黄仁勋紧急“救市”，存储芯片巨头：依然大跌

英伟达首席执行官黄仁勋刚刚与SK海力士签署了一项新的合作协议，但这并未提振这家韩国内存芯片制造商的股价。

SK海力士股价在韩国股市开盘下跌10.3%，而另一家内存供应商三星电子的股价也下跌了10.9%。韩国综合股价指数（KOSPI）一度下跌8.8%，不过三家公司的跌幅均有所收窄。

SK海力士和三星电子是今年以来KOSPI强劲上涨的主要推动力，该指数在2026年迄今已上涨94%。但由于人工智能板块普遍承压，KOSPI指数在周五的交易中下跌了5.5%，周一早盘又下跌了6.1%。

“一日之功不足以定论趋势，但当市场最热门的人工智能领域突然变成一场危机时，交易员们往往会注意到，”SPI资产管理公司管理合伙人斯蒂芬·英尼斯在Substack上发帖称。“从周一的价格走势来看，韩国投资者醒来发现自己的市场正处于全球人工智能崩盘的中心，这显然不是什么令人高兴的事。”

不过，英尼斯也提醒说，韩国股市的交易日才刚刚开始。“真正的结果将在伦敦股市开盘后揭晓，纽约股市随后也会以全新的信心跟进，”他在谈到人工智能交易时写道。

尽管英伟达首席执行官黄仁勋周末发表了积极的评论，并宣布与SK海力士达成一项新的多年合作协议，但海外市场的压力依然存在。两家公司将共同开发用于人工智能工厂的内存产品，人工智能工厂是英伟达用来指代专用人工智能计算基础设施的术语。

“SK海力士一直是英伟达的杰出合作伙伴，”黄仁勋在一份声明中表示。

相对于人工智能驱动的蓬勃发展的需求，内存芯片的供应一直极度短缺，这使得SK海力士、三星和美光这三大内存供应商拥有了强大的定价权。据路透社报道，黄仁勋周末表示，这种短缺“将会持续数年”。

投资者关注的关键问题是，目前的短缺状况是否会持续如此严峻，以及内存巨头们能够持续提价多久，从而获得利润。这些公司已经开始与采购商签订长期协议，使制造商能够锁定未来几年的高价，但这可能也会在短期内限制他们进一步提价的空间。

据韩联社7日发布的报告汇总了15家证券公司在过去一个月内发布的报告，三星电子和SK海力士第二季度的合并营业利润预计将超过150万亿韩元（约6508.10亿人民币）。

三星电子第二季度营收和营业利润预计分别为 171.7347 万亿韩元和 88.3029 万亿韩元。

与去年同期相比，销售额增长了130%，营业利润飙升了1788%。与上一季度的营业利润（57.2328万亿韩元）相比，也增加了超过30万亿韩元。

半导体业务的强劲表现对这些盈利预测起到了决定性作用。自今年年初以来，负责公司半导体业务的三星电子器件解决方案（DS）事业部一直是业绩增长的主要驱动力，其贡献了公司约95%的总营业利润。

证券行业预测，存储器部门的DRAM业务预计实现营业利润约60万亿至70万亿韩元，NAND业务实现营业利润约20万亿韩元。然而，系统LSI和晶圆代工部门预计第二季度也将出现亏损。

就三星电子而言，依托全球最大的产能，扩大通用DRAM的生产和销售规模，被认为取得了成效。HBM的销售额也持续增长。

这些强劲的业绩归功于通用DRAM、NAND和HBM价格上涨，以及人工智能推理市场扩张带来的内存需求增长的共同作用。尤其值得一提的是，随着人工智能市场重心从学习转向推理，服务器DRAM等通用内存的需求显著增长也产生了影响。

事实上，第二季度通用DRAM和NAND闪存的价格预计分别较上一季度上涨超过50%和70%。分析师认为，随着“供应商主导”市场格局的日益明显，存储器制造商的盈利能力也显著提升。

据评估，HBM价格仍有上涨空间。市场研究公司TrendForce预测，尽管今年第一季度通用DRAM的盈利能力超过了HBM，但随着人工智能驱动的需求持续增长，HBM的需求和价格将继续上涨。

