两笔并购、3.2亿的背后→

主业疲软下的“输血”自救

四环生物近年经营面临较大压力，外延并购是其改善报表最直接的路径。

公司自2021年起连续亏损，五年半归母净利润累计亏损约3.32亿元。2026年上半年，受集采政策冲击，核心生物制品业务收入大幅下滑，营收同比降39.12%，亏损进一步扩大。

公司原有生物制品（如白介素-2、EPO）多为成熟品种，增长空间有限。企业表示此次并购旨在快速搭建 “生物制品+化学制剂” 的双业务平台，获得具备市场基础的成熟药品，以增厚业绩、补充现金流。

标的企业信息：

中润药业在抗流感领域有一定行业地位，但其业绩的剧烈波动不容忽视；中润药业成立于2017年，是“广东省专精特新企业”，拥有“广东省抗流感病毒药物工程技术研究中心”等头衔，为国内主流抗流感一线药企。

企业主要品种为 “感力清”磷酸奥司他韦（胶囊/颗粒）以及 “韦力泰”帕拉米韦注射液，属于市场熟知的抗流感成熟药品。

公开资料显示，2025年全年尚能实现净利润2686.70万元，但2026年仅前5个月，营收骤降至937.29万元。

交易情况：高溢价、高承诺与特殊安排

本次交易结构体现了对上市公司的保护意图，但高承诺能否兑现尚且存疑。

四环生物以1.6亿元现金收购中润药业65.6146%股权。同时标的公司实施定向减资，最终四环生物持股比例升至80%，实现绝对控股，原大股东中润医药产业保留20%股权。

转让方承诺，2026-2028年扣非前净利润累计不低于6000万元；且2026年9-12月主营收入需不低于4000万元。若未达承诺的90%，或2026年最后四个月收入低于4000万，将触发现金回购条款。

近期并购与调整：密集的“组合拳”

收购中润药业是四环生物近期一系列调整动作的一部分，在收购中润药业（9月4日公告）前不到一个月，公司已于8月17日宣布拟以1.6亿元收购长源药业80%股权。两笔交易合计需现金3.2亿元，约占公司总资产的70%。

长源药业的核心产品琥珀酰明胶注射液在细分市场占据主导地位，与中润药业的抗流感制剂形成互补，共同构建化学制剂板块。

总体来看，四环生物并购中润药业是一场典型的“自救式并购”。交易方案设置了业绩承诺和回购条款来保护上市公司，但中润药业2026以来业绩不佳，目前这笔交易承诺的实现面临巨大挑战。

整体来看，这笔交易能否真正扭转四环生物的困局，很大程度上取决于抗流感产品在2026年旺季的销售表现，以及后续两家企业的整合效果。

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