五度妙笔
API商城
数据库一季报透视：创新药“主升浪”已至，谁在恒强？谁在蓄势？
4月28日，复星医药发布2026年第一季度报告。据悉，一季度实现营业收入100.73亿元，同比增长6.93%。归母净利润8.71亿元，同比增长13.87%；扣非归母净利润5.01亿元，同比增长21.96%。经营活动产生的现金流量净额11.49亿元，较上年同期增加8.80%。
近日，A股与港股医药上市公司一季度报告密集出炉。据不完全统计，已有超过30家药企披露一季报，创新药板块整体呈现“强者恒强”的格局。
以恒瑞医药、君实生物、贝达药业为代表的一批企业交出了亮眼答卷；与此同时，部分依赖资产处置或单一品种的企业则面临增长乏力乃至业绩回落的压力。
恒瑞医药一季度实现营业收入81.41亿元，同比增长12.98%；归母净利润22.82亿元，同比增长21.78%。其中，创新药销售收入45.26亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入比重首次超过60%，达到61.69%。抗肿瘤产品收入33.13亿元，同比增长11.63%；非肿瘤产品收入12.13亿元，同比增长92.13%。公司称，将力争全年创新药销售收入实现超过30%的增长。
国际化方面，恒瑞与GSK的合作在一季度确认对外许可收入7.87亿元。此外，合作伙伴Kailera Therapeutics于4月17日在纳斯达克上市，恒瑞通过“NewCo”模式参与全球创新药资产运营。
君实生物一季度实现营业收入7.26亿元，同比增长45.09%；归母净利润亏损2056.4万元，较上年同期亏损2.35亿元大幅减亏91.24%。扣除股份支付影响后，归母净利润为4344.03万元，实现经营性盈利；经营活动现金流净额转正。核心产品特瑞普利单抗（拓益）国内销售收入约6.23亿元，同比增长39.37%，其获批的12项适应症已全部纳入国家医保目录。
恒瑞医药创新药收入占比首次突破60%，君实生物实现经营性盈利，这是否标志着自2015年以来药品审评审批改革、医保目录动态调整等政策红利的集中释放期已经到来？对此，首都医科大学国家医保研究院原副研究员仲崇明向本报记者表示：“药品审评审批改革、医保目录动态调整等政策红利的集中释放期确实已经到来，幸运的是，两者节奏高度同步。”但对于行业整体是否已进入“创新兑现”的主升浪阶段，他则建议谨慎、客观看待，“要将视角放大到行业整体：首先，要看清楚企业所处的真实业务环境，即其面临的机遇与挑战。其次，对业务机会和复杂问题，需要持续跟踪、充分论证、逐一解决。”
与之相呼应，和君咨询医药医疗事业部高级咨询师史天一给出了更积极的判断。他向本报记者表示，头部企业已验证创新药商业化能力。行业正从“研发投入”转向“收入兑现”的结构性拐点，主升浪已启动。
贝达药业一季度营业收入10.4亿元，同比增长13.33%；归母净利润2.36亿元，同比增幅135.71%。业绩增长主要受核心产品持续放量及新品帕妥珠单抗注射液获批上市的带动。
诺诚健华一季度营业收入5.29亿元，同比增长38.65%；归母净利润1.06亿元，同比增长488.93%。增长主要来自核心产品奥布替尼放量、坦昔妥单抗及佐来曲替尼新增贡献，以及与Zenas的授权许可协议完成后续里程碑交付。
CXO龙头药明康德一季度实现营业收入124.36亿元，同比增长28.81%；归母净利润46.52亿元，同比增长26.68%。持续经营业务在手订单597.7亿元，同比增长23.6%。公司已计划提前启动常州新基地建设。受此影响，4月28日药明康德A股涨停、H股上涨近15%，凯莱英、康龙化成、昭衍新药等CXO个股跟涨。
