ASML规划：110台EUV光刻机

据摩根大通分析师在与ASML首席财务官罗杰·达森会面后透露， ASML控股公司正在研究如何在2028年生产超过110套EUV光刻系统。该公司2027年的产能已接近售罄，预计当年至少生产80套EUV系统，这意味着2028年产量若超过110套，将比2027年至少增长37.5%。摩根大通表示，主要制约因素已从关键部件的供应转移到组装速度，这表明ASML认为可以通过改进制造和组装工艺来释放额外的产能。

潜在增长的主要驱动力是人工智能相关的需求。ASML现有的EUV光刻机每台造价约2亿美元，是制造尖端人工智能处理器的关键设备。与此同时，包括台积电、三星、SK海力士和英特尔在内的客户正在扩大先进芯片的产能。路透社此前报道称，ASML几乎所有的EUV产能都已排到2027年，该公司已开始在埃因霍温建设一座新工厂，旨在加快设备组装速度，并最终容纳多达2万名员工。

最强烈的利好信号是，ASML Holding NV（纳斯达克股票代码：ASML）或许能够将异常强劲的需求转化为更高的产量，而不仅仅是依靠提价。如果EUV系统产量从2027年的至少80套增加到2028年的110套以上，ASML能够实现盈利的高价值系统数量将显著增加。此前，该公司已将2026年的营收预期从之前的360亿至400亿欧元上调至430亿至450亿欧元，同时设定了54%至56%的毛利率目标。路透社还报道称，ASML第二季度营收达到93亿欧元，毛利率为54%，这表明人工智能驱动的强劲需求已经开始转化为财务业绩。

由于ASML在EUV光刻技术领域几乎没有商业竞争对手，其长期竞争地位尤为有利。摩根大通估计，到2025年，ASML将占据94%的整体光刻市场份额，而路透社则称该公司自2010年代末以来一直保持着EUV领域的垄断地位。与此同时，客户正积极采用ASML的下一代高数值孔径（High-NA）技术：这些设备的成本约为4亿美元，其打印特征尺寸比现有EUV系统小约40%，台积电、三星和SK海力士均已制定了量产计划。如果人工智能芯片的需求保持强劲，足以支撑低数值孔径（Low-NA）光刻机产量的增长以及最终高数值孔径（High-NA）光刻机的普及，那么ASML的系统出货量、收入以及潜在的现金流有望在未来几年内持续增长，同时进一步巩固其本已卓越的竞争优势。

主要风险在于，ASML Holding NV（纳斯达克股票代码：ASML）在人工智能投资周期可持续性尚不明朗的情况下扩张产能。路透社指出，截至7月，ASML的股价在2026年已上涨约60%，市盈率约为2027年预期收益的38倍，这意味着其估值中蕴含着巨大的未来增长潜力。分析师特别警告称，超大规模数据中心支出的任何降温都将影响ASML的盈利。因此，2028年生产超过110套EUV系统只有在客户维持或增加资本支出的情况下才具有积极意义；如果人工智能基础设施投资放缓，产能扩张反而可能导致利用率和利润率承压。

此次扩张也面临着重要的执行风险和地缘政治风险。随着半导体行业产能的提升，ASML Holding NV（纳斯达克股票代码：ASML）正努力加快组装速度，扩建现有设施，并与客户协调合作。路透社报道称，位于埃因霍温的新工厂一期工程要到2029年才能完工，这意味着近期的大部分产能增长必须来自对现有生产基础设施的优化。与此同时，中国市场仍然是一个结构性风险：ASML预计到2026年，中国市场将占其销售额的20%左右，而美国拟议的限制措施可能会进一步制约其在华销售和服务。即使EUV光刻的需求保持强劲，更严格的出口管制也可能限制ASML的目标市场，并降低其在需求模式发生变化时重新部署产能的灵活性。

ASML预计到 2028 年其 EUV 光刻机数量将增至 110 台以上，这一增长前景总体看好，反映了人工智能驱动的强劲需求、产能限制以及其在 EUV 领域的领先地位。然而，其高估值以及对持续人工智能芯片支出的依赖，使得该股在半导体资本支出放缓时面临风险。总体而言，增长机遇大于风险，但市场预期已很高。

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