豪掷67亿美元！默沙东加速布局“后K药时代”

在可瑞达专利到期临近的背景下，默沙东再次出手并购，加速为下一阶段增长寻找接力产品。

3 月 25 日，默沙东宣布，将以约 67 亿美元现金收购临床阶段肿瘤公司 Terns Pharmaceuticals，交易价格为每股 53 美元。扣除账面现金后，交易净值约为 57 亿美元。该交易预计将在 2026 年第二季度完成。

此次收购的核心资产是 Terns 的在研药物 TERN-701，这是一款口服别构 BCR::ABL 酪氨酸激酶抑制剂（TKI），目前处于 I/II 期临床开发阶段，主要针对既往接受过 TKI 治疗但疗效不佳或不耐受的费城染色体阳性（Ph+）慢性期慢性髓性白血病（CML）患者。2024 年，该药已获得美国 FDA 授予的孤儿药资格。

从已披露的早期数据来看，TERN-701 在 24 周时展现出较为积极的主要分子学缓解和深度分子学缓解率，同时在多线治疗失败及高疾病负担患者中也观察到疗效信号。安全性方面，多数不良事件为低等级，严重不良事件和停药发生率较低，未见明显血压异常，整体耐受性表现较为可控。默沙东计划在 2026 年底或 2027 年初推进后期临床试验。

对于默沙东而言，这笔交易也被普遍解读为其应对核心产品可瑞达（Keytruda，帕博利珠单抗）专利到期的重要举措。目前可瑞达仍是默沙东最主要的收入来源，2025 年销售额超过 300 亿美元，随着 2028 年专利悬崖临近，如何补充下一代增长引擎已成为这家跨国药企的战略重点。

围绕这笔交易，业内也出现了较为分化的评价。

部分分析机构认为，TERN-701 所代表的别构 BCR::ABL 抑制剂路径具有潜在差异化优势，尤其是在耐药和深度缓解方面，未来有望挑战诺华已上市产品信倍立（Scemblix，阿思尼布）的市场地位。从这一角度看，当前交易价格仍具有一定吸引力。

但也有观点认为，该项目仍处于早期阶段，尚缺乏关键性临床数据验证其在疗效或安全性上的明确优势，在竞争已相对成熟的 CML 领域中，商业化前景仍存在不确定性。因此，以数十亿美元价格收购一款 I/II 期资产，整体风险仍然不低。

此外，投资者层面的反馈同样呈现分化。一部分股东对公司在股价上涨后实现退出表示认可，而另一部分则认为，若继续独立推进临床开发，Terns 未来可能释放更大的价值空间。

从更宏观的角度来看，这笔交易延续了默沙东近年来持续通过外部并购补强管线的策略。在呼吸、抗感染及肿瘤等多个领域，公司均通过收购获取中早期潜力资产，以分散对单一重磅产品的依赖，并为未来收入结构重塑提前布局。

整体来看，默沙东收购 Terns 不仅是一笔单一项目导向的交易，更是其在专利悬崖周期下，通过“多点布局+高潜资产”策略对冲不确定性的又一体现。