美国议员又点名中国创新药，剑指恒瑞152亿美元大单

5月22日，美国众议院中国问题特别委员会主席穆莱纳尔，给财政部长贝森特写了封信：正式将生物技术（Biotechnology）列为“禁止类技术”（Prohibited Technology），重点关注药品知识产权许可、药物发现平台、临床研发能力、生物制剂制造及商业化know-how等交易。这个法案原本管的是半导体、AI、量子计算这些领域。现在有人想把生物技术也塞进去。该请求直接指向中美医药创新合作升温，旨在全面限制美国资本、技术和知识产权向中国生物技术及制药行业的流动。穆莱纳尔在信里直接点名了一笔交易：百时美施贵宝与恒瑞医药今年达成的152亿美元全球合作。这笔交易涉及肿瘤、免疫等13个早期项目，年初在国内关注度很高。但其眼里，这不只是一桩生意，而是“美国资本和核心技术流向中国”的典型。

更让他们紧张的是，这类交易的规模已经大到没法忽视。

信里披露了一组数据：2025年，中美及跨国药企与中国生物技术公司之间的跨境许可交易总规模，大约是1360亿美元。2025年全球所有金额超过5000万美元的重大医药许可交易里，约有48%的交易对手涉及中国企业。而在2020年，这个比例几乎为零。

五年时间，从0到接近一半。

穆莱纳尔在信中说得很直白：“创新药研发已经成为中美生物技术竞争的核心。”他认为必须阻止美国资本、技术和知识产权帮助中国建立起全球领先的生物技术能力。

这封信其实释放了一个信号：美国对中国创新药的限制思路，正在从单一技术管制，扩展到资本和人才层面。

那如果COINS法案真的把生物技术纳入禁限范围，对国内创新药企影响有多大？

首先是资金端。法案一旦生效，美国资本投资中国生物技术公司将受到严格限制。而中国创新药企的License-out模式，本质上就是靠海外买家“用钱投票”。买家如果受限，现金流和项目推进节奏都会受影响。

其次是合作深度。过去主要是“中国研发、美国买断”的简单授权，但现在像恒瑞与BMS这种合作，已经进入联合开发阶段，涉及早期分子共享、技术转让。如果这类路径被切断，中国药企从“卖资产”升级到“参与全球研发体系”会困难很多。

最后是估值逻辑。当最主要的出海渠道面临政策不确定性，资本市场对创新药企的预期自然会重新调整。一二级市场的情绪传导，有时候比实际政策来得更快。

不过话说回来，这封信虽然是不分派系信号，但离真正落地还有距离。而且2026年一季度中国创新药BD出海总额依然突破了600亿美元，说明全球大药企对中国资产的刚性需求还在。跨国药企自己的专利悬崖压力、降本需求，不会因为一封信就消失。接下来需要关注的，是法案的立法进展，以及头部药企如何调整出海策略。