2026年印度CDMO业绩，一言难尽!

发布时间：2026-10-23来源：药事纵横

2026年，全球CDMO行业站在一个微妙的十字路口

市场的持续膨胀，根据Research and Markets的数据，2026年全球制药CDMO市场规模达到2752.7亿美元，预计2031年将攀升至3746.8亿美元，年复合增长率6.33%。

外包率提升、在研管线扩大、生物药和复杂分子占比提高，都在继续支撑行业需求。

但回到印度头部CDMO企业，2025财年表现确实有些“一言难尽”。它并不是全面下滑，而是分化明显有企业利润端出现强劲反弹，也有企业收入增长承压。真正值得琢磨的是：多肽、寡核苷酸、ADC、生物大分子，这几个当下最肥的方向，印度到底跟上了没有。

印度CDMO利润表上的“事故”与“故事”

当全球CDMO市场的增长红利真实地摆在面前，当“去中国化”的订单询价如雪片般飞来，印度CDMO交出的2026财年成绩单，却呈现出一种令人困惑的撕裂感。

热度与实力之间，存在一道鸿沟。这道鸿沟有多深？印度CDMO的真实成色究竟如何？

Divi's交出了一份无可挑剔的财报：全年营收约74.98亿元，增长13%，净利润约18.2亿元，增长17%。作为印度CDMO的“一哥”，Divi's的基本盘是API和中间体，尤其是为跨国药企提供专利期内的原料药供应。

也正因如此，它的边界很清楚。CDMO收入几乎全部来自小分子化学，生物制剂、ADC、多肽这些增长最快的赛道，Divi's基本没出现。

有印度CDMO高管跟Money control说了句实话：询价单确实在涌入，但一到签采购订单，客户就犹豫了。报道分析的原因是，印度企业缺的是经过验证的生物制剂商业化产能——而这恰恰是客户挑替代供应链时最先看的。

图：来源《Chinese CDMO WuXi defies China+1 push; Indian CDMOs struggle to win contracts》，Money control

Jubilant是这几家中利润下滑幅度最大的企业，营收约58.79亿元，增长14%，但净利润暴跌53%仅2,83亿元左右，主要因为其CDMO无菌注射剂业务在蒙特利尔的工厂因FDA检查问题，Q2和Q3全面停产，导致成本吸收严重不足。

Jubilant的定位并不差。Spokane的Line 3在Q2 FY26投产，已经承接了“全球最大的肿瘤产品之一”的技术转移。蒙特利尔工厂也已完成培养基填充，预计商业批次在Q1 FY27开始生产。

但定位救不了停产。这行的质量弦一断，利润就跟着断。Jubilant管理层预计利润率要到FY27下半年才能恢复，等于一整年的增长，被一个工厂的停产吃掉了。

Laurus Labs是印度CDMO阵营中少见的营收利润双升。营收约48.37亿元，增长23%；净利润暴涨148%至6.31亿元。

拆开看，CDMO业务是绝对的引擎。FY26 CDMO收入增长36%至2080亿卢比（约14.8 亿元），其中小分子CDMO增长38%。Laurus CEO在业绩电话会上的原话是：“我们成功加速了NCE项目的商业供应。”

图：Laurus Labs Annual Report2025-26

更有意思的是它花钱的方向。FY26资本开支占销售额的16%，投向包括小分子、发酵、多肽、基因治疗和ADC平台。一家靠抗病毒原料药（ARV）起家的公司，积极的从API的舒适区走出去，往新模态里走。

Gland Pharma是一家注射剂平台型企业，核心能力在无菌注射剂、肿瘤药和眼科用药的合同制造，CDMO业务占比约46%。FY26营收约45.66亿元，同比增长约15%，净利润约7.29亿元，同比增长约47%，但其是从低基数上弹起来的。

Syngene是印度少数同时覆盖小分子和大分子的CRDMO，业务涵盖从早期发现到商业化生产的全链条，大分子板块还拥有生物制剂产能。FY26营收约26.55亿元，仅增长3%，净利润约2.25亿元，下滑约36%。单一大型生物制剂客户在FY26进行去库存，订单骤减，而新建的大分子产能的运营成本已经开始计入损益，收入却跟不上。一个客户的库存周期，就能让整年的利润表失色。

把五家公司的利润表放在一起，波动来源其实很具体：Jubilant是合规事故，Syngene是单一客户去库存，Gland Pharma是低基数反弹。每一家都能归因到一个具体的点上，没有一家是“行业不行”。

唯一没被意外砸中、靠自己走出来的，是Laurus，而它恰好也是转型最坚决、新模态投入最激进的那一家。

印度这五家的收入重心仍在小分子和注射剂，多肽、寡核苷酸、ADC、生物大分子这几条当下最热的赛道上，能拿出商业化交付记录的寥寥无几。

中国CDMO优势明显

再看中国这边，五家公司2025年的数据，跟印度正好构成对照。

药明康德营收454.6亿元、净利润191.5亿元，同比增长102.65%——单家净利润就是印度五家总和的5.2倍，且增长来自TIDES业务（+96%）的商业化放量，而非一次性收益。凯莱英营收66.7亿元、净利润11.33亿元（+19.35%），新兴业务在手订单增长49%。康龙化成扣非净利润增长38.85%，全流程平台持续兑现。博腾股份扭亏为盈，25年总营收34.2亿（+13.54%）净利润0.96亿元（+133.48%），新分子业务增长224%。九洲药业25年营收达55亿，净利润同比增长20.46%到7.3亿，其中CDMO收入占比超75%，商业化管线持续蓄水。

国内这几家CDMO企业增长几乎全部来自商业化订单放量和新兴业务爆发，而非周期反弹。国内CDMO跑通“小分子基本盘+新分子增量”的双增长模型，而印度部分企业则仍在为合规事故、客户集中和主业错位买单。

总结

印度CDMO的2026财年，不是没有增长，而是增长的含金量参差不齐，Divi’s稳健但天花板可见，Laurus转型坚决却仍是少数。

反观中国CDMO，药明康德一家的净利润就是印度五家的5.2倍，增长还来自TIDES这类新分子的商业化放量。“China+1”给了印度询价单，但没给订单。从询价到订单之间这段路，得靠产能、靠合规记录、靠新模态的交付历史一步步走。故事讲得再好，也走不完。

参考资料：各企业官网及公开资料、年度报告等

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