近5亿融资落地！集采常态化下，国产神经介入械企的毛利突围

2026年7月28日，神经介入医疗器械企业励楷科技宣布完成近5亿元D轮融资，由上海科创集团与闵金投领投，太平股权、深创投、通商创投、华泰紫金、上海外高桥集团等机构参与，多家老股东继续追加投资。资金将用于创新产品研发及临床试验、治疗类产品并购、产能建设和国际化业务，并逐步拓展外周介入、肿瘤介入等领域。

比金额更值得关注的，是融资公告里提到的："通路产品稳定放量、治疗类产品提升毛利、创新产品持续接力。"这句话交代了公司下一阶段要解决的核心问题——过去几年，励楷科技靠导管、导丝等通路产品打开医院覆盖；但商业化到了一定规模后，仅靠现有产品继续放量已经不够，治疗类产品、并购和跨赛道扩张被推到更重要的位置。

这也意味着，18张三类医疗器械注册证和超过2200家医院的覆盖，需要向投资方证明能进一步转化为收入、利润和渠道效率。

# 七年多轮融资，问题已经变了

励楷科技2019年成立，此后陆续完成Pre-A轮、A轮、B轮、B+轮、C轮、C+轮及本轮D轮融资：2020年A轮1300万美元，2021年B轮和2024年C轮均为数亿元，2022年B+轮超过2亿元，加上此次近5亿元D轮，公开融资规模已达十亿元级。

前几轮融资主要围绕底层技术、产品注册和商业化体系展开。公司围绕导管、导丝、球囊和支架搭建了四类技术平台，目前披露已取得18张国家药监局三类医疗器械注册证、1项美国FDA 510(k)上市许可和1项欧盟CE认证，产品进入全国31个省份超过2200家医院。2024年年度回顾中，公司披露当年税后销售收入超过1亿元，Locaste 088输送导管单款销量超过4万根，并中标两个大型省际联盟集采项目。

这些数字说明商业化验证已初步完成，但2200多家医院的覆盖与亿元级收入放在一起看，也提出了新问题：渠道铺完之后，如何提高单家医院的产出，让销售网络承载更多高价值产品？由于公司尚未披露2025、2026年最新收入、利润及分产品数据，目前还难以判断其商业化效率究竟发生了多大变化。

# 通路产品打开医院，治疗产品开始承担结构调整

励楷科技目前形成市场基础的产品，主要集中在神经介入通路环节。输送导管、微导丝这类产品用于建立器械到达病变位置的通道，使用频率高，企业可借助国产替代、集中采购和渠道覆盖扩大销量，但也面临参与者增多、同类产品增加、价格联动等压力。

根据企业披露，Locaste 088输送导管市场占有率位居同类产品前列，Tarvos微导丝市场份额位居国产产品前列，Juewa OTW颅内球囊扩张导管已在27省联盟集采中进入A组。

在通路产品之外，励楷科技开始补充终端治疗器械。2026年2月，Cyllene颅内血管支架获批上市，用于配合弹簧圈治疗颅内动脉瘤，使公司从通路环节进一步走进颅内动脉瘤治疗环节。但产品获批只是商业化的起点——Cyllene上市时间尚短，目前没有公开数据说明其入院数量、手术使用量、销售收入及毛利贡献。"治疗类产品提升毛利"这句话，相当于给该产品及后续治疗管线设定了明确任务：能否进入已有医院、形成持续使用并产生实质收入，才是检验产品结构是否真正改善的标准，而不只是看治疗类注册证增加了多少张。

# 集采扩大准入，价格和产品组合被推到台前

通路产品已经成为神经介入集采的重要覆盖对象。2025年12月，深圳牵头开展神经介入类医用耗材省级集采，涉及微导丝、普通通路导引导管、远端通路导引导管和支撑辅助导管四类产品，共69家国内外企业投标，66家获得拟中选资格，参与企业数量之多也说明这一细分市场竞争已经相当密集。北京相关采购规则还提出，对省级或省际联盟中选产品，原则上按企业现行各省中选价格中的较低水平拟定联动价格上限，进一步压缩了企业靠地区价差维持利润的空间。

