又一厂商，豪赌磷化铟

国产III-V族化合物半导体赛道，再迎来一笔控股级并购。

8月25日，博杰股份发布公告称，公司拟以1.83亿元自有资金收购珠海鼎泰芯源晶体有限公司控股权。交易完成后，博杰股份持股比例将由11.049%提升至66.922%，并通过与创始团队签署一致行动协议，合计控制鼎泰芯源92.19%的表决权，后者将正式纳入上市公司合并报表。

这意味着，原本以智能制造与半导体检测设备见长的博杰股份，开始将业务进一步延伸至上游半导体材料领域，切入国产磷化铟衬底这一战略性赛道。

事实上，博杰股份与鼎泰芯源并非首次合作。

早在此前，公司便已持有鼎泰芯源约11%的股权，此次则选择进一步收购东方创投、创始团队等多方持有的股份，实现由财务投资向产业控股的转变。按照交易方案，本次收购对应鼎泰芯源整体估值约3.27亿元，略低于资产评估值3.34亿元，整体估值较净资产增值约6.5倍。

与此同时，博杰股份还计划在交易完成后，引入外部投资机构对鼎泰芯源增资2亿至2.22亿元，募集资金主要用于扩大产能、完善生产线以及补充营运资金。这也意味着，这场收购并不仅仅是股权变更，更是一项围绕产业化扩张展开的资本运作。

虽然目前鼎泰芯源仍处于亏损阶段，但上市公司显然押注的是其未来成长空间，而非当前利润。

鼎泰芯源最大的价值，在于其所掌握的磷化铟（InP）单晶衬底技术。

公司由中国科学院半导体研究所III-V族化合物半导体团队创立，核心业务包括磷化铟、锑化镓等化合物半导体单晶材料研发与制造，是国内少数实现磷化铟衬底国产化量产的企业之一。

相比传统硅材料，磷化铟属于III-V族化合物半导体，具有更高的电子迁移率和更优异的光电转换效率，因此成为高速光通信、硅光、激光器、光探测器、射频器件等领域的重要基础材料。

尤其是在AI数据中心快速发展的背景下，800G、1.6T光模块以及硅光技术正在推动光芯片需求持续增长，而绝大多数激光器与光电探测器仍高度依赖磷化铟材料。业内普遍认为，随着“铜退光进”趋势持续推进，磷化铟衬底将成为高速光互连产业链中最关键的上游材料之一。

过去很长时间，高品质磷化铟晶圆主要依赖海外供应，国产化率一直偏低。鼎泰芯源能够实现量产，也使其具备了一定的稀缺性。

从产业逻辑来看，这次并购更像是博杰股份在半导体产业链上的一次纵向布局。

博杰股份原有主营业务主要集中于自动化测试、智能制造装备及半导体检测设备，客户覆盖消费电子、汽车电子以及部分半导体企业。设备业务具有周期性明显、项目交付波动较大的特点，而材料则属于长期成长型资产。

通过控股鼎泰芯源，公司不仅获得了化合物半导体材料能力，也切入了光通信与硅光产业链，有望形成“设备+材料”的双业务结构。

更重要的是，近年来国内半导体产业投资重点正逐渐从晶圆制造延伸至关键材料。无论是光刻胶、CMP材料、ABF载板，还是磷化铟、碳化硅等化合物半导体，上游国产替代都成为资本市场关注的重要方向。鼎泰芯源正好位于这一链条中的核心位置。

不过，鼎泰芯源目前的经营表现仍然承受较大压力。

财务数据显示，公司2023年至2025年分别实现营业收入不足3000万元，净利润连续三年亏损，分别为-1129万元、-868万元和-2123万元；2026年第一季度营收767.8万元，净利润仍亏损296万元。

从数字来看，这并不像一家成熟盈利企业，更接近典型的新材料企业发展路径：前期持续投入研发与晶体生长设备，良率提升周期长，固定资产折旧较高，因此利润释放明显滞后于技术成熟。

值得注意的是，本次交易专门设置了三年业绩承诺：创始团队承诺鼎泰芯源2027年至2029年扣非净利润分别不低于1000万元、1500万元和2000万元。这意味着，公司预计将在未来两至三年完成从亏损向盈利的拐点，也成为此次估值能否兑现的关键指标。

如果放在更大的产业背景下来看，博杰股份收购鼎泰芯源，反映的是国产光电子材料价值正在重新被市场认识。

AI服务器不断提升带宽，使高速光模块、硅光芯片、CPO等技术进入加速落地阶段，而这些器件背后的激光光源、探测器、调制器，大量建立在磷化铟材料体系之上。相比大家熟悉的碳化硅和氮化镓，磷化铟虽然市场规模相对较小，却是高速光通信不可替代的关键材料。

对于博杰股份而言，这笔1.83亿元的收购，更像是一场面向未来光互连时代的提前卡位。从短期来看，公司获得的是一家仍在亏损的新材料企业；但从长期来看，其真正看中的，或许是国产磷化铟衬底在AI光通信产业链中的战略价值。