信达生物，一代新人换旧人

大家好，我是龙哥。

信达生物昨晚公布了2026年上半年业绩，收入端高速增长、利润端快速释放，同时给出了2030年的战略目标，股价同步创下历史新高→突破了2021年1月和2025年9月的两个股价历史高点，总市值突破1900亿港元。

2011年成立的信达生物，至今已经15周年，但在创新药领域，15年只是“弹指一挥间”，毕竟随便一款新药的开发周期经常就是8-10年时间。

信达生物从2018年首款商业化产品获批上市，到2026年是其商业化开启的第8年，短短8年时间信达生物共有18个自研或引进的产品获批上市商业化，另有2款新药达到III期临床终点或处于申报上市阶段。

2026年上半年信达生物实现营业收入86.18亿元同比+44.76%，产品收入82.02亿元+56.70%，距离公司制定的2027年产品收入达到200亿元的目标已经近在咫尺，目前来看达成目标已经没太大压力。我们也看到过很多质疑公司2027年200亿产品收入目标的声音，但我们也没想到信达生物会以如此强势超预期的姿态接近该目标。

在整个国内创新药市场能与信达生物有一战之力的国内药企，目前唯有恒瑞医药和中国生物制药，恒瑞医药2026上半年产品收入139.48亿元，创新药收入88.09亿元，中国生物制药2026上半年产品收入184.64亿元，创新药收入78.10亿元，而信达生物2026上半年产品收入82.02亿元，预计创新药收入在70亿元左右。

国内创新药收入体量最高的创新药公司→百济神州，2026年国内收入体量预计也将被信达生物反超，但百济神州毕竟不主要靠国内市场。

后续一众“老登”药企却是只能看着朝气蓬勃的信达生物而叹息“心有余而力不足”。

石药集团依靠几笔海外BD交易而实现业绩上的“重振雄风”，成药产品收入也确实重回同比增长，但成药产品的单季度收入也确实已经在8个季度在50亿左右震荡，2025年石药的成药产品收入只有188亿元，将是信达生物下一个“挑战”的对象。

复星医药还维持较大的制药板块收入体量，2026上半年还有147.86亿元，去掉原料药和中间体也有140亿以上，但公司披露的创新产品（含生物类似药）收入也仅有49.11亿元，最拿得出手的复宏汉霖在2026上半年的收入是35.88亿元。

其他一众传统药企如华东医药、远大医药、丽珠集团、先声药业、信立泰等在前几年被信达生物一一超越。

信达生物创始人俞德超的老东家→康弘药业，也在昨晚公布了26年中报，俞德超2005年加入康弘，牵头组建康弘生物，主导了康柏西普的临床前开发并推到临床阶段，2010年离开康弘药业，再到2013年康柏西普获批上市，2015年康弘药业IPO上市，康弘药业十几年兜兜转转，市值又回到200亿元以下，与信达生物已经快有10倍之差。

康弘药业倒也没辜负俞德超，2025年康柏西普销售规模达到24.95亿元，成为国产创新药领域一款拿得出手的重磅产品，给康弘药业贡献了近10亿利润。但过去10年康弘药业再也没推出一款创新生物药，康柏西普以外的产品收入在过去10年一直在20亿出头徘徊。

康弘药业手握60多亿现金、管理层稳守家族企业，但至今也只有一款甲状腺眼病新药在26年中刚刚进入III期，仍看不到下一款能承接康柏西普重担的大药。

这是创新药的魅力，也是创新药的残酷之处，一代新人换旧人，没有人能永远稳赢，技术在快速发展迭代，要么用尽全力奔跑、像信达生物一样展现复利的力量；要么佛系躺平，十年一梦，梦醒时刻还能待在原点已是不易。

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在2027年200亿收入的目标已经临近之际，信达生物提出了新的目标，2030年350亿-400亿的收入目标，这次不仅是国内市场的贡献，国际市场的收入也被信达生物纳入版图并作为重要增量。

11年前的2015年，信达生物与礼来达成多项合作，成为当年国产创新药出海的先行者之一，而10年后的2025年信达生物再次在创新药海外BD上大杀四方，2025年以来不到2年的时间与罗氏、武田、礼来、辉瑞四家MNC达成创新药出海BD合作，合计首付款22.80亿美元，合计交易总包329.30亿美元，国内BD总交易规模仅次于恒瑞和石药。

庞大的产品销售现金流和BD收入首付款，使得信达生物的现金储备已经达到接近300亿元的恐怖规模，充沛的在手现金也使得信达生物可以以更从容地姿态进行海外市场的投入。

下一个五年目标在美国、欧洲等核心市场实现产品上市，且要至少5款管线进入MRCT III期临床研究。

目前一款IBI-363（PD-1*IL-2α）已经启动首个全球III期临床→含铂化疗和IO经治的鳞状非小细胞肺癌（sqNSCLC），后续IBI-343（Claudin18.2-ADC）和IBI-324（VEGF*ANG-2）两款新药预计也将陆续由海外合作方开启全球III期临床。

早期管线方面：

• 肿瘤领域信达生物搭建了国内第一梯队的ADC管线，包括双抗ADC、双毒素ADC、双抗双毒素ADC等多个项目陆续进入临床阶段。

• 自免领域信达生物的IBI-3002（IL-4Rα/TSLP双抗）已经推进到II期临床。

• 代谢领域信达生物开发了全球首款进入临床阶段的小分子口服GLP-1周制剂，每周口服一次相较当前的皮下注射周制剂可大幅提升患者依从性。另外还在探索Amylin*CTR双靶点、INHBE siRNA等创新疗法。

• 眼科领域公司在首款国产IGF-1R单抗替妥尤单抗上市后，又开发了两款甲状腺眼病双抗新药，均推进到临床阶段。

......

天时地利人和之下成就了信达生物这样一家优秀的biopharma，公司优秀固然重要，创新药产业的β也功不可没，我们也看到越来越多biopharma在这两年实现跨越式的发展，这也是我们的荣幸，看到产业发展的机遇，并持续为大家分享。

信息来源：龙谈价值2023

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