01 剪刀差背后：家底薄，真的伤不起

营收下跌0.5%，净利润却暴跌18%。这个巨大的剪刀差直接说明了一个问题：收入基本稳住了，但利润已经先崩了。

究其原因，2026年1月1日起，手机流量、短彩信、宽带接入等核心业务的增值税，从6%上调至9%。而在成本端，折旧、租金、人力等支出，几乎全是刚性的，一分都省不了。

简单来说，收入端被税率硬生生切走了一块，而这部分损失几乎直接从利润里扣除。剩下的全是无法动弹的刚性成本，利润自然就大幅缩水了。

但是，同样面对增值税率上调这道坎，中国移动的净利润仅下降了4.2%，而联通却暴跌18%，差距整整超过了4倍！这就不只是税率问题那么简单了。这背后反映的是什么？是两家企业抗风险能力的巨大差异。

移动的家底厚，有足够的利润缓冲空间；而联通的利润本就薄，受到相同的冲击，自然伤得更重。这就像两个人同时被风吹，一个穿着厚厚的羽绒服，一个只有单薄的衬衫，谁会更冷？答案显而易见。

说到底，增值税只是压倒骆驼的最后一根稻草。中国联通之所以超额下跌，背后有更深层的结构性问题——这才是真正值得我们追问和关注的地方。

02 两头不靠：卡在最危险的空档期

中国联通的根本问题，用大白话说就是"两头不靠"。旧的业务在萎缩，新的业务还没跟上，这才是联通跌得更惨的真正原因。

一头，是日渐式微的传统业务。

移动用户这块蛋糕，已经没多少可吃的了。截至2026年2月，三大运营商的移动用户总数比年初减少了100.1万户。5G渗透率已经达到67.6%，用户红利基本吃完了。

语音、流量、宽带，这些联通赖以生存的主营业务，天花板清清楚楚地摆在那里，无论如何努力，也很难再有显著的增长空间。

另一头，是尚未真正起飞的新兴业务。

别说联通没有布局新业务，他们确实在做。一季度算力业务收入达到154亿元，同比增长8.3%，智算中心也在积极建设中。

但问题在于，154亿的体量撑不起大局——传统主营业务在联通的收入中依然占比超过80%。更麻烦的是，联通云的增速已经从2024年的17.1%大幅回落到5.2%，而同期的阿里云、腾讯云却在AI浪潮的驱动下逆势加速。

营商云主要靠政企项目来拉动增长，但现在项目本身在减少，政府和企业的数字化投入也在收缩，盘子小了，增速自然往下掉。

想象一下，联通就像一个正在过河的人，后脚的岸（传统业务）正在坍塌，而前脚还没有踏实地（新业务）。这种进退两难的处境，简直就是噩梦。

两头都不稳，联通就这么尴尬地卡在中间。

更让人揪心的是，在这个艰难的空档期，联通比移动、电信都更没有本钱耗下去。移动有更丰厚的利润做缓冲，电信有天翼云撑着场子，而联通的净利润率只有5.3%，相比之下，中国移动的净利润率在14%左右，中国电信约为7%。这就像三个人一起走夜路，移动手里拿着大电筒，电信拿着小手电，而联通只有一根快燃尽的火柴。

低利润率导致的直接后果就是：联通几乎没有试错的空间。新业务投资、市场竞争、技术迭代，每一步都必须格外谨慎，因为稍有不慎就可能陷入亏损。

03 最难的时刻，还在后面

一季度已经够难熬的了。但说句实话，这可能还不是最艰难的时刻。

增值税的冲击，会持续整整一年。第一季度的表现已经超出市场预期的糟糕，后面的三个季度，同样的压力不会凭空消失。

而且，一季度往往是运营商业绩相对较好的季度（有春节等促销节点），如果开年第一季就表现这么差，后面的日子恐怕更不好过。

更大的隐忧在于新业务方面。算力、云计算，联通已经押上了重注，2026年在算力领域的投资超过175亿元。钱已经投下去了，折旧压力实实在在地摆在那里，但变现却仍在路上，遥遥无期。

算力业务的最终目标是Token，是能产生真实收入的AI应用。但这个变现闭环什么时候才能真正跑通，目前谁也给不出确定的答案。

联通华盛通信副总经理陈丰伟的话直击要害：最大的隐患，是把Token经营做成"流量套餐2.0"——套餐思维、补贴思维、价格战思维，最终再次沦为管道，重蹈覆辙。

传统业务在不断萎缩，新业务还没有真正接上。

就是这个尴尬的空档期，2026年到2027年，才是真正考验联通的时刻。

中国联通必须在这段时间内完成主营业务的切换——不只是投资算力、建设云平台，而是真正跑通Token变现的商业闭环，让客户为AI应用付费，而不仅仅是为算力资源付费。说实话，这条路并不容易走。

总之，联通需要足够的耐心、勇气和智慧，才能渡过这个困难时期。但无论如何，现在还不是最艰难的时刻，真正的考验可能还在后面。联通能否转型成功，能否在AI时代找到新的增长点，这些问题的答案，我们可能要等到2027年甚至更晚才能揭晓。

投稿邮箱：5g@mscbsc.com

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