此外，韩元兑美元汇率上涨带来的外汇收益增加也被解释为促进了业绩增长。

因此，预计营业利润率（表明企业经营状况良好）可能会达到历史最高水平。

三星电子第二季度的营业利润率预计将与第一季度持平或更高（第一季度为66%，不包括存储器业务）。与去年上半年个位数的利润率相比，这是一个显著的提升。

SK海力士极有可能打破其历史盈利纪录。据韩联社Infomax汇总的数据显示，SK海力士第二季度营收和营业利润预计分别为83.4135万亿韩元和64.3195万亿韩元。上一季度营业利润为37.6103万亿韩元。

预计营业利润率也将超过第一季度创下的纪录（约72%）。一些预测甚至认为，营业利润率可能接近80%。

与被视为“盈利指标”的全球第一晶圆代工厂台积电的差距可能会进一步扩大。台积电第二季度的营业利润率预计在56.5%至58.5%之间。

由于内存供应短缺预计在短期内仍将持续，SK海力士计划扩大其中长期产能。

SK海力士目前正通过持续对清州M15X和P&T7、龙仁半导体集群以及美国先进封装工厂进行大规模投资，来加强其生产能力。

SK集团董事长崔泰元在2日举行的2026年台北国际电脑展上表示：“预计内存瓶颈将持续到2030年。”他还补充道：“我们计划在未来五年内将晶圆级半导体产能翻一番。”

由于人工智能推动台湾和韩国股市上涨， Sam Konrad 的股票今年表现出色，但他的基金中表现最佳的股票过多，他现在需要抛售一些表现最好的股票。

“我们被迫卖出了台积电、三星和联发科的股票，”木星资产管理公司亚洲股票收益投资经理Konrad说道。这三家芯片制造公司的股票今年迄今分别上涨了 52%、159% 和 184%。

仅台积电、三星和韩国芯片制造商 SK 海力士这三家大型亚洲科技公司，就占了 MSCI 亚太（除日本外）指数近三分之一的份额，这造成了许多主动型投资组合规则认为过高的集中风险。

像Konrad这样的主动型基金被迫抛售，是这波主要由少数几家公司股价暴涨所引发的上涨行情的几个副作用之一。

这反过来又造成了整个市场的扭曲，而强制抛售则加剧了遭受重创的韩元的压力。

汇丰银行表示，由于亚洲和全球新兴市场基金的股票创纪录上涨扭曲了其股票基准，导致基金经理难以跟上步伐，台积电是亚洲和全球新兴市场基金投资组合中持仓比例最低的股票。

近期股市暴跌也体现了集中风险的双刃剑效应，韩国股市在过去三个交易日内从历史高位下跌了 12%，台湾股市下跌了 6%，原因是投资者担心人工智能的估值过高。

市场预期台积电利润将大幅增长，导致其在台湾加权指数中的占比达到41.5%。三星和海力士占韩国综合股价指数（KOSPI，.KS11） 55%的份额。这意味着这些指数很大程度上押注于一两只股票——这违背了追踪基准以代表多元化投资组合的目的。

这使得主动型基金经理更难超越这些基准。

汇丰银行香港亚太区股票策略主管Herald Van der Linde在一份研究报告中表示，这种集中度“造成了结构性挑战”。

“随着股票市场持续跑赢大盘，基金将越来越难以增加持仓，这将加剧被迫抛售的恶性循环，即使在基本面强劲的情况下，也会扩大低配仓位。”

此外，许多表现最佳的替代股票仍然与人工智能主题相关，这意味着行业多元化并未提升收益。高盛指出，信息技术股领涨该地区，涨幅惊人，但其他行业，例如必需消费品和医疗保健，则表现落后。

该银行表示，从国家层面来看也是如此：虽然 MSCI 亚太（除日本外）指数今年迄今上涨了 27%，但不包括韩国和台湾，该指数下跌了 4%。

这种动态并非新鲜事，它在美国已经出现过，所谓的“七大科技股”约占标准普尔500指数的三分之一，并将投资者的资金从主动型基金吸引到被动型、市场或主题追踪型基金。

在亚洲，这种集中化程度更高，发展速度更快，并加速了被动型基金的发展趋势。

根据法国巴黎银行对 EPFR 数据的分析，过去五年，亚洲主动型基金累计流出资金 2690 亿美元，而被动型基金则吸纳了 5100 亿美元，其中四分之一的资金流入仅在过去六个月。

法国巴黎银行证券亚太区现金股票研究主管威廉·布拉顿表示：“近期流入该地区被动型基金的资金规模……在过去 10 年中是前所未有的。”

作为回应，选股者进一步向人工智能供应链下游延伸，购买市值较小的公司，同时强调不被动地跟随不平衡的市场指数的投资策略的好处。