汽车产业观察 | 全球各市场汽车股表现分化，未来估值由何主导？

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本期主题：中国市场、油价及自动驾驶开发热潮主导汽车股估值

（彭博行业研究）——上半年欧洲和亚洲汽车股表现落后于美国同业，主要由于关税余波未平以及中国汽车品牌在国内外市场面临竞争压力。接下来，汽车板块的估值波动可能取决于自动驾驶技术的推进速度和汽油价格。由于关税和燃油效率法规对利润的影响低于预期，美国汽车股跑赢大盘指数。日本车企则有望在新兴市场捍卫主导地位。

上半年，彭博行业研究(BI)北美汽车股继续跑赢欧洲和亚太地区同业组，主要由于通用汽车和福特汽车受益于取消针对大型、高利润SUV和皮卡销售的相关处罚。美国总统唐纳德·特朗普实施的汽车关税带来的部分成本压力也有所缓解。欧洲车企在本土及中国市场面临来自中国车企更激烈的价格竞争。日本的日产和本田仍面临关税成本和盈利方面的挑战。

BI汽车同业股价

数据来源：彭博行业研究

亚洲汽车股上半年表现排名发生洗牌，韩国企业占据前两位。现代汽车大幅跑赢大盘，反映出投资者将机器人技术视为潜在的长期增长引擎；该领域取得的进展是其年初至今股价飙升104%的关键动力。日本整车制造商股价仍处于下跌区间。丰田表现不理想，连续三次发布营业利润下滑指引，未能达到市场对其业绩复苏的预期。尽管本田因重整电动车战略计提了大额减值损失，但其股价跌幅有所收窄，因投资者似乎将这些减值视为一次性事件，而非基本面恶化。

中国车企整体表现同样承压。蔚来和吉利是少数实现上涨的汽车股，比亚迪的跌幅有所收窄，因出口增长帮助抵消了国内市场疲软的影响。

亚洲车企年初至今股票回报排名

数据来源：彭博终端成员排行回报功能MRR <GO>

截至6月11日，BI亚太地区车企同业组的预期市盈率小幅降至10.7倍，而年初时为11.3倍，尽管数据看起来保持稳定，但期间仍存在波动。2月下旬，受伊朗战争风险及市场普跌影响，估值大幅下挫。中国部分整车厂商每股收益(EPS)预期的上调曾提供短暂支撑，但这一势头在5月再度逆转，当时日本整车厂商公布财报及疲软的业绩指引，将市场焦点重新拉回到利润率韧性上。丰田的市盈率因股价下跌速度超过每股收益预期上调速度而下降，日产尽管每股收益预期上调，但因股价未能跟上预期步伐，市盈率仍出现下滑。

亚洲车企预期市盈率 vs. MSCI亚太指数

数据来源：彭博行业研究

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