彭博看大宗 | 地缘波动不断，亚洲交易员如何看待原油

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本期主题：亚洲石油股隐含WTI油价为60美元 霍尔木兹海峡供应担忧减弱

（彭博行业研究）——石油股估值所隐含的WTI油价为每桶60美元，比市场普遍预期低约18%，凸显出市场对霍尔木兹海峡重新开放可能冲击油市的担忧正在减弱。原油风险溢价收窄反映了OPEC+增产、波斯湾原油出口恢复以及对石油需求的担忧减轻等因素。这一市场情绪也在期权波动率下降、MSCI发达市场能源指数表现相对疲弱，以及能源ETF资金流入规模不大等方面得到印证。

观察石油股的走势可以了解交易员对原油未来价格方向的判断，在市场剧烈波动时，石油股的走势往往会领先于实物原油。基于8.1倍的10年平均标准化市盈率，我们计算得出，截至7月6日，亚洲石油股估值所隐含的WTI原油均价为60美元/桶。该均价比同一日现货价格低13.4%，但比市场对2027年WTI油价的预测值66美元低9%。

由于全球经济存在不确定性，石油股投资者可能认为需求前景已恶化，因此，市场对2027年WTI油价的普遍预期可能会继续走低。

盈利敏感性；隐含油价

数据来源：彭博行业研究

MSCI发达市场能源指数表现疲软表明，石油股投资者正在消化霍尔木兹海峡重开后原油供应增加、经济不确定性导致需求下降这两个因素的影响。自4月底以来——美伊和平谈判启动后——MSCI发达市场能源指数在“领涨”象限和“领跌”象限间波动，这表明，投资者正在权衡原油供应增加可能带来的影响。

每日轮动图——MSCI发达市场能源指数

数据来源：彭博行业研究

能源ETF连续两个月录得净流出后，6月仅录得小幅资金净流入，凸显出投资者对潜伏在短期原油供需前景中的不确定性的担忧。4月流出20亿美元、5月流出9,500万美元之后，6月能源ETF仅吸金6,500万美元。与此同时，贵金属ETF录得资金净流出，扭转了2025年11月至2026年2月期间大量资金流入的态势。这表明交易员正在远离大宗商品市场，转而持有美元对冲潜在加息风险，这一趋势甚至蔓延至工业金属。

2026年上半年大宗商品ETF资金流入/流出情况

数据来源：彭博行业研究

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