"国产GPU四小龙"最后一块拼图，补上了

8月24日晚，燧原科技（688801.SH）披露招股意向书及发行安排，正式启动科创板发行，初步询价定在8月28日、9月2日网上网下申购（代码787801），拟公开发行4303.5173万股、占发行后总股本10%，发行后总股本4.30亿股。

作为"国产GPU四小龙"中最后启动公开发行的公司，这块拼图补得很稳。

但真正值得写的不是这张发行时间表，而是时间表背后的那家公司——它到底在做什么、靠什么立足、又准备往哪里走。

燧原科技2018年3月成立，主业是云端AI芯片及其相关产品的研发、设计和销售。八年间，它自研迭代了四代架构、五款云端AI芯片，搭起了一套覆盖"芯片—加速卡及模组—智算系统及集群—AI计算及编程软件平台"的全栈产品体系。

换句话说，它要的不是单点卖一颗芯片，而是把算力从一颗硅片一路交付到一座智算中心。这种"全栈"打法在国产AI芯片公司里并不常见，也决定了它的竞争壁垒不只写在硬件规格里，更写在软件生态和集群能力里——而这恰恰是它与单纯"做一颗GPU"的叙事最不一样的地方。

支撑这套全栈体系的是三大核心技术：底层硬件上，原创自主架构的GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术，主打编程灵活、深度适配大模型的高并行加速；软件上，自研"驭算TopsRider"全栈软件平台，目标直白——降低主流大模型的编程难度和迁移成本，这恰恰是国产芯片最容易被卡住的那道"软件墙"；集群层面，千卡、万卡智算中心项目已经产生收入，还在联合客户研发超节点和高速互联集群。

把这三层叠起来看，燧原的技术路线其实非常清楚：用自主架构解决"算得了"，用软件栈解决"用得动"，用集群方案解决"铺得开"。而商业落地已经先行——多代产品已在互联网AI场景大规模商用，为从传统模型到国民级大模型应用提供算力，同时借与运营商合作把算力向智慧城市、智慧金融等垂类延伸，推动AI算力从互联网走向更多行业。

这次IPO拟募集资金60亿元，投向也把战略讲得很直白：第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化，外加一个先进人工智能软硬件协同创新项目。五代、六代连续押注，说明它赌的不是某一颗芯片的成败，而是"架构持续迭代"这条产品节奏；"软硬件协同"单列成项，则等于承认国产算力真正的战场不在流片、而在生态。

沿着这个方向，燧原在2023至2025年累计研发投入36.76亿元、占累计营收的182.55%，烧钱强度不低，却也换来了营收从3.01亿元到9.90亿元、三年复合增长率81.32%的爬坡，2026年上半年营收已达11.2亿元，并预计前三季度同比大幅增长、最早2026年或2027年实现合并报表盈利。数字本身不神话什么，但它勾出了一家典型的"高研发、高增长、尚未盈利"的硬科技公司轮廓，也解释了为什么资本市场愿意为它的下一个芯片周期下注。

把视线从一家公司抬到整个赛道，"四小龙"——壁仞、沐曦、摩尔线程、燧原——至此全部站上公开资本市场，这件事的分量才真正显出来。过去几年这四家讲的是一级市场的融资故事，看估值、看流片、看客户验证；而现在，当四份招股书并排摆在投资者面前，行业第一次完整地被推到公开市场的聚光灯下，叙事必然从"融资叙事"切换到"业绩叙事"。

燧原补上的最后一块拼图，恰恰是把这场切换坐实：接下来市场会比的，不再是"谁的故事更动听"，而是谁的营收在长、谁的毛利在稳、谁的现金流更健康，以及谁能在五代、六代芯片的接力里真正把生态跑通。

敲钟从来不是终点，对燧原、对四小龙都是如此——公开市场最公平也最无情的地方，就是它最终只奖励被一份份财报反复验证过的故事。

数据来源：燧原科技（688801.SH）招股意向书、发行安排及初步询价公告（2026年8月24日披露）。文中发行数字与经营、研发、募资数据均引自招股书披露内容，未引入任何外部未确认数据。

声明：本文仅为信息交流之用，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。