港股18A乱象记：提款机、造假术、拒签字……

港股18A是什么？2018年港交所设的一个特殊通道——专门让那些还没赚钱、甚至还在烧钱的生物科技公司上市。

想法其实挺好，让有潜力的新药研发企业提前到资本市场"找饭钱"。

但钱没赚到的样板间一多，就有人开始动歪脑筋了。2025年至2026年，这个板块已经上演了一出出足以写进教科书的"暴雷大戏"。

第一幕：启明医疗——公司成了高管的"私人提款机"

2020年至2023年，两位高管59次违规操作，从公司账户转走18.5亿。股票停牌超15个月，复牌一天跌掉65%。 

启明医疗，"心脏瓣膜第一股"。创始人訾振军和董事长曾敏，3年时间，59次违规转移资金，总额18.5亿元。

钱转到哪去了？涉嫌向江苏一家地产公司违规贷款2.3亿元，至今8000万没回来；訾振军3.96亿元的贷款担保，公司拿3.98亿存款做了质押。 公司不是法人的金库，是投资人的黑洞。

2023年11月停牌，2025年3月复牌，股价一天暴跌65%，市值从近170亿跌到8亿多。你以为是创始人决策失误？不，他们只是把老板的个人信用卡绑在了公司的账户上。然后刷爆了，还让全体股东帮着还。

第二幕：诺辉健康——癌症早筛第一股，样本却是环卫工人公厕的粪便

诺辉健康，曾经"癌症早筛第一股"，巅峰市值超400亿港币。2023年8月，做空机构一份报告直指它虚构了九成销售收入——它对外宣布的真实销售额，是做空机构算出的数字的9倍。

最魔幻的还不是数字，是造假手法被一点点挖了出来。 

为虚增检测量，公司竟然向环卫工人购买公厕里的粪便，然后拆分成多个虚假账户，伪造检测数据。

审计机构拒绝签字、公司停牌、CEO离职、CFO跑路。2024年至今，诺辉健康的股票就再也没有正常交易过。一条产业链的崩塌，是从一块遮羞布被撕掉开始的。

第三幕：复宏汉霖——上市首日，募资款先去资管公司转了一圈

上市首日募得的1.17亿美金，本该用来搞研发，老板们直接把钱打给了一家资管公司去理财，流程不合规、风险不可控，最后亏了。

老板因此被港交所谴责，罚款加培训，没收了部分不当得利。投资人看了一脸懵——原来"搞新药"，跟搞金融传销用的是同一套PPT。

第四幕：觅瑞基因——"符合监管规则"跟"审计师肯签字"不是一回事

觅瑞基因（MIRXES-B）2025年5月才在港股18A上市，因审计师毕马威发现有约1.48亿人民币的预付款"解释不清"，年报无法按期发出，股票直接被停牌，市值从80亿跌到37亿，直接跌出港股通。

小结

一边是上市未满一年的18A新秀突遇审计卡壳，一边是昔日“早筛第一股”已黯然退市，两大案例前后映照，港股严监管下赛道估值逻辑生变：财务真实性与内控合规，已成为比管线故事、商业化增速更关键的生存底线。

从启明医疗的“高管提款机”，到诺辉健康的“粪便造假”，到复宏汉霖的“上市首日理财”，再到觅瑞的“预付款黑洞”，18A似乎成了一个“烂账俱乐部”。

当这些带着“B”标志的公司靠故事IPO，最终还回来的，不仅是跌到底的K线，还包括审计机构拒签的财报和董监高排着队辞职的声明。

这套“估值泡沫→资本接力”的游戏，早期玩家离场时，接盘的永远是信息滞后的那个。看不懂的石头当宝玉买，迟早被砸到脚趾头。

《公司治理与独立董事进阶》拆解的正是这些案例的共性病灶——独立董事不独立、内部控制成摆设、审计委员会形同虚设。独董在哪？审计委员会审计了啥？

《企业合规管理实务》系统拆解了反舞弊、反商业贿赂、资金管控的系统缺陷，告诉你为什么"符合监管规则"不等于审计会签字。

港股18A的烂账，迟早会在一家家公司的停牌（退市）公告里水落石出。你信你的，人家赚人家的，账自己翻。