最新订单2500多亿！“药明”经过寸草不生

2026年中报季，药明系三家公司交出了一份订单比利润更抢眼的成绩单。药明康德、药明生物、药明合联以合计超2500亿元的未完成订单规模，宣告CXO行业正式进入“超级周期”。

2500亿订单来自哪里？

2026年上半年，药明系三家公司合计在手/未完成订单规模达到约 2520亿元人民币。

其中药明生物未完成订单总量达到251亿美元（约合人民币1709亿元）同比增长23.6%，未完成服务订单为126亿美元，同比增长10.5%，三年内未完成订单为55亿美元，同比增长31.0%。一家就占了三巨头合计规模的近七成。订单构成上，未完成服务订单与潜在里程碑付款订单基本各占一半，后者意味着，除了确定的服务收入，还有一块不小的钱押在客户管线的成败上。

药明康德持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。更值得注意的是节奏：Q2单季新签约231.2亿元，同比增长51%，环比也在提速。订单不是靠一两个大单撑起来的，流入速度本身还在加快。

注：美元订单按2026年6月30日汇率6.8109折算。

药明合联体量最小，增速最快。未完成总订单21.56亿美元（约146亿元人民币），其中未完成服务订单19.98亿美元，同比增长50.4%。在ADC/XDC这条赛道上，它的订单获取能力确实强，总订单增速在三家中领跑。

CXO是典型的"今天的订单是明后天的收入"，2500亿基本锁定了未来两到三年的业绩底盘。

业绩量在涨，利润也在放

高订单之下，2026年上半年三家合计营收约440亿元，合计净利润约150亿元。营收增速、利润释放、盈利能力，三项都在往好的方向走。

药明康德2026年上半年实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%，归母净利润110.80亿元，同比增长29.43%，这是药明康德首次在上半年实现归母净利润突破百亿元。

拆业务看，化学业务收入249.9亿元，同比增长53.3%，主要靠管线分子往后期推进，加上去年新增产能逐季释放；TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%，全年预计能实现约45%的增长。

基于上半年的强劲表现，公司将2026年全年收入指引从513-530亿元大幅上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速从18%-22%上调至35%-39%。一次性把指引中枢抬了70多亿，这个动作本身比财报数字更能说明管理层的信心。

药明生物走的是另一条曲线。2023—2025年营收从188.8亿元增至241.2亿元，复合增速13.0%；净利润从37.5亿元增至54.3亿元，复合增速20.3%。在全球生物药外包整体放缓的背景下，这个增速跑赢了行业平均，靠的是"跟随分子"策略持续兑现，早期项目跟着客户一路走到后期。2026年上半年营收117.87亿元，净利润29.2亿元，全年有望延续双位数增长。

药明合联作为三家中的“增长黑马”，2023-2025年营收从23.6亿元飙升至65.8亿元，两年时间增长近1.8倍，复合增速66.9%，净利润从3.1亿元增长至16.4亿元，复合增速高达130%。ADC/XDC赛道的爆发式增长，叠加公司在全球的龙头地位，使其成为药明系中增速最快的业务板块。2026年上半年营收37.01亿元，已超过2023年全年，全年有望突破80亿元。

北美撑起七成贡献

在手订单是“未来收入”的先行指标，而区域收入结构则直接反映当下的市场格局。2026年上半年，三家公司合计实现海外收入（北美+欧洲+其他地区）约376亿元，占总营收比重约84.5%，中国区收入合计约60亿元，占比仅约13.5%。

美国市场不仅是药明康德的第一大收入来源，且增速56.43%远超其他地区，同期欧洲市场仅增长6.35%，中国市场增长1.89%。美国收入占总营收的比重较2025年全年的约72% 进一步提升约5个百分点，客户需求集中度还在往上走。

集中度上去，敞口也跟着上去。2026年6月8日，美国国防部将药明康德列入1260H"中国军工企业"名单；公司随即起诉并申请初步禁令，8月7日法院予以批准，诉讼期间该认定暂不执行。这是阶段性救济而非终审判决，但短期担忧已基本缓解。更值得注意的是，名单事件发酵的6-7月，公司Q2美国客户收入仍在强劲增长。

对于药明生物而言，北美仍是药明生物最大的收入来源，占比近六成，增速约14%。中国市场虽然占比仅16.6%，但同比增速高达50.8%，是三家企业中中国区增速最快的。欧洲市场收入19.90亿元，同比增长约18%，增速稳健。其他地区收入9.54亿元，同比增长约6.7%，保持温和增长。

药明合联是三家中海外收入占比最高的企业——北美+欧洲+其他地区合计占比达78.4%，中国区仅占21.6%。其北美收入16.89亿元，同比增长45.6%，增速在各区域中领跑；欧洲收入9.09亿元，同比增长24.6%；中国收入7.99亿元，同比增长21.6%。各区域增速都在20%以上，说明ADC/XDC的景气度是全球性的，不是某个市场的单点脉冲。值得一提的是，药明合联全球前20大MNC中已有15家与其合作，海外客户结构中大药企占比高，订单质量和客户粘性突出。

地缘政治的风浪还没停，1260H这类名单的风险也没有真正出清。但放在全球医药研发外包产业链里看，成本效率、交付能力和客户信任这三样，短期内没人能轻易替代。2500亿在手订单，既是上半年的答卷，也是接下来两三年的底气。

参考资料：

www.wuxiapptec.com.cn

www.wuxibiologics.com

wuxixdc.com