集采的影响并非单向：中选能推动产品快速放量，但也会给部分产品价格和收入带来压力。参考微创脑科学2025年年报，其密网支架收入受集采影响有所下降，弹簧圈收入则保持增长，最终带动出血性脑卒中产品收入同比增长8.1%——这一案例不能直接套用到励楷科技，但说明在集采环境下，产品组合往往比单款产品销量更能决定整体收入表现。

由此看，"通路产品稳定放量、治疗类产品提升毛利、创新产品持续接力"实质是在同时处理三项任务：通路产品维持覆盖和使用规模，治疗产品改善收入结构，创新产品提供后续增量。这套结构能否成立，关键在于治疗类产品的收入增长能否抵消通路产品可能面临的价格压力。

# 扩产已经开始，规划和实际进度要分开看

产能建设是本轮融资的另一重要用途。2025年5月，励楷科技江阴生产基地正式投用，公司负责人当时表示，基地当年产能预计达到15万至20万件，年销售收入预计达到2亿元，后续球囊、支架及部分非血管、泛血管介入产品也计划在当地生产。

而无锡市政府2026年3月发布的信息显示，园区内励楷相关主体2025年销售额为5000万元，2026年有望突破8000万元，并提到公司当时累计取得16张国内三类医疗器械注册证，产品覆盖2000多家医院。两组数据统计主体、时间节点和预测口径不完全一致，不能直接据此计算产能完成率，但至少可以确认：2025年投产时提出的2亿元是预期口径，并非已实现收入。

这也给"继续推进产能建设"增加了一项现实问题：公司需要更多订单和产品，才能消化已投产及后续新增的制造能力。如果Cyllene等治疗产品放量较慢、并购标的尚未落地，或跨赛道产品仍在研发注册阶段，提前建设的产能可能先带来折旧、人员和运营成本。扩产能否创造价值，最终取决于产品上市节奏和真实销售需求。

# 从神经介入走向泛介入，渠道能否复用还待验证

励楷科技计划由神经介入向外周介入、肿瘤介入延伸。导管、导丝、球囊和支架在不同介入领域之间有一定技术共通性，部分材料加工、精密制造和供应链能力可以复用，但技术能延伸不代表渠道能直接复制——神经介入、外周介入和肿瘤介入对应的临床科室、医生群体、使用习惯和经销体系都存在差异。现有医院覆盖可以降低新产品入院的部分门槛，但跨科室推广仍需要新的临床证据、专家网络和销售团队。

国际化同样处于能力建设阶段。公司目前披露拥有1项FDA 510(k)许可和1项欧盟CE认证，并计划发展欧美合同研发生产业务，但尚未公布海外销售收入、CDMO订单规模及国际业务占比，现阶段更准确的说法是：已具备部分注册和制造基础，距规模化收入还需进一步验证。

# 近5亿元之后，资本要看到更具体的结果

励楷科技已经完成产品注册、医院覆盖和初步销售验证，这也是其获得多家国资、保险资金及市场化机构支持的基础。但融资金额本身不能替代经营结果。

近5亿元到账后，外界的观察重点将转向几个更具体的问题：

• Cyllene等治疗类产品能否形成规模收入、真正改善产品结构和毛利；

• 并购能否落地、标的能否与现有渠道产生协同；

• 2200多家医院的覆盖能否换来更高的单院产出；

• 新增生产基地能否获得足够订单；

• 外周介入、肿瘤介入和海外业务能否贡献可量化的收入。

这笔融资，既提高了励楷科技继续扩张的资金上限，也提高了外界对其经营兑现的要求。过去七年，公司已经证明自己能融资、能研发、能拿证、能铺渠道；下一阶段要证明的，是这些能力能否转化为更高质量的收入和利润。