头部连锁年报透视：行业洗牌下的增长新逻辑

近日，多个头部零售连锁企业陆续发布年报，2026年开年以来，他们又交出一份怎样的成绩单？

4月23日晚间，大参林医药集团股份有限公司（以下简称“大参林”）披露2025年年度报告及2026年一季报。2025年，大参林实现营业收入275.02亿元；归母净利润12.35亿元；扣非归母净利润12.24亿元，净利率达4.94%。其中，经营活动现金流净额达53.50亿元，展现出可观的盈利“含金量”与财务稳健性。此外，益丰大药房和老百姓大药房也分别于4月22日晚间发布其2025年年报及2026年一季报。

在政策引导与市场洗牌的双重作用下，行业格局加速重塑，头部零售企业迎来战略机遇期。2025年行业深度调整与2026年政策红利释放形成的“组合拳”，正推动医药零售从规模扩张转向质量竞争，处方外流与社区健康服务将成为新增长引擎。

据大参林新闻稿，2026年一季度，公司实现营业收入69.73亿元，同比微增0.25%；归母净利润5.11亿元，同比增长11.12%，毛利率同比提高1.07个百分点至36.05%。

具体来看，截至2025年底，大参林线下门店已覆盖全国21个省份（含自治区、直辖市），门店数量达17758家（其中直营门店10468家，加盟门店7290家）。大参林还通过自建、并购和直营式加盟“三驾马车”，持续推进强势区域的加密以及弱势区域的突破，并不断拓展空白区域。2025年公司新开自建门店501家，加盟门店1240家。

4月22日晚，老百姓大药房（以下简称“老百姓”）发布2025年年报及2026年一季报。在医药零售行业加速出清、监管趋严的背景下，公司通过“刀刃向内”的转型改革，经营业绩呈现回暖态势，现金流稳健增长。

2025年，老百姓实现营业收入222.37亿元，同比微降0.54%；归母净利润3.82亿元，同比减少26.44%。利润下滑主要系公司审慎计提商誉减值损失1.50亿元及土地减值损失0.88亿元。剔除该影响后，归母净利润为6.20亿元，同比仅微降1.0%，核心业务保持稳健。

进入2026年，回暖趋势进一步巩固。一季度实现营业收入54.81亿元，同比增长0.85%；归母净利润2.64亿元，同比增长5.27%；扣非归母净利润2.60亿元，同比增长6.98%。盈利能力持续修复，一季度毛利率为33.51%，剔除DTP和线上零售影响后，线下零售（不含DTP）毛利率同比基本持平。

值得一提的是，老百姓现金流表现尤为亮眼。2025年经营活动产生的现金流量净额达31.43亿元，同比大幅增长55.08%，主要得益于经营性应收项目的减少及应付项目的增加；2026年一季度经营性净现金流同比增长6.76%，继续保持稳健。在经营稳健向好、现金流充裕的背景下，老百姓2025年全年拟分红3.11亿元（含中期分红），占当年归母净利润的81.48%。

4月22日晚间，益丰大药房（以下简称“益丰”）发布2025年报及2026一季度报，其中，2025年度，益丰药房营业收入为244.33亿元，同比增长1.54%，归属于上市公司股东的净利润为16.78亿元，同比增长9.81%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.12亿元，同比增长7.65%。

截至报告期末，公司门店总数14943家（含加盟店4427 家），较上期末净增门店112家。 全年新增门店694家，其中，自建193家，加盟501家。另外，关闭门店547家。截至2025年12月31日，益丰共有10518家直营门店。

从营收构成来看，公司以药品零售业务为主，零售业务收入为213.06亿元，同比增长0.56%，毛利率为40.82%，较去年下降0.57%。此外，益丰加盟及分销业务2025年的营业收入为24.27亿元，同比增长15.18%，毛利率为10.06%，较2024年提升2.18%。

当前，医药零售行业正从“跑马圈地”的增量时代，进入“优胜劣汰”的存量整合时代。2025年行业出清节奏持续提速，药店总量规模进入连续负增长通道，且呈现门店净减少规模逐季扩大的态势。行业数据统计显示，2025年全国新开药店33055家，同比减少32%，关闭药店54880家，同比增长72%，闭店率达7.8%，净关店21925家。

米内网数据显示，在药品三大终端（公立医院、零售药店、公立基层医疗机构）六大市场中，零售药店占全终端销售额的比例从2018年的22.9%稳步提升至2025年的31.7%，处方外流趋势持续凸显，院外零售市场潜力持续释放。随着医药分离改革深化，慢性病、专科药等处方持续从医院流向零售终端，龙头企业将优先承接这一增量市场。

政策层面，2026年初，商务部等九部门联合发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，首次将药店定位为“社区健康驿站”，并明确鼓励头部企业横向并购重组，优化证照与医保资质衔接流程。另外，面对日益趋严的医保监管与药品合规要求，单体药店与中小连锁生存空间被持续挤压，行业集中度有望进一步提升，推动行业向高质量发展转型。

综上，医药零售行业正经历政策与市场双轮驱动的深度变革。头部企业凭借规模优势与合规能力，在行业出清中加速整合，同时通过承接处方外流与拓展社区健康服务开辟增长新路径。2026年，随着行业集中度提升与政策红利释放，医药零售将迈向质量竞争新阶段，龙头企业的战略布局与创新能力将决定未来格局。

校对：陈丽娜

版式：余远泽

审核：马   飞

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