近期，头部医药企业交易热度上升，巨额买卖背后的商业逻辑为何？

4月28日，上海医药集团股份有限公司（简称“上海医药”）发布公告，将其持有的中美上海施贵宝制药有限公司（简称“中美施贵宝”）30%的股权，以10.23亿元人民币的底价，转让给高瓴资本关联方上海联合赛尔生物工程有限公司（简称“联合赛尔”）。届时，上海联交所将全部股权转让款划转至上海医药指定账户。

值得注意的是，近期诸多国内外头部医药企业纷纷启动清仓或收购计划，买卖交易频繁，市场热度与日俱增。清仓减持方面，山东省医药集团日照医疗器械有限公司（简称“日照医疗器械公司”）100%国有股权及72.05万元债权在山东产权交易中心挂牌转让，转让底价382.53万元。

收购方面，百济神州斥资超20亿美元引进华辉安健在研三抗，印度太阳制药以117.5亿美元（约802亿元人民币）将欧加隆全部流通股份纳入囊中，引发行业轰动。此外，4月以来，礼来公司宣布已分别与Ajax Therapeutics、CrossBridge Bio和Kelonia Therapeutics完成三起肿瘤领域收购交易，累计交易金额超46亿美元，显示出其在癌症治疗领域持续加码的决心。

行业观点认为，从上海医药十亿级股权剥离到跨国药企百亿并购，4月医药资本市场正经历结构性重构。这场行业洗牌背后，既有传统企业剥离非核心资产的战略收缩，也有创新药企通过资本运作加速管线布局的扩张野心。

高瓴资本旗下上海联合赛尔以10.23亿元收购上海医药所持中美施贵宝30%股权，标志着这家中国首家中美合资药企（1982年成立）控股权完全易主。交易背景为百时美施贵宝（BMS）先出售60%股权，整体估值4.8亿美元。

公开资料显示，中美施贵宝曾推出卡托普利等经典药物，2016年营收达47.24亿元峰值，但集采后核心品种落标，2024年营收降至17.95亿元，2025年前三季度净利润8710万元。

此番BMS剥离成熟资产聚焦肿瘤免疫创新，上海医药则变现回笼资金支持自研管线。收购方联合赛尔（高瓴实际控制）主营基因工程疫苗，2024年获批生长激素，2025年获出口资质。

4月30日，上海医药发布2026年第一季度报告。报告显示，上海医药一季度营业总收入752.62亿元、归母净利润14.18亿元均居同业首位，分别同比增长6.36%、6.35%，实现营收连续5年上涨。财务指标呈现积极态势，资产负债率61.14%，同比下降1.10个百分点，毛利率10.75%，实现连续两季度上涨。

此次股权转让是上海医药战略聚焦的关键一步，通过剥离集采冲击下的成熟资产，回笼10.23亿元用于创新药研发并优化资产结构。一季度营收与利润双增长印证业务韧性，资产负债率下降与毛利率提升为转型创新提供财务支撑。

同为国资企业的山东医药集团亦在行业重构中主动求变。4月29日，日照医疗器械公司的100%国有股权及72.05万元债权在山东产权交易中心挂牌转让，转让底价382.53万元，转让方为山东省医药集团有限公司（以下称“省医药集团”），挂牌起止日期为4月29日至5月14日。

值得注意的是，上述国有股权及债权曾于2026年3月20日在山东产权交易中心挂牌转让，当时的转让底价为417.04万元。

从财务数据来看，2024年日照医疗器械公司资产总额2606.29万元，负债总额2118.22万元，所有者权益488.07万元，营业收入1376.04万元，利润总额8.79万元，净利润7.89万元。至2025年9月30日，日照医疗器械公司资产总额1157.76万元，负债总额812.78万元，所有者权益344.98万元，营业收入823.66万元，利润总额-139.51万元，净利润-143.1万元。标的对应的评估值为344.98万元。

上海医药剥离中美施贵宝股权与山东医药集团转让日照医疗器械公司，折射出行业洗牌加速的现状。头部企业通过剥离非核心资产优化结构、回笼资金，为创新转型蓄力，传统医药企业在集采与行业变革中主动求变，重塑竞争格局。

