NewCo迎来变现时刻
发布时间：2026-03-31来源：同写意
同写意是中国创新药领域最具影响力的"策源地、风向标与顶级生态圈"之一。在上海虹桥国际中央商务区管委会等机构支持下，同写意主办的首届"大国新药"全球会议将于2026年7月22日-24日在国家会展中心（上海）举办。会议对标J.P.摩根大会，构建"中国创新—全球转化—上海交易"模式，彰显中国新药大国地位，推动中国创新引领全球健康产业发展。会议详情将陆续发布，敬请关注！中国药企参与的NewCo，开始“上岸”。
近日，Kailera Therapeutics正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO申请，计划在纳斯达克上市。
Kailera成立于2024年，主要是为了承接恒瑞医药的三款代谢产品所组建。
2024年5月，恒瑞医药将口服小分子GLP-1受体激动剂HRS-7535、GLP-1/GIP双靶点激动剂HRS-9531及下一代肠促胰岛素产品HRS-4729打包授予刚成立的Hercules（后更名为Kailera），后者获得除大中华区外的全球开发、生产和商业化独家权利。
恒瑞医药不仅可以收获1.1亿美元首付款及近期里程碑付款，潜在交易总金额约60亿美元，还持有Kailera 19.9%的股权。这笔交易直接带火了Newco模式。
与传统的license-out交易不同，在首付款和里程碑付款之外，Newco模式的授权方还可以同步获得股权，保留未来通过IPO或并购实现股权增值的弹性空间，具有双重收益结构。
但是，这一模式对产品管线的差异化价值与管理团队的专业能力要求较高，因此仍然不是主流交易模式。
医药魔方NextPharma数据显示，2025年中国创新药共发生9起Newco模式授权交易。这些以国产创新资产为根基的Newco公司，经过一到两年的发展，正陆续迈入发展的新阶段，“大国新药”的叙事也由此翻开新的一页。
Kailera从诞生之日就“自带流量”，头顶著名资本与明星公司的光环，无论是融资速度还是临床推进，都犹如按下了加速键。2024年，贝恩资本、RTW、Atlas Venture 和 Lyra Capital 联合出资约4亿美元，正式成立 Kailera。随后，Kailera豪掷重金从恒瑞医药引进了三条核心管线。次年10月，贝恩资本再领投Kailera的B轮融资，募资6亿美元，使其一跃成为当年融资额第二高的生物技术公司。Kailera的总裁兼首席执行官Ron Renaud，原本是贝恩资本生命科学合伙人，拥有丰富的操盘经验。加入Kailera前，他曾任Cerevel Therapeutics的总裁兼首席执行官，在他的运作下，Cerevel于2024年被艾伯维以约87亿美元收购。再往前，2014-2021年，他执掌Translate Bio，将其从一家初创平台打造成领先的mRNA公司，最终被赛诺菲以约32亿美元收入囊中。临床进展方面，Kailera推进最快的管线是GLP-1/GIP双靶点激动剂HRS9531。2025年11月公布的Ⅲ期临床试验数据显示，6 mg组平均减重19.2%。此前Ⅱ期临床试验结果显示，8 mg组平均减重23.6%。恒瑞医药已在中国递交HRS9531新药上市申请；Kailera则已经启动全球Ⅲ期临床试验，以评估包括8 mg在内的更多剂量。今年2月，恒瑞医药宣布HRS9531片剂的Ⅱ期临床试验取得积极顶线数据，在治疗第26周，参与者较基线平均体重下降最高达12.1%此外，另一款口服小分子药物HRS7535也已在中国进入 III 期临床，主要结果预计今年公布。财务方面，截至2025年底，Kailera持有的现金及现金等价物超过6.52亿美元。贝恩资本通过旗下基金控制公司约46%的股权，为最大股东。恒瑞医药则持有上市前13.6%的股权，并保留最高59.25亿美元的后续付款权利。尽管Kailera的融资较为顺利，但是创新药研发价格不菲。2025年，Kailera累计亏损3.687亿美元。Kailera表示，随着其产品线推进临床开发并最终获得监管部门批准，预计“至少在未来几年内，仍将持续产生巨额支出并确认运营亏损”。在此背景下，Kailera选择启动IPO，其战略意义不言而喻——不仅能够补充研发资金、提升公众市场影响力，也为早期投资者提供了明确的退出路径。投身竞争趋于白热化的减肥药赛道，IPO有望帮助Kailera从走向台前，扩大自己的业务版图。NewCo模式火了近两年后，近期第一批NewCo公司密集迎来“上岸期”。3月24日，康诺亚发布公告称，吉利德将以首付款16.75亿美元、外加不超过5亿美元的里程碑付款，全资收购Ouro Medicines。2024年11月，康诺亚与Ouro签署独家许可协议，将其BCMA/CD3双抗CM336/OM336除大中华区外的全球权益授予后者，以获得约1600万美元首付款及15%的股权。此次吉利德收购完成后，作为合作方与股东的康诺亚，将分得约2.5亿美元首付款及最高约7000万美元的里程碑款。康诺亚表示，后续研发工作将由吉利德履行。这是国内参与设立的NewCo公司首次被全资收购。无独有偶。3月2日，纳斯达克上市公司Rallybio与Candid Therapeutics达成合并协议。Candid成立于2024年，其核心资产全部源自中国生物技术公司。成立后，Candid先后并购两家NewCo公司——Vignette Bio与TRC 2004，分别获得来自岸迈生物的CND106（EMB-06）以及嘉和生物的CND261（GB261）。通过这两笔交易，岸迈生物与嘉和生物各自持有Candid的部分股权。纵观上述案例不难发现，这批NewCo公司大多成立于2024年左右。中国创新管线在借由NewCo模式出海后，仅用一至两年时间，便完成了下一阶段的临床数据读出与新一轮融资，公司估值随之推高，退出窗口也随之打开。2025年12月，金赛药业将其SHR拮抗体GenSci098的海外权益授权给美国Yarrow Bioscience，获得1.2亿美元首付款和近期里程碑付款，这笔交易潜在交易规模可达到13.65亿美元。仅数天后，Yarrow即通过与VYNE Therapeutics的反向合并，成为纳斯达克上市公司。中国创新药正以从未有过的速度与姿态，站上全球舞台的中央。透过NewCo密集的“上岸”可以看到，中国创新管线不再是被一次性卖出的“青苗”，而是承载着股权价与话语权的核心资产。“大国新药”的叙事，也不再只是实验室里的追赶，而是真正坐上全球创新的牌桌，拥有分割权益的资格。中国NewCo进入新阶段，但这不是终点，而是中国创新药远航的新起点。Kailera plots IPO to fund obesity pipeline after one of the biggest raises of 2025；Fierce Pharma
Obesity drugmaker Kailera plans an IPO；Biopharma Dive
第一批NewCo，正在交卷；深蓝观
融资34.75亿，买了中国管线的Newco并购上市；动脉新医药
《大国新药》专题栏目由同写意出品，聚焦中国新药崛起的核心逻辑，研讨创新药全球化战略，致力于构建可持续发展的中国创新药生态。栏目记录全球化浪潮中的中国故事，见证从跟跑到领跑的关键突破，解读国家战略，追踪前瞻技术，在标杆事件与案例复盘中，彰显中国医药的大国担当。
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