以药明康德近600亿元在手订单为信号，CXO板块出现回暖，而部分依赖资产处置收益或单一品种的企业则出现业绩回落。这一轮行业分化，其深层原因何在？仲崇明分析认为：“短期财务结构差异是原因，不够深层次。财务结构差异，在某种程度上，也真实反映了业务结构差异。业务表现的差距，体现了由定位、战略而来的在当前阶段的发展差异。从中，既看到彼此分化，也看到相互一体。比如CRDMO模式的兴衰持久与否，是与诸多上游甲方企业紧密相关的。”他展望道，“展望未来，企业在研发体系、商业化能力的长期差距趋势变小，这可能也是深化医改、产业振兴中的共同发展诉求。”
史天一进一步表示，订单回暖集中于具备全球竞争力、多技术平台及合规产能的头部CXO；而依赖非经常性收益的企业被淘汰，反映长期差距已拉大。核心在于研发体系效率、新兴领域布局及海外商业化能力的分化，短期财务差异是结果而非原因。
截至发稿前，百济神州、再鼎医药、康方生物、信达生物等企业的一季报尚未披露，预计将于5月上旬陆续发布。
从政策端看，国务院办公厅印发的《关于健全药品价格形成机制的若干意见》明确对全周期药品价格分类施策，为高水平创新药留足了定价空间，同时引导仿制药公平合理定价。这一政策信号有效提振了市场对创新药板块的信心。
从研发驱动看，头部企业持续高强度投入。恒瑞医药一季度研发投入累计达22.24亿元，占营业收入的27.32%，其中费用化研发投入16.51亿元，以持续的资金投入推动创新成果加速转化。
从全球化看，公开资料显示，2026年一季度我国创新药对外授权交易总额已突破600亿美元，接近2025年全年规模的一半。这些交易为创新药企的研发提供了强劲资金支持，也正转化为对产业链上下游的订单拉动。
2025年中国创新药对外授权总金额突破1300亿美元，占全球近一半，但部分企业的BD收入仍主要依赖少数头部交易。对此，仲崇明指出了背后的瓶颈：“主要是能力上的瓶颈，因为与BD相关的最重要制度因素，其实就是纵贯B端、C端的市场认可度、期待值。所有BD都面临竞争重复程度高、机遇剧烈变化等重要影响。BD兴旺与否、实在与否，取决于后来阶段、买家信心与行为。”
对于大额交易集中于少数头部管线的现象，马来西亚思特雅大学（UCSI）商学院营销学教授、科研与研究生课程主任欧程曦博士表示，大额交易集中于少数头部管线，制度瓶颈包括跨境IP风险、数据标准互认及退货争议，能力瓶颈在于自主完成全球注册及商业化落地的能力稀缺。“借船出海”仍是主流，自主商业化需伴随海外团队与渠道建设，目前应以BD保障现金流，择机推进高价值品种的自营全球化。
对于“借船出海”与自主商业化的节奏协调问题，仲崇明强调，“关于创新药企或创新药品‘借船出海’，主要面向国际医药市场，目前主要还处于从0到1的各种模式尝试，有必要多做精细化、精益探索。当进阶到从1到N，自主商业化才具备更多主客观条件，确定性就会很强。”
总体来看，2026年一季报勾勒出中国创新药产业演进的清晰路径：第一，创新药收入已成为头部药企的核心引擎，恒瑞医药创新药占比超61%、君实生物核心产品持续放量、贝达药业利润翻倍增长，均说明“真创新”正在兑现为“真业绩”；第二，行业分化不可逆转，依赖单一品种或资本运作的企业增长空间收窄，而具备持续研发能力和商业化能力的企业竞争优势进一步扩大；第三，国际化已从可选项变为必选项，无论是恒瑞的“NewCo”模式出海还是各企业的BD交易，全球化的深与浅将决定企业未来的成长边界。
对于投资者和产业界而言，一季报不仅是一份成绩单，更是一面镜子——唯有在研发、商业化与国际化三大维度上都有扎实储备的企业，方能在日趋激烈的创新药竞赛中行稳致远。
校对：陈丽娜
版式：李晚晚
审核：马 飞
www.yyjjb.com.cn
洞悉行业趋势
《中国处方药》
学术公众号
聚焦药学学术和循证研究
终端公众号
