芯片迈入超级周期

8日，三星电子股价飙升逾7%，突破21万韩元，回升至美伊战争前的水平。SK海力士收于103.3万韩元，上涨12.8%。证券行业表示：“随着美伊戏剧性地达成为期两周的停火协议，此前抑制股价的短期焦虑情绪得以缓解。三星电子前一日公布的创纪录季度业绩再次证明了半导体行业的超级周期，推动了股价上涨。”

随着三星电子第一季度财报的发布，市场对半导体超级周期能持续多久的关注度日益高涨。证券和科技行业分析认为，此次半导体超级周期并非昙花一现的短暂繁荣，而是长期持续的上升趋势。这一周期被视为至少持续到2027年上半年，甚至可能长达两到三年的结构性增长期。如果说2026年是人工智能基础设施扩张的“黄金年”，那么预计2027年将是人工智能全面渗透到终端设备（PC、智能手机）的时期，从而引发半导体需求的爆炸式增长。尽管此前预计全球半导体市场规模将在2030-2031年突破1万亿美元，但目前的主流预测是，万亿美元时代将从2027年开始。

然而，这并非没有风险。人工智能泡沫的争议、工厂扩张导致的供应过剩以及半导体价格快速上涨引发的需求下降，预计将决定半导体超级周期的持续时间。

三星电子7日初步公布，其第一季度（1月至3月）营业利润达57.2万亿韩元，同比增长755%。SK海力士同期营业利润预计为32.3万亿韩元，同比增长334%。甚至有预测称，两家公司第一季度的合并营业利润就将达到100万亿韩元。

对此，半导体行业和证券界人士表示：“繁荣才刚刚开始。” 这意味着，随着人工智能需求驱动的半导体短缺现象持续，预计这两家公司的业绩将逐季进一步增长。

半导体专家认为，由于大型科技公司超大型人工智能数据中心建设项目尚处于早期阶段，存储器行业每两年一次的“繁荣-萧条-再繁荣”周期将会消失。韩国科学技术院（KAIST）的金正浩教授表示：“尽管三星电子和SK海力士都已开始扩大存储器产能，但实际供应量要到明年才会开始增长。”他补充道：“目前没有迹象表明大型科技公司对存储器的需求会下降，只要人工智能持续发展，存储器行业就会像晶圆代工行业一样，波动幅度极小。”

基于内存需求尚未达到峰值的分析，证券公司大幅上调了这两家公司的目标股价。KB证券将三星电子的目标股价从32万韩元上调至36万韩元。韩国投资证券则将SK海力士的目标股价从150万韩元大幅上调至180万韩元。尽管有预测称三星电子明年的年度营业利润可能超过英伟达，但三星未来12个月的预期市盈率仅为英伟达（21.79倍）的三分之一，为6.72倍。SK海力士的市盈率甚至更低，仅为英伟达的四分之一（4.92倍）。这意味着两家公司的股价仍有很大的上涨空间。

KB证券研究部主管金东元表示：“近期大型科技公司试图与三星和SK等公司签署为期五年的存储器长期供应协议（LTA），这表明他们认为存储器需求至少在未来五年内仍将持续。” 他补充道：“半导体周期的结束意味着导致韩国股市不信任的‘韩国折价’因素的消除，韩国企业和股市的大规模重估将于今年开始。”

仍然存在一些警示信号。人工智能泡沫争议就是一个典型的例子。三星和SK的乐观增长前景完全依赖于大型科技公司对数据中心建设的需求。仅今年一年，谷歌、亚马逊和Meta等美国大型科技公司就决定在人工智能基础设施方面投资6500亿美元（约合959万亿韩元）。加上OpenAI、软银、xAI等公司的资金，数万亿韩元正涌入数据中心。问题在于，如果大型科技公司面临的内外部因素导致数据中心建设计划延误，三星和SK也将难以避免直接影响。一位业内人士警告说：“尽管大型科技公司正在向人工智能服务器投入巨资，但如果实际的盈利模式未能如预期般实现，投资可能会迅速缩水。”

事实上，数据中心项目在各地都面临着诸多问题。彭博社近期报道称，“由于电力元件短缺，建设延误可能导致今年美国约一半计划投入运营的数据中心项目延期。” 资本风险也十分显著。随着大型科技公司前所未有的资本支出和相关债务激增，摩根大通近期为五家大型科技公司推出了信用违约保险产品。这种结构与华尔街投资者迈克尔·伯里（Michael Burry）所使用的结构类似。伯里曾成功预测2008年金融危机，并设计了房地产市场崩盘保险产品，从中获利颇丰。

此外，鉴于美伊尚未达成全面停火，人们也担心伊朗革命卫队威胁要“摧毁阿布扎比的OpenAI Stargate数据中心”以报复美国，这一威胁仍然有效。一位证券行业人士表示：“即使今年的数据中心建设计划因外部因素而有所延误，人工智能的长期需求也不太可能发生重大变化。” 然而，他们补充道：“股价对哪怕是轻微的干扰都非常敏感，因此需要更加谨慎的投资。”

此外，三星电子、SK海力士和美光科技都在竞相扩建其工厂。预计半导体设备销售额将在2027年创下历史新高，但有分析指出，如果新建工厂建成后需求下降，可能会出现急剧下滑。此外，高通胀导致大众消费电子市场复苏乏力也是一个风险因素。尽管高端人工智能芯片的需求激增，但大众电子产品市场的复苏依然缓慢。

(来源：编译自chosun)

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