募资8亿港元！医学影像AI企业成功IPO

2026年3月30日，杭州德适生物科技股份有限公司在香港交易所主板正式挂牌上市，股票代码为02526.HK。

本次IPO，公司以每股99港元发行799.92万股H股，募集资金总额约8亿港元，由华泰国际担任独家保荐人。

从定位来看，德适生物是目前少数以医学影像AI基座模型为核心业务登陆资本市场的企业之一，也成为杭州提出打造“人工智能创新发展第一城”后，首家登陆港股的AI企业。

# 一次典型的“垂直AI医疗”上市样本

从过往披露信息来看，德适并未走通用大模型路径，而是围绕医学影像这一具体场景，构建技术与产品体系。

公司自2016年成立以来，持续投入医学影像AI底层能力研发，其核心技术为iMedImage^®医学影像基座模型。该模型支持19种影像模态，可覆盖超过90%的临床影像场景，并基于预训练数据实现“少样本、低算力、快训练”的模型开发路径。

与通用模型相比，这一路线更强调：

• 面向具体临床问题
• 与实际检测流程结合
• 通过产品形态实现落地

从结果来看，公司已经形成覆盖医学影像软件、医疗设备、试剂耗材及技术许可的业务结构，并在400余家医疗机构实现应用。

# 从核型分析切入，形成首个商业化闭环

在具体产品层面，德适的商业化起点集中在染色体核型分析这一细分领域。

其核心产品AI AutoVision^®染色体核型辅助诊断系统，在多中心临床试验中：

• 数目异常检测灵敏度/特异度：100.00%
• 结构异常检测灵敏度：94.05%，特异度：100.00%

在实际应用中，该系统将染色体核型分析准确率提升至99.86%，并将报告周期从约30天缩短至4–7天。

这一能力对应的是一个长期存在的临床问题：核型分析依赖人工操作，效率低、周期长、结果一致性有限。通过自动化设备与算法结合，德适在这一环节实现了较明确的效率改进。

从商业结构来看，公司收入已逐步从单一产品销售，转向“设备+软件+技术许可”组合模式。其中，基座模型的技术授权业务正在成为新的增长驱动。

# IPO背后：从技术验证走向商业化阶段

从此次上市表现来看，市场对该赛道的关注度较高。

根据公开信息，德适IPO过程中：

• 香港公开发售部分超额认购超过1000倍
• 未引入基石投资者

与此同时，公司近年来收入增长明显，2025年前三季度实现收入约1.12亿元，同比增长约470%；毛利率提升至75.9%。

这些数据指向一个更清晰的阶段变化：

医学影像AI正在从“技术验证”进入“商业化放量”。

一方面，政策层面持续推动医学影像辅助诊断应用；另一方面，医院端对效率与标准化的需求，也为相关产品提供了明确落地场景。

# 思宇观察：更接近“基础能力供给”，而非单一产品公司

如果结合此前招股书及本次IPO信息来看，德适的一个变化在于，其角色正在从“单一产品提供方”，逐步转向“基础能力供给方”。

这一变化体现在两个方面：

一是技术形态。
基座模型的开放授权，使其能力可以嵌入不同医疗机构与应用场景。

二是商业路径。
从设备销售，扩展至模型授权、平台交付等多种模式，收入结构开始发生变化。

在这一框架下，企业竞争的重点不再只是单一产品性能，而更多取决于：

• 模型能力的泛化程度
• 临床数据与场景覆盖
• 商业模式的可复制性

对于医疗AI行业而言，这一类型公司的上市，也提供了一个更具体的参考路径：
如何从技术能力出发，逐步走到产品落地，再进入规模化商业阶段。