是不愿意为更贵的套餐掏钱了。能用200兆的就不买500兆，能用500兆的就不买千兆，精打细算成了主旋律。

政企业务这边，情况更直接。政府和企业客户本是中国电信的基本盘，但现在这批客户普遍在缩减开支。政府项目压缩规模，企业投资更加谨慎，这直接影响了中国电信最依赖的两块业务。

2026年的第一季度表现不佳，但这可能只是困难的开始。接下来的几个季度，中国电信还将面临几个关键的压力点。

首先，政企欠费问题还在持续。应收账款的催收能维持多久、能回收多少，将直接影响未来几个季度的现金流状况。一旦这个"回血"渠道枯竭，现金流会面临更大压力。

其次，宽带用户增长已经接近瓶颈。净增在持续放缓，靠简单扩大用户规模来提升收入的空间越来越小。这意味着中国电信必须在存量用户中寻找新的增长点，这比单纯发展新用户要困难得多。

第三，云计算和AI方向的竞争将更加激烈。中国电信在这个赛道上面对的不仅是中国移动和中国联通这样的传统对手，还有阿里云、华为云这样的互联网和科技巨头。6.8%的云业务增速能否持续，还是一个很大的问号。

投稿邮箱：5g@mscbsc.com

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