5月26日，礼来同时宣布收购三家疫苗企业，Curevo Inc（102.44亿元）、LimmaTech Biologics AG（53.27亿元）、Vaccine Company, Inc（105.85亿元），总金额逼近261亿元人民币。

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疫苗的“慢病账本”

单看这3笔收购，Curevo的带状疱疹疫苗未来能挑战GSK的王牌Shingrix，LimmaTech的金葡菌疫苗应对了抗生素耐药，Vaccine Company的EBV疫苗填补了无疫苗空白。根据现有研究证实，带状疱疹会增加中风风险，接种带状疱疹疫苗与痴呆风险下降相关；金葡菌等耐药菌的反复感染，不仅直接危及生命，其带来的长期组织损伤与免疫消耗，正在被逐步证实与多种慢性病相关；而EB病毒也已被证实与多发性硬化症及多种恶性肿瘤密切相关。

Curevo的带状疱疹疫苗在头对头II期试验中，免疫应答非劣效于Shingrix，同时将疲劳、畏寒、注射部位疼痛等副作用降低超过一半。Shingrix最大的痛点是不良反应导致接种率偏低、第二针犹豫。Curevo一旦提升覆盖率，从中风到痴呆的远期获益将成倍放大。

表1：CRV-101的II期临床试验（NCT05304351）关键数据

数据来源：Pharma ONE药物研发大数据平台-全球临床试验板块，中国医药工业信息中心整理

EBV疫苗看似小众，一旦证实能降低多发性硬化症和鼻咽癌发病率，就会成为“预防癌症的疫苗2.0”。金葡菌疫苗若能成为外科手术标配，术后感染的致死风险将被大幅压缩，而美国每年仅院内感染就有数十亿美元的社会负担。所以，礼来的目标是用疫苗做慢病的上游拦截。

三笔收购，一张预防网

礼来目前的研发管线横跨四大领域：代谢疾病（GLP-1类药物为核心）、神经科学（阿尔茨海默病为重点）、肿瘤和免疫。其中，代谢领域的替尔泊肽在2025年已成为全球药王，口服GLP-1 Orforglipron也于今年获批上市，三靶点激动剂Retatrutide处于III期；神经科学方面，阿尔茨海默病药物donanemab（Kisunla）已全球上市。但这四大领域间此前缺乏一条纵向联结线索，患者在一个领域接受治疗，可能同时面临另一个领域疾病风险的隐性关联。此次疫苗收购刚好可以填补该缺口，纵向上打通“感染→慢病”上下游链条。

疫苗业务在MNC的定位，通常是独立于核心治疗领域外的“传染病板块”。比如辉瑞有Prevnar，默沙东有Gardasil，GSK有Shingrix，但它们与各自的肿瘤、神经、代谢管线之间缺乏直接的协同逻辑。

而礼来对于疫苗资产的选择，遵循了一条“感染→慢病”的链逻辑：

●神经科学/阿尔茨海默病（donanemab已上市） → 带状疱疹感染后痴呆风险增加，接种疫苗可降低风险约32%-50% → 收购 Curevo（带状疱疹疫苗）→ 预防感染，从源头降低痴呆和阿尔茨海默病的上游风险；

从这个视角看，礼来的“上游拦截”重新定义了疫苗竞争坐标，被收购企业的竞争对手不是其他疫苗企业，而是下游治疗领域占据主导地位的同类产品。

七十年后，礼来再入疫苗局

早在1955年，礼来就是全球首家大规模生产并销售索尔克脊髓灰质炎疫苗的企业。从青霉素的大规模生产，到脊髓灰质炎疫苗的全球首发，礼来曾是全球传染病防控的绝对主角。随后数十年间，公司重心逐步转移，淡出人类疫苗自主研发。去年10月，礼来聘请前FDA官员Peter Marks牵头疫苗业务，此举被外界视为礼来重返疫苗赛道、全面加强传染病业务的重要信号。

而此时，美国疫苗行业正面临“不确定局势”，HHS终止了5亿美元的BARDA合同，BioNTech关停四家工厂裁撤1860人专注于肿瘤管线，多家疫苗巨头（辉瑞、GSK、赛诺菲、默沙东）的美国疫苗销售集体下滑。在部分制药企业收缩疫苗业务时，礼来选择逆势加码，押注“预防医学成为大制药核心”的范式转移。

数据来源：公开信息，中国医药工业信息中心整理

上游拦截的逻辑成立，不等于商业回报兑现。礼来的大赚之路，还横着临床验证、接种意愿和政策风向三道坎。261亿元是远见还是冒险，只有时间能给出答案。