一夜蒸发2万亿元！博通财报超预期仍暴跌，市场在怕什么？

美东时间6月4日，全球AI定制芯片巨头博通（AVGO.O）上演了一场令市场错愕的暴跌。盘中最大跌幅一度逼近16%，收盘跌幅约为12.59%，创下史上最大单日跌幅之一。按照约2.268万亿美元的总市值计算，单日蒸发超过3150亿美元（约合人民币2.1万亿元）。

博通爆雷的连锁反应迅速蔓延至美股整个芯片板块。盘前交易中，美光科技跌7.2%，迈威尔科技跌7.1%，高通跌4.9%，英特尔跌4.7%，AMD跌4%。随着正式开盘，抛售进一步加剧，美光科技一度跌超8%失守1000美元关口，ARM跌超8%，AMD跌近7%。

交出了一份超越市场预期的财报之后，股价反而遭遇“血洗”。这看似违背常理的一幕，折射出当下AI赛道一个残酷的现实：当估值被推升至极致，市场不再容忍任何瑕疵。

创纪录业绩为何换来“暴跌”？

从任何常规财务指标来看，博通这份季报都堪称惊艳。

2026财年第二季度（截至5月3日），博通总营收达221.9亿美元，同比增长48%，创下公司历史新高，且超出分析师平均预期的221亿美元。Non-GAAP净利润达121亿美元，同比增长55%，调整后每股收益2.44美元，高于分析师一致预期的2.39美元。自由现金流高达103亿美元，占营收的46%。

最受市场关注的AI半导体业务表现尤为抢眼。第二财季AI营收高达108亿美元，同比飙升143%，将AI业务在半导体板块中的占比推高至72%。博通CEO陈福阳（Hock Tan）在电话会中用“永无止境”来形容当前AI芯片的需求，并透露本季度新增AI订单超过300亿美元，是当期确认收入的近三倍。

然而，这样一份近乎完美的成绩单，反而成为股价暴跌的导火索。

市场要的不是“达标”，而是“炸裂”

博通预计第三财季AI芯片营收约为160亿美元，同比增长超200%，但这一数字低于分析师平均预期的172亿美元。更令市场失望的是，管理层拒绝上调2027财年AI芯片营收“超过1000亿美元”的长期目标，维持了上一季度的说法。对于2026财年全年，博通预计AI芯片营收约560亿美元，也低于华尔街预期的576亿美元。

TD Cowen分析师Joshua Buchalter直言不讳：“在一个迫切需要重大业绩超预期和指引上调的市场环境中，维持原有预期必然会令投资者失望。”

英国理财机构哈格里夫斯·兰斯当资深股票分析师马特·布里茨曼的点评一针见血：“这是典型的高预期遇上极致完美主义的市场。博通是AI基建赛道中令人兴奋的标的，但它也带着高风险属性进入财报季。”

高估值的“容错空间”已被压缩至极限

这场暴跌的根本原因，在于博通财报前的估值已经高到几乎没有任何容错空间。

自2022年ChatGPT横空出世以来，博通股价累计暴涨逾7倍。截至财报发布前一交易日收盘，该股年内涨幅达38%。财报前五个交易日内，受市场乐观情绪推动，博通市值就增加了约2700亿美元。股价在财报前一个交易日创下495美元的52周新高，前向市盈率高达约48倍。

在此背景下，任何“符合预期”而非“超越预期”的信号，都会触发大规模的获利了结。Zacks Investment Research股票策略师安德鲁·罗科认为，股价回落主要是投资者获利了结。

写在最后

此次暴跌也引发了对于AI估值泡沫的更广泛讨论。Siebert Financial首席投资官Mark Malek表示，“市场不再对所有贴上AI标签的公司给予无限溢价。需求是真实的，支出是真实的，机遇仍然巨大，但股价依然可能跑在现实前面。”

对于博通而言，基本面并未出现实质性恶化。AI算力的底层需求依然强劲，订单能见度已排至2028年。

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