20260524 半导体俱乐部周报

近期，两个重磅信号已经在资本市场掀起滔天巨浪——长江存储启动IPO辅导，长鑫科技科创板5月27日上会，国内存储芯片领域的“双子星”，首次同时出现在IPO的轨道上。

这意味着国产存储“双雄”即将正式会师A股，半导体行业迎来了史无前例的一场资本盛宴。

半导体俱乐部本周周报专门用一整章的篇幅，拆解这两家公司在过去一周时间里的最新动作、核心看点，以及背后的产业逻辑。

一、长鑫科技：冲击A股的“奇迹之年”

先看长鑫科技。

5月20日晚间，上交所公告：长鑫科技集团股份有限公司科创板IPO定于5月27日上会审核。从2025年12月30日IPO申请获受理，到如今上会在即，前后不到5个月，速度堪称“光速”。

拟募资金额也很惊人——295亿元，科创板开板以来第二大IPO项目，仅次于中芯国际。募资将主要用于存储器晶圆制造量产线技术升级、DRAM存储器技术升级以及前瞻技术研发。

但真正让市场震撼的，是它的业绩。

长鑫科技是当前中国唯一具备DRAM量产能力的厂商，在这个被三星、SK海力士、美光三家合计控制超90%市场份额的全球最残酷赛道中，用三年时间走出了业绩“V型反转”。2023年，公司营收仅91亿元，归母净亏损高达163.4亿元；而到了2026年一季度，单季营收508亿元，归母净利润247.6亿元，净利润率逼近49%——相当于一季度赚的钱，超过了整个2025年全年。长鑫科技预计，2026年上半年归母净利润将达到500亿至570亿元，同比暴增22倍以上。

它的客户名单也覆盖了中国AI算力的半壁江山：阿里云、字节跳动、腾讯、小米、OPPO等头部企业均已采用长鑫的存储产品。凭借纯粹DRAM业务路径，长鑫正逐步确立其作为中国“海力士”的行业地位。

从产能规模看，长鑫科技2025年底月产能约30万片，相比三星64.5万片仍有翻倍空间。公司计划通过IPO后将月产能从约25万片提升至40万片，长远目标达80万片以满足国内需求。

技术上，长鑫科技已经进入1βnm工艺节点，DDR5批量出货，17nm DDR5良率超90%。下一步的关键方向是HBM，目前12层HBM已启动大规模生产，与韩国头部企业的技术差距缩短至不到三年。此次IPO，220亿元将用于技术升级和前瞻性研发，占比高达75%，其中HBM是核心发力点。

二、长江存储：千亿估值的“超级独角兽”

就在长鑫科技上会消息传出前一天，5月19日，证监会官网披露，长江存储控股股份有限公司正式启动IPO辅导备案，辅导机构为中信证券和中信建投证券。

长江存储成立于2016年12月，总部位于武汉，是国内唯一一家覆盖芯片设计、生产制造、封装测试到系统解决方案全链条的3D NAND闪存IDM企业。据胡润研究院《2025全球独角兽榜》，长江存储以1600亿元估值位列中国十大独角兽第9、全球第21，是半导体行业估值最高的独角兽。

外界普遍预计，长江存储IPO拟募资金额在300亿元至400亿元之间，整体估值超过3000亿元。若顺利实现，将刷新A股科技板块的新纪录。

业绩方面，长江存储同样迎来爆发。2026年一季度营收突破200亿元，同比增长约100%，综合毛利率攀升至45%以上。NAND闪存芯片全球市占率超10%，2025年第四季度已达11%，直逼美光科技和闪迪公司。

产能扩张也在加速推进。武汉一期和二期合计月产能约20万片，三期项目原定2027年量产，现已提前至2026年下半年投产，新增10万片/月，达产后总产能达30万片/月，远期规划再建两座晶圆厂，全部达产后月产能将达50万片。三期项目截至2026年初已进入洁净厂房设备安装阶段。

