35人公司卖了3.4亿美元：斯坦福孵化的神经刺激器被瑞思迈收购

2026年4月30日，瑞思迈ResMed（NYSE: RMD）发布2026财年第三季度业绩（截至2026年3月）。本季度收入14.3亿美元，同比增长11%，超出分析师预期的14.2亿美元；Non-GAAP摊薄每股收益2.86美元，同比增长21%，高于市场预期的2.80美元。毛利率同比扩大290个基点，环比扩大50个基点，公司将其归因于零部件成本改善、制造和物流效率提升以及产品组合和汇率的小幅正向影响。

同日，公司宣布两项变动：

• ResMed宣布计划收购Noctrix Health，预计于2026年6月1日前后完成交割。收购对价约为3.4亿美元（含里程碑付款）
  
  
  
• CFO Brett Sandercock将于2026年5月4日退休，此后担任CEO顾问至2027年底。接任者为Exact Sciences前CFO Aaron Bloomer。根据公开资料，Bloomer此前在Baxter International担任FP&A副总裁，在3M任职超过十年，曾任3M中国CFO及FP&A高级副总裁。

ResMed股价当日盘中上涨，但财报发布后盘后交易一度下跌逾4%。

# 收购标的：Noctrix Health与NTX100

Noctrix Health成立于2016年（源于斯坦福大学Biodesign项目），总部位于加州。公司的核心产品NTX100 Tonic Motor Activation (TOMAC) System于2023年4月获得FDA De Novo授权，此前于2020年5月获得FDA突破性器械认定。NTX100是一种处方级外部下肢神经刺激器，通过皮肤电极刺激腓总神经，产生持续性肌肉激活，用于治疗中重度、药物难治性不宁腿综合征（RLS）。

据思宇MedTech查询和测算，Noctrix当前收入规模： 约2,400万美元/年。员工规模约35人。这家成立10年、融资约9000万美元、35人的公司被以3.4亿美元收购。

临床支撑方面：NTX100的注册临床试验RESTFUL Study（NCT04874155）为多中心、随机、假刺激对照设计，入组133例中重度药物难治性RLS成人患者。根据公司公告，该试验全部七项主要和次要疗效终点均达到统计学显著性。此外，NTX100的上市后观察性研究THRIVE Study（NCT06076499）仍在进行中，近期中期结果显示90天时疼痛性与非疼痛性RLS患者的IRLS评分改变量无显著差异。

根据公开融资信息，Noctrix Health累计融资约9000万美元。关键融资轮次包括：2021年1月完成1700万美元B轮；2024年1月完成4000万美元C轮；2025年8月获得最高3350万美元债权加股权融资。ResMed在2024年C轮即已参投，此次收购属于从财务投资者向全资控股的推进。

Noctrix Health融资与产品里程碑

# 战略逻辑：睡眠生态延伸与GLP-1叙事

ResMed的核心业务是睡眠呼吸设备（CPAP/面罩/配件），收购Noctrix将其产品版图从阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）延伸至不宁腿综合征（RLS）。两类疾病共享同一批处方群体——睡眠医学科医师，且RLS是仅次于OSA的第二大睡眠障碍。Farrell明确提到ResMed在睡眠医生中的品牌覆盖和全球分销渠道是收购的核心协同点。

GLP-1类药物对ResMed的影响是资本市场持续关注的变量。2024年12月，FDA首次批准替尔泊肽用于治疗OSA，开辟了OSA药物治疗路径。根据Komodo Health 2026年3月发布的真实世界数据分析，替尔泊肽获批后6个月内（2025年1—6月），OSA患者中的新处方增长了16%；未使用GLP-1的OSA患者中22%在6个月内启动CPAP治疗，而使用替尔泊肽的患者中这一比例仅为4%。这一数据表明GLP-1对CPAP使用存在替代效应。

Farrell在本次财报电话会上的表态则将GLP-1定义为"需求机会"而非威胁，称GLP-1和可穿戴设备将驱动更多患者就诊，最终进入ResMed生态。需要指出的是，目前尚无GLP-1与CPAP的头对头随机对照试验，多项研究显示CPAP在AHI改善和心血管炎症指标上仍优于单独使用GLP-1。

# 财务与供应链展望

CFO Sandercock在电话会上给出2026财年毛利率指引：预计在62%—63%区间（受汇率波动影响）。管理层维持此前的长期指引——计划到2030年实现毛利率逐年"双位数基点"改善。当前关注的短期变量包括燃油成本上升和部分零部件成本压力，但公司表示已将物流从空运大规模转向海运，目前未调整指引。

从前三个季度数据看，ResMed 2026财年展现了稳定的增长节奏：Q1收入13.4亿美元（同比+9%），Q2收入14.2亿美元（同比+11%），Q3收入14.3亿美元（同比+11%）。2025财年全年收入为51.5亿美元（同比+10%）。

ResMed FY2026前三季度关键指标

Noctrix收购完成后，RLS业务对ResMed短期收入贡献有限——Noctrix尚处于商业化早期阶段，2025年8月才完成用于规模化上市的最新一轮融资。CMS已为NTX100 TOMAC疗法分配了专用HCPCS代码（E0743）和配件代码（A4544），这意味着美国市场的支付路径已初步打通，但实际放量速度仍取决于睡眠科医师的处方习惯培育和患者对新型神经刺激疗法的接受度。