“小恒瑞”，起飞了

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海思科成立于2000年，2012年在深交所上市。源于业务模式、发展路径、创新转型等方面与恒瑞医药的相似性，海思科被业界称为“小恒瑞”。

目前海思科拥有40余个品种（以药品名称计，不含原料药）的生产批文，覆盖麻醉镇痛、神经系统、内分泌系统、肠外营养、肿瘤止吐等多个细分领域，包括环泊酚注射液、考格列汀片、苯磺酸克利加巴林胶囊、安瑞克芬注射液4款1类创新药。

海思科已获批上市的创新药

来源：米内网中国上市药品（MID）数据库

环泊酚注射液是海思科获批的首款创新药，目前已有3个适应症纳入国家医保乙类目录。米内网数据显示，近年来环泊酚注射液在国内市场快速放量，2024年在中国三大终端六大市场的销售额突破10亿元，2025年超过17亿元，同比增长约60%，增速进一步加快，可见其销售还未达峰。

近年来中国三大终端六大市场环泊酚注射液销售情况（单位：万元）

来源：米内网格局数据库

4月13日，海思科发布2025年业绩报告，报告期内实现营收43.88亿元，同比增长17.91%，其中4款创新药收入同比增长50%以上，公司预计2026年创新药收入占比将超过50%；归母净利润2.60亿元，同比下滑34.36%，主要是政府补助金额同比大幅减少所致；但扣非净利润同比增长26.33%至1.67亿元，这意味着公司药品销售“主业”正步入加速增长阶段。

如果说2025年年报反映的是海思科“以仿养创”的投入期阵痛，那么2026年一季度则宣告了创新药“收获期”的到来。

4月27日，海思科发布2026年Q1业绩报告，报告期内实现营收15.64亿元，同比增长75.33%；归母净利润5.55亿元，同比增长1089.85%。海思科表示，净利润的高速增长，除了创新药销售持续放量外，还因当期确认了HSK39004海外授权的部分首付款收入。

从2025年的业绩承压，到2026年Q1的爆发式增长，海思科的转变并非偶然，而是多年战略布局的集中兑现，主要体现为：1、“仿创结合”战略收获期来临，创新药成为公司业绩“主力军”，传统集采或谈判品种影响正被逐步对冲；2、国际化步入“快车道”，通过“传统授权+NewCo模式”，加速实现创新管线价值最大化。

海思科以“创新”为内核，持续加大研发投入加速创新转型。2025年公司研发投入总额约10.8亿元，同比增长8.38%，占营收比重约25%。其中，研发费用8.04亿元，同比增长28.87%；2026年Q1研发费用2.25亿元，同比增长57.35%。

近年来海思科研发投入情况（单位：亿元）

来源：公司公告，米内网整理

4月28日，海思科公告称，公司自主研发的2.2类新药HL231吸入溶液提交NDA获受理，是首款雾化长效β2-肾上腺素受体激动剂(LABA)+长效抗胆碱能拮抗剂(LAMA)长效双支扩复方吸入溶液，有望为慢性阻塞性肺疾病(COPD)患者提供新的治疗选择。

米内网数据显示，目前海思科有34款新药（32款1类新药）在国内处于申请临床及以上阶段，由麻醉镇痛的优势领域，延伸到银屑病、特应性皮炎等自免疾病，慢阻肺、支气管扩张等呼吸疾病，肺癌、前列腺癌等肿瘤疾病等。

海思科国内处于申请临床及以上阶段的新药

来源：米内网综合数据库

在神经系统领域，首先是非阿片类镇痛的纵深拓展，有了Nav1.8的打底（注射用HSK55718处于II期临床），再向神经病理性疼痛（HSK36357胶囊处于I期临床）等更广阔的适应症发起冲击，最后可以向抑郁、睡眠障碍以及其它病理性疼痛（如带状疱疹神经痛、癌痛）等病种延伸。

在抗肿瘤领域，海思科避开了无谓的内卷，没有盲目跟风去挤PD-1、ADC等赛道，而是依靠自身的PROTAC平台开发多款产品，HSK40118片（EGFR）、HSK38008干混悬剂（AR-V7）、HSK29116散（BTK）、HSK47977片（BCL6）等已处于I期临床；另外还布局了USP1、CYP11A1、PRMT5等暂无企业获批的靶点，且公司均处于研发第一梯队。

在呼吸系统领域，2类改良型新药HL231吸入溶液已于近日提交NDA获受理；1类新药HSK39004吸入混悬液、HSK31858片均已步入III期临床，目前国内尚无PDE3/4双靶点抑制剂、DPP-1抑制剂获批上市，海思科均处于研发第一梯队。

海思科预计，2026年将实现4-6个创新药分子首次IND申报，以及4-6项适应症拓展和新剂型的IND申报，涉及肿瘤、自身免疫和镇痛等领域，此外计划立项5-10个新项目。随着研发管线持续丰富，海思科创新药收入有望保持高速增长，驱动公司新一轮业绩增长。

当前，国内创新药行业竞争日趋激烈，药企出海步伐持续加快。

今年以来，海思科已与MNC达成两项重磅交易，潜在总收益超18亿美元，充分验证了公司创新药资产的全球价值，也为公司后续研发提供了充足的资金支持。

2026年4月，海思科与美国AbbVie签订独占许可协议，以3000万美元首付款、最高7.15亿美元里程碑付款以及未来产品净销售额对应的分层特许权使用费，将Nav1.8项目（含静脉制剂HSK55718、口服制剂HSK51155）在除中国大陆以外的开发、生产和商业化的独家权利授予AbbVie。

Nav1.8项目是海思科镇痛管线的重磅潜力品种，HSK55718已在国内步入II期临床，HSK51155处于临床前阶段，艾伯维看中的正是海思科在钠离子通道领域的差异化分子设计能力。

2026年1月，海思科与美国AirNexis签订独占许可协议，以1.08亿美元首付款、最高9.55亿美元里程碑付款以及上市后分成特许权使用费等，将HSK39004在除中国以外的开发、生产和商业化的独家权利授予AirNexis。

HSK39004是一种PDE3/4双重抑制剂，目前在中国处于III期临床。值得一提的是，这笔交易采用了“NewCo模式”，海思科在获得首付款的同时，还持有新公司19.9%的股权。

除了通过“传统授权+NewCo模式”加快出海步伐，海思科自研产品在海外的研发也取得不错的进展。

在过去的2025年，环泊酚注射液“全麻诱导”适应症NDA获FDA受理，目前正在上市审评阶段；HSK47388在澳洲完成了临床I期研究，同时在美国的IND申请也已获批；HSK47977在美国的IND申请已获批等。

在国内创新药竞争加剧、出海提速的行业趋势下，海思科这家深耕精麻领域的“精品药企”，通过持续加码研发、丰富创新药管线，叠加海外授权打开增长空间，证明了自己在国内创新药阵营中的硬核实力。

资料来源：米内网数据库、公司公告等

注：米内网《中国三大终端六大市场药品竞争格局》，统计范围：城市公立医院和县级公立医院、城市社区中心和乡镇卫生院、城市实体药店和网上药店，不含民营医院、私人诊所、村卫生室，不含县乡村药店；上述销售额以产品在终端的平均零售价计算。数据统计截至4月30日，如有疏漏，欢迎指正！

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