冲刺“国产DPU第一股”

国产芯片的IPO浪潮，终于涌向了深圳。

日前，深圳云豹智能股份有限公司（简称“云豹智能”）向创业板递交的IPO申请正式获深交所受理。这家成立仅六年的独角兽，正全力冲刺“国产DPU第一股”，并有望成为创业板启用第四套上市标准后，又一具有标杆意义的硬科技案例。

| 斯坦福博士的二次创业

云豹智能的故事，始于一位学术与产业经验兼具的传奇创始人——萧启阳。

他出生于中国香港，24岁便获得斯坦福大学电子工程博士学位，主攻人工智能与神经网络方向，曾破解该领域三十余年未解的理论难题，获誉“人工智能之父”的盛赞。2002年，他在硅谷联合创办芯片公司RMI，后被博通以37亿美元高价收购，一战成名。

2020年，目睹国内算力国产替代的巨大机遇，萧启阳选择再次出发。考虑到人才与成本优势，他回到深圳，在当年8月创办了云豹智能。彼时，市场主流目光仍聚焦于CPU和GPU，他却果断押注DPU（数据处理器芯片）这一细分赛道。

颇具戏剧性的是，公司成立仅两个月后，英伟达正式将DPU概念推向台前，黄仁勋提出“CPU+DPU+GPU”的“三芯”战略，DPU赛道瞬间爆发，成为半导体领域的“兵家必争之地”。

云豹智能踩准了节奏。公司自主研发的国内首款高性能通用可编程DPU SoC芯片，网络带宽高达400Gbps，性能较传统方案提升4倍，功耗却降低超过50%。仅用四年时间，便完成了从FPGA验证到6nm制程量产的跨越，提供涵盖弹性网络、存储、虚拟化、安全及低时延RDMA的一站式解决方案。

| 营收激增仍处亏损

招股书披露了云豹智能近三年的财务轨迹：2023年至2025年，营收分别为17万元、3635万元和3.7亿元。其中，2025年营收同比增幅超过900%，显示出产品商业化落地正在加速。

然而，与所有高端芯片创业公司一样，巨额的研发投入与市场开拓成本，使其仍处于亏损状态。同期净亏损分别为6.67亿、6亿和11.9亿元，扣非后净亏损则分别为6.7亿、6.2亿和5.6亿元。亏损幅度正随营收扩大而逐步收窄，市场关注其能否在持续高研发投入下，尽快实现盈亏平衡。

| 腾讯成最大股东

DPU芯片的烧钱速度，决定了云豹智能必须拥有强大的资本后盾。

自2020年底启动种子轮融资起，云豹智能的融资节奏堪称势如破竹。五源资本、正心谷资本、中芯聚源率先入局；半年后，红杉中国、深创投、腾讯等顶级机构加持天使轮。正是在这一轮，腾讯首次出现，并在此后多轮融资中连续重注。

2021年的A轮融资，阵容进一步扩大至淡马锡、蔚来资本等；2024年后，政府引导基金进场，深圳市引导基金与宝安区产业基金参与B轮；2025年，IDG资本、杭州国资、鹏鼎控股等产业方相继涌入。至2025年底，同创伟业、东方富海、基石资本等深圳本土VC再度加持，公司估值已超过140亿元。

IPO前，腾讯通过关联主体合计持股19.7792%，跃升为第一大股东。而创始人萧启阳及其团队通过直接持股和持股平台，合计控制约29.81%的表决权。招股书也提示，腾讯作为最大股东，其未来的增减持动作可能对公司控制权稳定性产生一定影响。

| 补上深圳芯片关键拼图

长久以来，深圳的半导体标签更多偏向“消费电子应用”和“终端制造”，在底层核心芯片领域缺乏标志性IPO。此前的国产GPU上市浪潮，多集中于北京、上海。云豹智能此番冲刺“国产DPU第一股”，恰好为深圳在“基础设施芯片”维度上补上了关键拼图。

放眼大湾区，半导体资本化的梯队效应已然形成。就在不久前，位于广州的粤芯半导体成功过会，拟募资75亿元，代表了大湾区在12英寸晶圆制造领域的突破。而云豹智能则代表了高端芯片设计（DPU）领域的突围。

它们的IPO推进，均受益于创业板的改革红利。粤芯半导体适用第三套上市标准，成为少数未盈利过会企业；云豹智能则受益于今年4月新启用的第四套标准——更看重研发投入与市值，而非短期净利润。这向所有硬科技企业释放了清晰信号：只要技术过硬、研发够深、成长性够强，资本市场的大门已经敞开。

随着创业板指自2024年9月以来累计上涨约150%，这个板块已成为中国硬科技公司最密集的上市地之一。而云豹智能与粤芯半导体所代表的大湾区硬科技军团，正吹响新一轮突围的号角。

编辑：是说芯语-小明吧