盈利拐点兑现、Physical AI全域创新，英矽智能多元化布局驱动价值重估

氨基观察-AI制药组原创出品

作者 | 张曦

/ 01 /

成本下降与效率、成功率提升，毋庸置疑的明天

没有人会质疑，AI制药是制药产业的未来。传统制药研发周期长、成本高、成功率低，而AI技术通过从头生成、虚拟筛选等方式，可实现研发全周期、全方位赋能。

AI赋能下，最直观的价值是大幅缩短药物发现阶段研发周期。

根据英矽智能招股书，在靶点到苗头化合物（target-to-hit）、苗头化合物到先导化合物（hit-to-lead）以及先导化合物优化（至PCC）三个阶段，AI可将上述阶段的研发周期，由传统方法的1年、1.5年和2年，分别缩短至2个月、4个月和11个月，节省比例分别为83%、78%和54%。

落地到英矽智能自身技术体系，公司自主搭建覆盖生物学、化学、临床医学、基础科研全链条的Pharma.AI一体化平台，下设靶点发现、分子设计、临床试验预测及研究助手四大模块。依托该平台，公司将候选药物从靶点发现到临床前候选化合物（PCC）的时间压缩至12–18个月，较传统制药4.5年的平均周期效率提升显著；单个项目平均合成分子数60-200个，颠覆以往大规模试错的研发逻辑。

与此同时，AI能够实现研发投入的大幅缩减。

《Nature Reviews》权威统计显示，传统模式下靶点到苗头化合物、苗头化合物到先导化合物、先导优化至PCC三个阶段，平均资本支出分别为94、166和414百万美元。

而根据英矽智能公布的数据，AI可将上述阶段成本分别缩减至0.2、0.4和2百万美元，降幅均超过90%。

更重要的是，AI药物临床转化成功率实现翻倍提升。美国NIH数据库2025年2月报告统计，截至2023年12月，已完成I期临床试验的21款AI研发药物成功率达80%–90%，显著高于传统制药约40%的水平。

研发效率提升、成功率提高、成本下降，三重优势叠加，赋予AI制药巨大的成长想象空间。当前，全球首款完全由AI驱动开发的药物上市节点日益临近，行业商业价值将将得到进一步验证。

当然，尽管成果已经斐然，但AI制药严格意义上来说仍只是处于初创期。全球并未有AI药物上市，进度最快的也仅仅在3期临床验证阶段。也就是说，全行业大规模拐点爆发期尚未真正到来。

但以英矽智能为代表的头部企业，已经凭借完整技术平台、丰富管线、多元变现渠道，率先向行业拐点加速迈进。

利用AI模型深耕经验、专有数据护城河，以及规模化药研创新，英矽智能逐渐踏出了一条稳定、可持续的商业化变现路径；构建AI深入行业基础、合作研发拓展应用、管线落地夯实信任的价值变现链条，增长确定性持续增强。

制药业务正全面爆发，最直观的体现是今年以来，BD合作持续落地。

国际层面，英矽智能已与多家跨国大药企建立长期深度合作：与礼来达成总额最高 27.5亿美元管线授权与联合研发协议，覆盖多适应症口服创新药全球独家开发权益；与SK制药、施维雅分别达成25亿美元、8.8亿美元的AI药物研发合作；7月初，其又与武田制药达成6亿美元的AI赋能药物发现战略合作。

公司同步深耕本土商业化合作，与齐鲁制药、康哲药业等国内头部药企，分别达成心血管代谢领域以及中枢神经、自身免疫疾病赛道的战略合作；携手复星医药子公司衡泰生物共同开发创新透脑性NLRP3抑制剂，与元羿生物深化中枢神经系统研发合作。

海内外大额BD合作不断，仅上半年公司新增签约总金额近65亿美元。其中，根据已公布的首付款金额，英矽智能上半年应收款项超1.75亿美元，是去年全年营收（5624万美元）的3.11倍。授权收入的大幅增长，直接推动了此次盈利的实现；同时累计高达百亿美元的合作，将持续兑现临床、上市里程碑与销售分成，提高其业绩增强确定性。

自主研发业务，则进入证明自己的关键阶段。ISM001-055在中国已经启动III期临床研究，成为英矽智能首个进入III期的AI分子。

对于英矽智能而言，ISM001-055顺利推进III期具备双重战略意义。其一，ISM001-055是一款针对特发性肺纤维化（IPF）的潜在同类首创候选药物，其从靶点发现到进入临床仅用了约18个月，充分展示了AI加速药物发现的潜力。III期临床的启动不仅意味着自研管线迈入后期开发阶段，更完整验证Pharma.AI从靶点发现到分子设计全链路AI技术的临床转化价值，夯实公司技术壁垒。

其二，一旦III期临床取得阳性结果，不仅会进一步强化投资者对AI制药技术可行性的信心，英矽智能也将收获全球领先的自主商业化管线，市场前景值得期待。特发性肺纤维化被称为“不是癌症的癌症”，其疾病特征为肺组织进行性瘢痕化，最终导致不可逆的肺功能衰竭。根据GlobalData预测，到2034年，IPF药物市场规模有望达到约58亿美元。

