百奥赛图业绩爆发背后，一场生物医药上游的效率革命

氨基观察-创新药组原创出品

作者 | 武月

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业绩高爆发背后

百奥赛图的增长，已经不能用“反弹”或“回暖”来定性。从2025年全年营收13.79亿元（同比增长40.63%），再到上半年营收9.41亿元（同比增长超50%），连续多季度的高增长，勾勒出一条常态化的高增长曲线。

更令人振奋的是利润端的爆发。上半年，公司净利润跃升至2.41亿元，同比大幅增长超400%，半年利润已经大幅超越2025年全年；并且，经营净现金流超越净利润，说明盈利质量极高，并非“纸面富贵”。

连续5个季度盈利，且利润增速数倍跑赢营收增速，表明公司营收扩张不再单纯伴随成本同步膨胀，加速来到规模盈利阶段。

这首先得益于产业景气度的回升。全球生物医药创新正在进入新一轮活跃周期，2025年中国创新药BD交易总额达1356.55亿美元，2026年上半年对外授权总额已相当于去年全年的八成。药企研发旺盛的需求传导至临床前上游环节，国内市场迎来强劲复苏，上半年公司国内业务收入同比增长高达90.4%。

而真正让百奥赛图在增长浪潮中兑现超高利润的，是其极具韧性的产品结构、高毛利业务的加速放量与规模效应的释放。

一方面，公司核心业务壁垒持续增强，业务结构不断优化升级。在行业竞争加剧背景下，百奥赛图依托领先的技术平台和丰富的应用经验，其创新动物模型2026年上半年销售收入4.46亿元，同比增长62.4%，毛利率始终保持在80%左右的高位，持续巩固差异化竞争优势。随着双抗/多抗等新一代生物药研发需求增长，公司高价值模型服务需求持续提升，带动业务结构向更高技术含量和更高附加值方向演进。与此同时，产能建设同步提速，海门超10万笼位新设施的逐步投产，为爆发式放量的订单筑牢了坚实的底座；

公司“全人抗体货架”则加速变现，成为第二增长曲线，上半年新增合作/授权协议超105项，达到去年全年的七成，累计签署超455项药物合作开发，囊括默克、吉利德、强生等150多家全球MNC及国内头部药企。由于抗体资产及技术平台授权具备极高的边际效益，新增收入能以较高的转化率沉淀为利润。

另一方面，规模效应释放成为了利润爆发的核心推手。模式动物繁育、抗体平台建设、研发场地与设备均存在显著的固定成本，而当营收规模突破十亿量级后，产能利用率持续爬坡，单位产出对应的固定成本不断摊薄，规模效应的威力开始充分释放。与此同时，公司持续推进精益化管理，运营效率不断提升，期间费用率稳步下降，进一步放大了利润空间。

在生物医药上游这个具备显著固定成本沉降特征的行业里，百奥赛图用这份中报证明了其财务模型的优越性：营收的高位增长迅速触发了规模效应的平衡点，推动利润以远超营收增速的杠杆效应实现爆发。

对于百奥赛图来说，眼下的业绩释放，绝非一朝一夕的运气，而是源自公司多年逆势布局、 产业深耕。

2014年公司着眼长远，重金自建动物房，放弃轻资产定制服务；2019年随着全人抗体RenMab小鼠成功问世，公司于2020年顺势启动“千鼠万抗”计划，连续数年承担高额研发投入与亏损压力，2023年“千鼠万抗”如期迎来里程碑，凭借规模化“全人抗体库”，公司逐步进入快速收获期。在当时，自建重资产动物房意味着巨大折旧压力；启动“千鼠万抗”，则意味着在市场尚未充分验证之前，就要持续投入资源，押注一个需要多年才能实现的长期价值。今天回头看，这些看似“重”的选择，恰恰构成了公司后来形成核心竞争力的关键一步。

彼时绝大多数临床前CRO企业，都遵循“接项目、招人员、赚服务费”线性增长模式：业务扩张必须同步增加大量科研人员，收入增长高度绑定人力规模，人效存在天然天花板。

而百奥赛图前瞻的战略布局，目的正是打破这套传统模式的增长天花板。自建动物房实现模型现货规模化储备，“千鼠万抗”打造百万级真实抗体序列货架，把“定制项目” 转化为 “标准化现货产品”。现货模式下，新增订单不再需要从零开始完整项目开发，边际成本被大幅压低。

