医药圈唯一能把“套利”彻底玩明白的，非他莫属

市场不给利，他就自己来套利。药明康德和李革，是这个观念执行最彻底的组织（个人）。

2025年12月18日，美国参议院通过《2026财年国防授权法案》，修订版《生物安全法案》作为第851节夹带生效。

法案不再直接点名药明康德，改用“动态清单”机制，设五年过渡期。资本市场松了口气，药明康德股价较年初翻倍。

三个月后，2026年3月23日，药明康德年报发布。

营收454.56亿，净利191.51亿，双双创历史新高。三年减员过万，从4.44万人砍到3.38万人。研发费用率从4.1%降至2.46%。

但仔细看——归母净利润暴增102.65%，扣非净利润只增32.56%。

差额近56亿，来自出售资产。

第一层套利：减员增效

2022年，药明康德还有44361人。2025年，只剩33834人。三年砍掉10527人。

主力是谁？技术人员。2025年技术人员从3.67万砍到2.6万，减少5836人。

但人均薪酬涨了。TIDES业务收入113.7亿，暴增96%。

这叫“精准优化”——砍掉的是“成本中心”，留下的是能直接创收的人。

《AI赋能人力资源管理》提到：“人力资源管理的本质，不是把人留住，而是把对的人留住。”

第二层套利：卖资产充利润

2025年，药明康德干了两件事。

第一，减持药明合联股份，套现约41.6亿。第二，以28亿出售临床CRO子公司康德弘翼和津石医药给高瓴资本。两笔交易合计带来约56亿收益。

这才是2025年利润暴增的真正推手。

《证券分析》里有一句话：“利润的增长有两种方式——多卖东西，或者少花钱。”药明康德两者都做了。少花钱砍人砍研发，多卖东西卖资产。

第三层套利：创始人高位套现

2025年10月，药明康德股价处于高位。实控人出手了——三个月内减持不超总股本2%，套现约53.43亿。

这不是第一次。2022年底到2023年，实控方累计套现约120亿。不到五年，合计套现约170亿。

业绩新高、订单饱满、股价翻倍——然后创始人套现离场。

《基业长青》里有一句话：“当管理层开始大规模减持，你要问的不是‘为什么’，而是‘他们看到了什么我没看到的东西’。”

第四层套利：法案落地前夜，吃最后一口红利

2025年，来自美国客户收入312.5亿，同比增长34.3%，占总收入72%。

法案取消了直接点名，设五年过渡期，给了药明康德足够的时间窗口。但风险从未消失——美国国防部正评估将其列入“中国军事企业”清单。

72%的收入绑在美国市场。如果哪天客户撤单，靠谁补？中国客户收入同比下滑3.5%，指望不上。

《卓有成效的管理者》里有一句话：“真正的管理者，不是只看眼前的增长，而是看到增长背后的脆弱。”

李革的“套利哲学”

李革在做什么？他在把药明康德这个“平台”的价值，提前变现。

市场给利，就赚市场的利。市场不给利，就自己来套利。减员、砍研发、卖资产、套现——全是手段。资本从不讲人情，它只关心一件事——谁能给它带来回报。

写在最后

有人问：药明康德到底在干嘛？

答案很简单：他在套利。把能卖的都卖了，把能省的都省了，把能套的都套了。然后用一份漂亮的年报，告诉市场：我还在增长。

至于那些被裁掉的研发人员、被砍掉的研发项目、被卖掉的子公司——抱歉，资本不讲人情，它只算账。

真正的强者，未必是在顺境中赚得最多的，也可能是在逆境中套得最狠的。药明康德，是那个“套得最狠的”吗？李革，是那个把“套利哲学”执行得最彻底的人吗？