上海这家高速互连芯片公司，上半年实现盈利！

集益威半导体科创板招股书11月8日进行了更新。最新财务数据显示，2025年营收3.89亿元、扣非归母净利润-0.26亿元；2026年上半年营收2.82亿元、净利润0.62亿元、扣非归母净利润0.49亿元，半年度扭亏。

前五大客户收入占比分别为100%、97.30%、91.60%、76.17%，第一大客户占比分别为32.68%、75.38%、70.16%、40.13%。2023—2025年主营业务毛利率分别为12.94%、48.97%、42.40%，2026年上半年为63.88%。

| 四条线都围绕高速互连

集益威的产品分为四类：高速中继Retimer芯片、高速光数字信号处理oDSP芯片、定制专用芯片、高速互连IP授权及NRE。

Retimer用于400G/800G以太网链路，解决PCB背板、铜缆传输中的信号衰减和失真，应用在AI集群交换机、路由器、服务器互连等场景。公司2023年基于自研56G SerDes推出产品，已通过AI数据中心头部客户验证并批量供货。

oDSP用于400G/800G光模块，负责光电转换过程中的信号均衡和补偿。公司2025年基于自研112G SerDes推出产品，已批量应用于龙头光模块厂商的400G/800G模块。

IP授权包括SerDes IP以及PLL、ADC/DAC等核心模块IP。公司56G、112G SerDes IP已实现大规模对外授权，224G SerDes IP完成技术验证并实现授权。

定制专用芯片主要面向家庭终端网关等客户需求，已实现量产。另外，公司高速ADC芯片已导入国内头部测试仪器厂商，用于高端数字示波器。

| SerDes是核心

招股书披露，公司形成四项核心技术：高速互连接口SerDes、模数和数模转换器ADC/DAC、锁相环PLL、数字信号处理DSP。在此基础上延伸出11项关键技术，包括模拟前端、高速ADC/DAC、低抖动PLL、时钟数据恢复、自适应DSP算法、激光驱动器、以太网中继芯片设计、oDSP芯片设计、双裸片合封、定制ASIC设计等。

这四项技术决定了公司产品线的宽度。Retimer芯片内部集成自研SerDes IP和PLL IP；oDSP芯片集成客户侧和线路侧SerDes、激光驱动器；IP授权卖的就是这些核心模块。公司不是外购IP做芯片，而是从底层接口模块开始自研，再向芯片和定制ASIC延伸。

研发投入方面，2023—2025年及2026年上半年研发费用分别为1.28亿元、1.84亿元、1.56亿元、1.03亿元，占营收比例分别为776.38%、59.42%、40.14%、36.46%。截至2026年6月末研发人员128人，占员工总数约70%，硕士及以上占比超过65%。

| 国产厂商第一

招股书对市场地位的表述需要区分口径：

2025年度，公司单通道56G中继Retimer芯片国内市场份额位居国内第四、国产厂商第一。全球Retimer市场由Broadcom、Marvell、Credo、Astera Labs等海外厂商主导，合计占有超过85%市场份额。

2025年度，公司单通道56G及以上速率高速SerDes IP国内市场份额位居国产厂商第一。全球SerDes IP市场由Synopsys、Alphawave、Cadence、Credo等海外厂商占据超过60%份额。

oDSP市场集中度更高，Broadcom和Marvell合计市占率约80%。公司是国内稀缺的可实现单通道112G速率oDSP芯片产业化的厂商。

产品指标方面，招股书列示公司Retimer支持8×58G、16×58G端口速率，插损支持≥38dB@14.5GHz，高于列示竞品的≥30dB水平；支持端口内发送/接收拆分使用、速率独立可配和逻辑端口交叉映射。112G SerDes IP对比中，公司产品误码率4.12e-9@42dB、发送端随机抖动113fs、线性度0.996、功耗效率5.4pJ/bit，部分指标与Marvell、Broadcom、Cadence同代际产品持平或更优。

需要明确的是，这些指标说明公司产品具备与国际同类产品竞争的技术基础，但全球市场份额、客户覆盖和产品线丰富度仍与海外龙头有差距。招股书也将“整体规模与国际龙头存在差距，市场份额有待提升”列为竞争劣势。

| IP授权占比高，oDSP开始放量

2026年上半年扭亏，收入结构变化是直接原因。高速互连IP授权收入1.39亿元，占主营业务收入49.54%，毛利率88.98%；高速中继Retimer芯片收入0.83亿元，占29.47%，毛利率37.51%；oDSP芯片收入0.22亿元，占7.97%，毛利率43.35%；定制专用芯片收入0.32亿元，占11.37%，毛利率40.36%。

IP授权毛利率高，但收入具有项目制特点，确认节奏和授权次数会影响各期波动。2026年上半年IP授权次数10次，平均单价1392.39万元/次。oDSP处于放量初期，收入占比还不高，后续取决于400G/800G光模块需求和客户导入进度。Retimer毛利率从2024年的17.22%、2025年的25.90%回升至2026年上半年的37.51%，规模效应和工艺优化是主要原因。

| 客户集中、供应商集中、盈利刚转正

客户集中度仍然较高。2026年上半年第一大客户收入占比40.13%，前五大客户合计76.17%。虽然较2024年、2025年明显下降，但单一客户依赖风险仍然存在。招股书解释，下游AI数据中心、XPU、光模块等市场本身集中度高，头部客户采购量大。

供应商集中度同样较高。公司采用Fabless模式，前五大供应商采购占比分别为87.39%、87.55%、75.49%、83.19%。晶圆代工和封测产能紧张时，交付节奏和议价能力会受到约束。

盈利方面，公司最近三年尚未盈利，2026年上半年刚实现扭亏为盈，累计未分配利润转正。未来盈利能否持续，取决于oDSP放量、Retimer份额提升、IP授权持续获取订单，以及研发投入能否被收入增长摊薄。

| 募资30亿元，投向与现有技术路线一致

募集资金拟投入四个项目：面向AI及数据中心的高速互连通信芯片研发及产业化项目、基于高速互连及数据转换核心IP的多场景ASIC芯片研发及产业化项目、前沿技术研发项目、补充流动资金。

对应到产品，就是推进112G/224G Retimer和oDSP的产业化，研发224G SerDes IP、NPO/CPO光电连接技术、下一代Retimer、oDSP、Ethernet PHY、ADC/DAC，以及搭建多场景ASIC技术平台。募投方向没有偏离现有业务，关键在落地节奏。

| 后续观察点

一是oDSP能否从“批量应用”走向更大规模出货，带动收入结构进一步均衡；二是Retimer在112G/224G代际能否延续国产厂商领先位置；三是224G SerDes IP授权能否转化为更多客户和持续收入；四是前五大客户占比能否继续下降；五是毛利率在IP授权占比变化和芯片放量之间能否保持稳定。

集益威的技术卡位在国产高速互连芯片公司中比较清晰，部分产品指标达到国际同类水平，细分市场份额做到国产厂商第一。但全球市场仍由海外龙头主导，公司整体规模、客户结构和盈利稳定性都还在爬坡阶段。科创板上市能否帮助它把技术优势转化为持续的市场份额，需要看接下来几个报告期的产品放量和客户拓展。

免责声明：本文基于集益威半导体科创板招股书（申报稿）及公开信息整理，仅供交流参考，不构成投资建议。招股书为申报稿，发行及审核结果尚未确定，前瞻性信息不构成业绩承诺。数据以公司最终披露文件为准，市场有风险，投资需谨慎。

编辑：是说芯语-小明吧

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