高盛最先上调目标价！诺诚健华三季报后，六家机构一周内做出最新点评

10月26日，诺诚健华发布2026年第三季度报告，次日上午召开业绩说明会。

此后一周，内外资机构陆续出具点评。目前公开可查的具名机构共6家：高盛、招银国际、中金公司、开源证券、浙商证券、中国银河。

为什么评级没有一家松动？

它们各自关注什么？让我们逐家来看。

高盛：上调目标价

高盛10月28日的研报，第一个判断是：将公司港股目标价上调至23.16港元，A股目标价升至38.68元，维持"买入"评级。

诺诚健华第三季度总收入9.62亿元、同比增长150.60%，高于该行预期。药品销售5.31亿元、同比增长39%，与其5.48亿元的预期基本吻合，超预期的部分来自Zenas合作的里程碑收入。

高盛认为，礼来合作成公司小分子发现能力的外部验证。

招银国际：小幅上调港股目标价

招银国际10月30日的点评，把前三季度药品销售14.5亿元、同比增长41.5%折算成一个比例：相当于该行全年预测的73%，符合预期。第三季度药品销售5.31亿元，同比增长38.6%、环比增长13.8%；首九个月净利润6.48亿元，经营活动现金流由负转正至2.2亿元。

评级与估值方面，招银国际维持"买入"评级，将港股目标价由18.31港元微升3.2%至18.90港元。

中金公司：盈利符合预期

中金公司10月30日的报告，定调四个字："符合预期"。收入20.99亿元、归母净利润6.56亿元同比扭亏，均在它的预期之内。

管线部分，中金列出舒西替尼（ICP-332）特应性皮炎III期达主要终点、完成52周安全性随访后于2027年上半年提交上市申请，ICP-488银屑病III期达主要终点，以及美托克拉联合奥布替尼一线治疗CLL/SLL的III期研究已完成入组。

开源证券：“持续盈利”

开源证券10月28日的公司信息更新报告，关注点落在"持续盈利"：商业化放量与Zenas授权收入共同推动，奥布替尼四个获批适应症纳入医保后持续放量，坦昔妥单抗与佐来曲替尼贡献新增量。

评级与盈利预测方面，开源证券维持"买入"评级。

浙商证券：把"药品收入逐季提升"写进了标题

浙商证券10月30日的季度点评，标题是《药品收入逐季提升 与礼来签订战略合作》，维持"买入"评级。

把"逐季提升"放进标题，对应的是三季报里一条不算显眼但连续的曲线：第一至第三季度药品销售收入分别为4.50亿元、4.68亿元、5.31亿元，第三季度单季首次突破5亿元。在营收同比增幅被BD里程碑明显放大的一个季度里，浙商选择把落点放在产品收入本身。

中国银河：与礼来合作体现了诺诚健华的研发能力！

中国银河三季报点评的公开摘录见于11月2日，它的增量信息主要落在两处：

一是BD收入的构成：前三季度约6.5亿元授权收入中，与Zenas合作的奥布替尼、IL-17口服小分子相继触发里程碑并确认收入。

二是早期管线的推进节奏：美托克拉联合阿扎胞苷用于初治AML的III期临床已启动，MDS全球II期数据将在2026年12月ASH年会公布；口服IL-17抑制剂、VAV1分子胶降解剂的I期研究预计年底完成，TL1A/IL-23p19双抗已获批临床。

对于礼来合作，它给出的定性是"体现以礼来为代表的跨国药企对诺诚健华早期药物发现及研发能力的认可"。

六家都写了礼来，研发创新能力被集中肯定

把六份报告放在一起，会发现一个细节：礼来合作几乎出现在每一份报告里，但没有一家把这笔交易计入第三季度的收入。在卖方笔下，它更像一个能力信号，而不是一笔当期业绩。

高盛的措辞是"小分子发现能力的外部验证"，中金公司认为合作将借助礼来的全球研发资源与开发经验，推动公司创新项目开发及国际化布局，浙商证券干脆把它写进了报告标题。

为什么说这一层信号比金额本身更值得看？

礼来以最高33.5亿美元的交易结构，为一家中国创新药企的早期发现能力下了注。跨国大药企的尽调标准和真金白银，本身就是研发创新能力分量十足的外部背书。至于收入节奏，按管理层口径，双方仍在筛选靶点、制定研发计划，相关款项大概率自2027年起才逐步确认。对投资人来说，这笔合作的价值不在本季报表里，而在后续管线的授权与兑现节奏上。

三点共识

药品销售在逐季抬升——第三季度单季5.31亿元、首次突破5亿元，前三季度14.49亿元、同比增长41.47%。

内生盈利仍是下一道题——高盛对2026年药品销售的预测约为20亿元。2027年被普遍写成管线兑现的窗口。

血液瘤与自免的兑现节奏趋于清晰——舒西替尼、ICP-488两项III期达主要终点，美托克拉一线CLL/SLL的III期研究完成入组，奥布替尼ITP上市申请获受理，多条注册路径被同时写进报告。

评级上的共识同样一致——本轮公开可查给出评级的五家机构，均维持"买入"或"跑赢行业"评级，无一家下调。

本文观点整理自各机构公开发布的研究报告及公司公告，仅作信息梳理，不构成投资建议。文中涉及的临床研究数据均来自公开披露的临床研究，相关适应症尚未获批上市。