新变现模式的开拓进展，也颇为顺利。今年落地的MMAI Gym，是英矽智能在AI4S层面变现探索第一枪，也是潜在新爆点。作为推出的AI模型“医学训练营”，MMAI Gym定位是把通用大模型（LLM）训练成药物研发专用AI科学家，具备变现的高潜力。

围绕 MMAI Gym，公司已搭建完整AI基础设施生态，商业化落地路径清晰：

• 模型训练与评估能力输出

基于经过整合的千余项基准测试和千亿token级别高质量数据，为客户自研模型提供训练优化和能力评测，覆盖靶点识别、科学推理、端到端药物发现等多维度能力，收取平台订阅或项目制服务费；

• 专精模型共建合作：

与Liquid AI达成深度战略合作：Liquid AI依托MIT CSAIL实验室液态神经网络技术，提供轻量化高效模型底座，英矽智能依托MMAI Gym完成生物医药领域定向微调、训练交付，面向药企推出低成本本地部署专用科研大模型，收取定制开发、年度授权费用；

与Human Longevity联合开发全球首个长寿科学专用AI基础模型：依托MMAI Gym完成多组学、临床衰老数据模型训练，共同开发衰老干预创新疗法，模型商业化后双方按协议分成，切入万亿规模长寿经济赛道。

这种生态化布局不仅拓宽了MMAI Gym的变现渠道，也使其成为连接AI能力与制药需求的枢纽，商业前景广阔。同时MMAI Gym属于软件标准化服务，交付周期短、现金流回流快、可复制性强，能够持续平滑公司收入结构，降低业绩波动。

与此同时，Physical AI层面，英矽智能也在打通变现路径。自主化实验室操作系统LabClaw的推出，将英矽智能“制药超级智能”边界从数字世界延伸至物理世界，在AI辅助决策的第六代自动化实验室基础上，接入对话式需求分析和自主化设计执行的功能，填补了算法预测与实验室验证之间的最后一环。这也带来了后续业绩增长的可观期待。

在商业落地方面，LabClaw对内以“AI思考、机器执行、人类监督”的全新实验范式，解放宝贵的科研人力资源，进一步提升效率、优化决策；对外则通过更低的使用门槛和更高的验证通量，延伸其作为服务（LaaS）提供的可及范围，直接产生收入，从而开辟新的增长点。2026年5月，英矽智能宣布与瑞博生物进一步深化合作，以LifeStar 2实验室自动化、智能化和规模化能力为驱动，加速小核酸药物研发。

从短期BD持续贡献现金流、中期自主管线临床兑现、长期AI基础设施与智能实验室生态增值，英矽智能的增长逻辑清晰可见。此次盈利，无疑会进一步加速全链路业务迭代与市场拓展。

英矽智能的盈利，绝非简单的单期财务数据改善，而是企业自身以及整个AI制药赛道逻辑共振的拐点放大器。

对于英矽智能而言，盈利意味着两点。其一，估值逻辑彻底切换。在此之前，资本市场对英矽智能估值主要锚定自主临床管线价值，属于单一资产预期定价，估值波动高度依赖单一药物临床数据；实现盈利之后，市场估值逻辑切换为“可测算、可持续的复合业绩增长模型”，软件授权、模型共建深入行业基座；管线授权、研发合作提供稳定收入；自主管线作为长期弹性增量；对冲管线研发周期波动，估值安全边际大幅提升，成长预期全面重构。

其二，拐点爆发期再提速。盈利带来的稳定现金流能够反向反哺技术研发、管线扩充与生态拓展，加速数据积累和模型优化，形成 “收入增长→研发投入→技术迭代→更多合作订单→收入进一步增长” 正向循环。这将推动英矽智能更快进入真正的拐点爆发期——即AI制药的规模化应用和收入快速增长阶段。因此，本次盈利不仅是短期财务成就，更是加速战略节奏的催化剂。

立足产业层面，英矽智能通过规模化创新落地和常态化业务拓展跨越盈利分水岭，强化资金对整条AI制药板块的配置信心，带动整个赛道估值重估。

过去两年，资本市场对AI制药赛道长期存在“只讲故事、无法盈利”的质疑，整体估值持续承压。而英矽智能用业务、财务数据证明AI制药商业模式具备可持续造血能力，能够重塑产业资本预期，引导更多资金重新配置、审视整个AI制药板块。

板块资金关注度提升之下，龙头企业将优先享受行业贝塔行情：一方面，头部平台企业BD议价能力、技术壁垒、客户资源全面领先中小玩家，订单集中度持续向头部集中；另一方面，资本会给予盈利兑现、多元变现的龙头企业估值溢价，板块内部强者恒强格局将得到确立。

显然，站在2026年AI制药行业关键拐点，英矽智能的盈利是行业从概念叙事迈向业绩兑现的标志性信号。不仅预示了自身正式进入拐点爆发的加速阶段，也有望带动整个AI制药赛道迎来估值与业绩双升行情。