伴随着市场的观望与期待，百奥赛图坚定投入，并完成了底层资产与技术体系的全球化布局，如今则顺利进入“赢局陆续显现”的收获期，并从根本上改变了公司增长的底层逻辑。

战略设想已经转化为业务规模化发展的强劲动力。随着创新动物模型储备持续丰富、抗体序列数据库不断扩充以及全球客户覆盖持续深化，公司临床前产品与服务业务进入快速释放阶段，同期临床前收入增速达57.9%。过去多年投入形成的技术资产和平台能力，正在转化为持续增长的商业成果。

技术提效的作用同样关键。从基因编辑技术的迭代，到高通量筛选体系的搭建，再到自动化实验平台的落地，百奥赛图跑通全流程的技术体系，使研发能力、数据资源和生产体系形成协同放大的平台效应。

与此同时，AI与自动化则构建新一代生产力引擎。上半年，公司正式发布了由AI驱动的新一代抗体发现平台RenSuper Workstation，旗下的RenNano平台筛选命中率最高达98%；配套的自动化智造系统通量可达约800个样本/天，高效承接了全人抗体序列库的湿实验验证。

这意味着什么？百奥赛图的增长逻辑正在变成“非线性”的——每多一个靶点数据，AI模型就变得更聪明；每多一次自动化实验，系统就沉淀一次高质量数据；每多一个授权合作，就验证一次平台的价值。未来，公司增长的核心驱动力将不再是单一资源投入，而是技术迭代+数据沉淀的双向赋能。

这不仅解释了当下利润为何能够实现爆发式增长，更拉高了公司未来的天花板。

高含金量的增长、自我迭代的技术平台，为百奥赛图筑牢了业绩底盘。而这场由长期战略与技术革新引发的连锁反应，最终指向百奥赛图对“全球创新药研发范式”的深度重塑，以及随之而来的公司蜕变价值的全面进阶。

这种重塑主要体现在以下两个层面。

首先，是从“项目制”到“平台化”的跃迁。传统抗体发现如同大海捞针：药企针对靶点立项，启动动物免疫、筛选，周期长达1-2年，过程充满风险。“千鼠万抗”计划完成之后，超百万条经过体内验证的全人抗体序列形成“抗体货架”，新药发现演变为“超市选购”模式。药企可以直接从现成分子库挑选候选抗体，跳过免疫、初筛等耗时环节，大幅压缩早期研发周期。

RenSuper Workstation的发布，则标志着这一模式彻底数字化、在线化。用户可在平台内基于靶点类型、表位特征、功能需求等多维度组合检索，快速定位符合需求的候选分子，一键申请序列与元数据，直接进入后端双抗、多抗等复杂构型的设计组装，让抗体发现更高效、更智能。

其次，是从“单一工具”到“全链条闭环基础设施”的跃迁。RenSuper Workstation不止于智能检索与筛选，更深度整合了后端高通量自动化智造中心，形成“数据+AI+自动化”的闭环。

行业不少AI制药公司聚焦从头生成虚拟抗体，但预测序列经常出现湿实验验证阶段活性差、成药性不足的痛点。百奥赛图的路径是立足已经经过体内验证的真实抗体资产，用AI做高通量优选，当AI筛选出优秀候选分子后，自动化实验平台能够快速完成结合力、亲和力、功能确认的全流程闭环验证。

换言之，AI不是凭空创造分子，而是基于真实免疫数据，借助经过实验数据训练的AI筛选平台，从海量候选中高效挖掘最优解，从而显著提升研发效率与确定性。

更重要的是，每一次筛选、实验，都会沉淀下新的高质量数据，数据又持续反哺AI模型，形成“真实数据—AI筛选—自动化验证—深度合作—更多真实数据”的正反馈飞轮。随着这一飞轮持续转动，百奥赛图在研发效率和资产丰富度上的领先优势，将不断放大，越来越难以被追赶。

产业高度决定了企业的价值上限。百奥赛图正一步步站上全球创新药产业链的价值上游。这种锚定源头创新的价值，远比单季度的业绩增长更具想象空间。

在商业的世界里，平庸的企业随波逐流，优秀的企业跨越周期，而伟大的企业则负责重塑规则。

连续5个季度的盈利与营收、利润的双爆发，是百奥赛图长期主义战略与硬核技术积累在时间复利下的必然结果。而当全球创新药行业从追逐单一爆款管线，转向追求研发效率、拥抱确定性，能够为全产业链降风险、缩周期的上游基础设施，势必会收获更高的产业价值。

百奥赛图这盘筹谋已久的大棋，才刚刚展现出它最壮阔的赢局。随着研发效率被重新定义、创新格局被彻底重构，中国生物医药创新的进一步突围，或许比所有人预想的都更快一步。