MLCC，拉响警报

积层陶瓷电容器（MLCC）市场供需格局正出现明显转折，瑞银最新追踪资料显示，全球MLCC分销商库存量持续快速下降，截至8月9日，较4周前再减少8%，续创历史新低；但同期库存金额反而上升10%，单位价格指数更上涨7%，呈现「库存量跌、库存价值升」的鲜明背离，显示MLCC价格修复行情正在加速。

瑞银旗下UBS Evidence Lab追踪全球逾100家分销商发现，截至7月底，MLCC分销商库存量年减22%，但库存金额反而年增6%，单位价格指数则上涨13%，目前分销商管道的单位价格指数已接近2023年1月以来最高水准，反映MLCC市场正在从过去的库存调整阶段，逐步进入价格回升周期。

瑞银指出，这一波供需收紧可能先出现在AI相关需求与分销商通路，之后再逐步向整体MLCC市场扩散。随着AI伺服器、资料中心等高阶应用需求持续增加，MLCC需求快速成长，加上主要厂商产能利用率已升至高档，市场供给弹性正在下降，价格上涨压力也因此逐渐浮现。

从主要MLCC厂商的库存变化来看，截至8月9日、较4周前，村田制作所库存量下降8%，三星电机大减20%，国巨下降1%，东京电气化学（TDK）下降7%，仅太阳诱电维持持平，显示库存去化已广泛出现在主要供应商与通路体系。

更值得注意的是，各家厂商的单位价格指数全面上升，其中，村田制作所上涨6%、三星电机上涨14%、国巨上涨7%、TDK上涨8%，太阳诱电则上涨13%。也就是说，尽管市场库存数量持续下降，但价格却同步走高，MLCC供需紧张的讯号愈来愈明显。

库存金额方面则呈现更强烈的价格支撑效果，村田制作所库存金额较4周前增加8%，国巨增加13%，TDK增加3%，太阳诱电更大增32%，只有三星电机下降4%。这意味着在库存数量下滑的同时，价格上涨正在推高整体库存价值。

与上一轮库存周期低点相比，村田制作所、三星电机、TDK与国巨目前的库存量指数均已接近或低于前一轮底部，显示库存调整已相当深入；另一方面，库存金额却明显高于当时，村田制作所增加19%、三星电机增加29%、国巨增加45%、TDK增加3%，太阳诱电更高出81%，价格上涨对库存价值的支撑效果相当明显。

此外，两家公司4至6月的订单出货比（Book-to-Bill）也维持在高档，村田制作所达1.47，太阳诱电更达1.72，意味着新接订单仍明显高于出货量；至于7至9月产能利用率，两家公司目前均预估达95%，显示主要供应商产能已接近满载。

瑞银认为，市场不能完全排除分销商近期拉货存在提前备货（pull-forward orders）的成分，但库存量快速且大幅下降本身已是客观事实，再加上主要MLCC厂商维持高订单出货比、高产能利用率，并上调AI相关业务销售指引，供需收紧的讯号已逐渐从单一通路现象，转向整个产业链。

在此背景下，瑞银对MLCC主要厂商维持不同评级，其中三星电机、村田制作所与TDK均维持「买入」评级，目标价分别为250万韩元、13,200日圆及4,950日圆；太阳诱电则维持「中性」评级，目标价17,700日圆。

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