定义中国头部药企，要打开想象力

氨基观察-创新药组原创出品

作者 | 郑晓

/ 01 /

接连拿下高价值品种，本土平台强势

过往行业固有认知里，跨国药企对外出让国内商业化权益，标的大多是专利临近到期、受集采大幅降价、增长进入瓶颈的成熟老药。但信达生物、中国生物制药此番拿下的两款管线，均是处于销售黄金周期、具备长期增长空间的全球重磅炸弹，交易逻辑完全跳出旧有框架。

信达生物承接的阿贝西利，是覆盖多阶段乳腺癌适应症的CDK4/6抑制剂，稳居全球同靶点产品龙头。2025年该药全球销售额达57.23亿美元，同比增长8%，是礼来集团第二大收入支柱。国内市场端，医药数据机构Pharmacube统计显示，2025年国内样本医院阿贝西利销售额9.84亿元，细分赛道市场份额41%，同样是乳腺癌领域刚需头部品种。

另一边，中国生物制药与GSK的合作更是双线落地，接连拿下两大高潜力重磅品类。

今年5月11日，公司官宣获得乙肝新药Bepirovirsen中国区独家商业化权益，这款产品绝非传统乙肝药物，而是有望改写临床标准的划时代疗法。

当前国内主流乙肝治疗方案以核苷酸类似物、干扰素为主，存在难以根治的核心短板：标准疗法长期临床治愈率不足1%，患者需要终身服药，不仅用药依从性差，还存在耐药风险，临床治疗痛点长期未能解决。而Bepirovirsen作为反义寡核苷酸新药，三期临床数据验证其可实现近两成功能性治愈，仅需短期疗程，无需终身给药，临床价值与商业想象空间充足，目前已进入国内优先审评通道。

合作并未止步肝病赛道。7月8日，中国生物制药再度扩大与GSK战略合作，由旗下核心平台正大天晴承接全再乐、欧乐欣两款呼吸制剂在内地的全链路商业化运营。其中全再乐是国内唯一可同时用于慢阻肺、哮喘单吸入装置三联疗法；欧乐欣则是慢阻肺主流双支扩剂，两款产品覆盖全国超9000家医院与基层医疗机构，是呼吸慢病领域长期稳定现金流品种。

一连串交易背后的产业逻辑清晰可见。本土头部药企在细分赛道的渠道话语权已经形成难以逾越的壁垒。信达深耕肿瘤、正大天晴牢牢把握肝病与呼吸终端资源，完整打通三级医院、县域医疗机构、基层诊所、院外零售全渠道。

对曾经依靠自营团队主导市场的跨国药企而言，如今将重磅品种交由本土龙头操盘，渠道铺设、学术推广、各地准入的投入产出比显著更高。

这也意味着，本土头部药企依托全覆盖商业化网络打开的市场扩张，才刚刚拉开序幕。

/ 02 /

主导高壁垒早期创新，出海接连进阶

之所以称头部创新药企为双向承接枢纽，核心原因在于它们绝非仅能深耕本土市场的区域玩家，在全球创新链条里，已经拿到不可替代的席位。

今年5月29日，信达生物与辉瑞落地覆盖12个肿瘤早期管线的全球战略合作；更早之前，恒瑞医药也与BMS达成大规模Co-Co（共同开发+共同商业化）全球联盟。

两笔重磅合作背后，藏着两层清晰产业逻辑。

第一，跨国药企已经无法忽视中国药企体系化的研发效率，以及攻坚前沿早期创新的硬实力。辉瑞CEO Albert Bourla在访谈节目《InGood Company》中直言，中国生物医药产业能做到成本减半、研发速度提升两倍至三倍。

对辉瑞这类全球巨头而言，自建完整早期研发管线意味着高额固定投入与漫长周期，系统性绑定中国本土平台，借道国内低成本、高效率的研发体系，是投入产出更优的选择。

更关键的第二层变化：头部本土药企不再满足于单纯出让管线、赚取一次性首付款的资产卖方角色，开始深度参与全球创新药的价值分配。

受行业发展阶段限制，国内绝大多数药企尚不具备独立完成全球开发、海外商业化的完整能力。2025年之前，中国创新药出海基本遵循License-out单向授权逻辑：以国内临床数据换取海外首付款与阶梯里程碑收益。

而接连落地的Co-Co合作范式，标志着本土药企正式以平等合伙人身份切入全球价值链。双方共担研发成本、共享全球收益，本土企业得以全程参与全球临床开发、海外注册申报、欧美市场商业化全流程，逐步积累过去仅跨国药企掌握的全球化运营能力。

站在更长周期预判，行业全球化还将迎来第三阶段：本土药企掌握出海主导权，以完全自主的管线与商业化布局，深度重塑全球创新药竞争格局。

/ 03 /

下一个5年，又是一个新台阶

站在当前节点看，未来五至十年，中国创新药行业将迎来新一轮结构性重塑。本土头部药企搭建的双向承接枢纽模式，正在全方位加速产业迭代速度。

对信达生物、中国生物制药、恒瑞医药这类平台型企业而言，承接跨国药企重磅原研国内商业化，是投入产出比最优的增长解法，三层价值清晰落地。

第一，快速补齐赛道短板，省去近十年自研攻坚周期。

信达生物拿下阿贝西利独家商业化权益，直接补齐乳腺肿瘤完整产品矩阵，无需投入数十亿资金、耗费数年周期自主开发同靶点新药。正大天晴长期深耕肝病领域，此番承接GSK两款全球头部呼吸吸入制剂，一步切入千亿级慢阻肺、哮喘慢病市场，形成肝病+呼吸双慢病稳定基本盘。

第二，摊薄商业化固定成本，放大全国渠道网络规模效应。

搭建覆盖全国的学术推广团队、医学事务体系、各地准入团队，是本土药企一笔刚性大额投入，仅依靠自有自研管线，很难完全消化渠道产能。引入外资已上市重磅品种，能够充分复用现有人员、配送网络与政企资源，摊薄单品种运营成本，持续增厚营收与利润。对比自研新药漫长的临床、申报、进院周期，引进成熟医保品种当年即可实现销售放量，现金流改善效果立竿见影。

第三，搭建长期战略合作桥梁，反向换取全球管线开发机遇。

深度绑定礼来、GSK等跨国巨头的商业化合作，本质是一场前置BD布局。多份合作公告均明确提及，双方将持续探讨本土自研管线海外授权、联合开发机会，形成“输出国内商业化渠道，置换全球研发与海外市场权益”的双向置换逻辑，打通国内、海外双循环布局。

再看向全球化一端，Co-Co共同开发模式的价值同样突出。一方面，企业可持续收获首付款、临床、销售阶梯里程碑等稳定现金流；另一方面，本土药企得以全程参与海外临床开发、多国注册申报、欧美商业化全流程，逐步沉淀过去仅跨国药企掌握的全球化运营能力。

双向商业化承接、平等联合研发出海两条路径并行，共同构成本土龙头的增长底盘。下一个五年，市场将持续验证头部创新药企的综合竞争力，行业格局与全球分工秩序，都会迎来全新变化。