技术上，长江存储手握自主研发的Xtacking架构，将存储单元与逻辑电路分开制造再键合，有效规避了对先进光刻设备的依赖，目前已实现232层及以上3D NAND闪存的量产。据了解，公司正在向270层以上甚至300层推进。

一个特别值得关注的变化是：5月19日，就在长江存储启动IPO辅导同一天，其控股子公司新芯股份主动撤回了科创板IPO申请。这意味着长江存储的管理层终于下定决心——不再让子公司“单飞”，而是由母公司直接上市，集中资源打好主力战役。

三、存储“双雄”背后的国产替代账本

这两家公司的同时启动IPO，并不是偶然事件。它背后站着的，是整个存储芯片市场正在经历的“超级周期”。

根据Gartner报告，预计2026年全球半导体销售额将近9万亿元，同比增长64%，其中存储芯片销售额约为4.3万亿元。TrendForce预测，2026年第二季度DRAM价格将继续上涨58%至63%，NAND闪存合约价涨幅高达70%至75%。在当前这个时间点IPO，对于估值和融资规模无疑是巨大优势。

与此同时，两家公司的上市也在加速整个国产半导体供应链的蜕变。

设备端，长江存储三期工厂的国产设备采购占比已超过一半，核心工序国产化率突破60%。北方华创、中微公司、拓荆科技等国产设备商的订单量持续攀升，华源证券测算，仅两家存储龙头未来两年的扩产规划，就将带来超百亿美元的设备采购需求。2026年一季度，仅长鑫科技经营活动现金流净额就达426亿元，即便不靠融资，纯利润也能覆盖当前扩产需求。

材料端，长鑫科技2025年原材料采购总额约114.7亿元，化学品、光阻剂、硅片等品类需求激增，雅克科技、安集科技、华特气体等国内材料厂商正借此加速替代进程。

从竞争格局看，两家公司2026年一季度全球市占率合计已超过18%（DRAM约8% + NAND约10%），跻身全球第四大存储厂商的行列。三星、SK海力士将70%产能转向高端HBM，国产双雄正好填补了消费级和主流服务器存储的真空。中国存储力量正在从“跟跑”向“并跑”转变，两家公司不仅是国产存储芯片补短板的核心载体，也正成为重塑A股科技底色的重要变量。

四、但挑战仍摆在台面上

当然，乐观之余不可忽视风险。

技术上，在HBM——当前AI芯片最核心的配套存储领域，长鑫与国际巨头仍有约三年的代差。由于EUV光刻设备被禁运，长鑫需依赖多重曝光工艺，成本相对偏高。

供应链上，尽管国产化正在快速推进，但在量测检测、涂胶显影等环节仍有巨大提升空间，光刻等核心设备依然高度依赖进口。美国近期提出的MATCH法案，直接点名限制长鑫存储、长江存储和中芯国际获取关键制造设备，并可能要求荷兰、日本等盟国在150天内与美国出口管制措施对齐。虽然法案尚在审议阶段，但潜在的风险依然不能忽视。

运营上，存储芯片行业强周期属性明显——长鑫科技2023年亏损163亿，长江存储早期持续多年亏损，业绩大幅波动的历史也提醒我们，要警惕AI需求可能不及预期或巨头产能回调带来的冲击。

五、半导体俱乐部 简评：

从长江存储2016年成立，到长鑫科技同年起步于安徽合肥，九年时间过去了。这一周，我们见证了国产存储芯片产业最重要的一个里程碑——“双雄”会师A股在即。

这不是一次简单的IPO冲刺，而是国产存储从“技术破局”到“商业闭环”的关键转折。当国家大基金和地方国资长达十年的“耐心资本”终于迎来退出窗口，当亏损多年的企业开始稳定贡献几十甚至上百亿利润，国产替代的叙事，终于不再是靠情怀在撑。

中国存储正在撕开韩美巨头垄断的裂口。而这场竞赛才刚到下半场。

<以上，完结。>

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