4月国内外头部企业的并购交易掀起新一轮的浪潮，巨头纷纷加速布局。

4月27日晚，百济神州发布公告，其全资子公司广州百济神州生物制药有限公司（简称“百济神州广州”）与华辉安健（北京）生物科技有限公司（简称“华辉安健”）签订了一份《独家选择权、许可与合作协议》（以下简称“《合作协议》”）。

根据《合作协议》，华辉安健同意向百济神州广州授予一项独家选择权，以使百济神州广州可以通过行使该选择权获得在全球范围内，就所有用途而言对华辉安健在研的靶向PD-1、CTLA-4及VEGF-A的三特异性化合物（包括HH160）及包含该等化合物的任何产品进行开发、生产和商业化的独家许可。

届时，百济神州广州将向华辉安健支付2,000万美元的首付款；如百济神州广州于限定期限内行使选择权，则华辉安健有权额外取得1亿美元的行权付款；在实现开发及监管里程碑后，华辉安健有权获得最高3.74亿美元的付款；在实现销售里程碑后，华辉安健有权获得最高15.3亿美元的付款；且华辉安健还有权获得分级许可使用费。

更为重磅的消息是，印度太阳制药以117.5亿美元（约802亿元人民币）现金收购欧加隆的交易，成为近期医药行业最受关注的跨国并购案。根据双方协议，太阳制药将以每股14美元收购欧加隆全部流通股份，交易完成后将重塑全球制药行业格局。

作为默沙东于2021年分拆成立的跨国药企，欧加隆拥有70余款产品，覆盖女性健康、生物类似药等核心领域，在140多个市场开展业务，六大生产基地分布于欧盟及新兴市场。其成熟的全球商业化网络与产品矩阵，成为吸引太阳制药的关键因素。

此次收购将为太阳制药带来显著战略提升：合并后年收入预计达124亿美元，跻身全球前25大制药企业；创新药收入占比将从20%提升至27%，同时跃居全球女性健康领域前三、生物类似药前十。太阳制药作为印度最大制药企业，其仿制药优势与欧加隆的品牌药管线形成互补，有望在成熟市场与新兴市场实现双重突破。

美国东部时间4月27日，礼来公司宣布与Ajax Therapeutics达成最终收购协议，将以最高23亿美元的现金获得这家专注于骨髓增殖性肿瘤（MPN）的生物科技公司。

这是礼来在不到一个月内完成的第三笔肿瘤领域收购交易，此前礼来已相继收购了ADC技术平台公司（CrossBridge Bio）和另一家血液肿瘤资产（Kelonia Therapeutics），显示出其在癌症治疗领域持续加码的决心。

根据协议条款，Ajax股东将获得最高23亿美元的现金对价，包括首付款以及基于特定临床和监管里程碑达成的后续付款。此次收购标志着礼来从财务投资者向管线所有者的角色转型。

4月20日，《华尔街日报》报道称，礼来正以超20亿美元洽购Kelonia Therapeutics，加速肿瘤领域布局。Kelonia在体内CAR-T领域优势显著，其iGPS®技术与Xyphos、强生等企业的合作已验证商业化潜力。

对礼来而言，收购不仅能拓宽肿瘤管线，弥补现有血液瘤产品单一的短板，更将推动业务多元化——在肥胖药现金流支撑下，礼来今年已完成Centessa（63亿美元）、Orna（24亿美元）、Ventyx（12亿美元）等多起并购，累计交易额超百亿，凸显其通过资本整合实现创新转型的战略野心。

业内观点分析认为，以市场换技术、依靠合资模式驱动的旧时代正在翻篇。跨国药企更倾向于聚焦全球研发与品牌管理，而本土产业资本与专业投资机构则开始接手运营成熟的产能与产品线，并通过效率提升与模式创新挖掘存量价值。产业资源的重新配置，正在塑造新的竞争格局。

校对：陈淑文

版式：余远泽

审核：马   飞

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