2026年全球债务报告

全球债务市场在2025年展现出罕见的韧性，但数据背后隐藏结构性压力。报告显示，全球主权与企业债券市场规模已达109万亿美元，波动率下降、流动性改善、信用利差接近历史低位，形成“表面稳定”。然而，借贷规模持续扩张与投资者结构变化，正在重塑风险传导机制。 

从融资规模看，2026年全球政府与企业预计融资29万亿美元，较2024年增长17%。其中，OECD国家政府借款规模从2022年的12万亿美元升至2025年的17万亿美元，2026年进一步增加。企业融资亦创历史新高，2025年达到13.7万亿美元，总存量达59.5万亿美元，显示债务驱动增长趋势持续强化。

债务存量同步攀升。OECD国家主权债务已达61万亿美元，占GDP比重从2007年的约46%升至2026年预计的85%。新兴市场债务规模达到12.1万亿美元，同比显著增长。值得注意的是，债务扩张中约80%为再融资需求，2025年再融资规模达13.5万亿美元，凸显“借新还旧”的结构特征。

利率环境成为核心变量。2025年30年期国债收益率升至4.1%，10年期期限溢价达0.84%，为十余年高点。长期融资成本上升，推动发行结构明显短期化。2025年长期债券占比降至2009年以来最低，短期国库券占比接近48%。这一策略虽降低当前利息支出，却显著提升未来再融资压力。

企业部门同样面临成本重估。2025年投资级债券中利率高于4%的比例首次达到50%。尽管企业现金流与盈利预期改善，但新增融资成本与存量债务成本差距快速收敛，意味着未来利息负担将持续上行，信用风险逐步显性化。

投资者结构的变化进一步放大市场敏感性。随着主要央行缩表，传统“价格不敏感”资金占比下降，对冲基金、ETF及短期资金成为重要边际买家。这类资金对利率与价格变化更为敏感，使债券市场对冲击的反应更为剧烈，潜在波动风险上升。

企业债利差压缩的驱动因素亦发生变化。当前利差处于历史低位，但并非源于信用质量显著改善，而更多来自流动性增强与风险偏好提升。数据显示，自2013年以来利差下降主要由流动性溢价收窄推动，违约风险补偿反而占比上升，市场定价存在一定“技术性扭曲”。

人工智能投资成为未来债务扩张的重要引擎。2025年，九家头部科技公司通过债券融资1220亿美元，占科技行业发行近一半。预计2026至2030年其资本支出将达4.1万亿美元，若50%通过债务融资，将占全球非金融企业年均发债规模的15%，对市场结构产生深远影响。

可持续债券市场亦持续扩张。2021至2025年发行规模较前五年增长三倍，2025年企业与官方部门发行总额分别达5310亿与4860亿美元，尽管同比略降，但仍较2020年高出50%以上，显示绿色融资已成为重要增量资金来源。

综合来看，全球债务市场正处于“高规模、低波动、高敏感”的新阶段。短期稳定掩盖了融资结构短期化、投资者行为转变及利率中枢抬升等深层风险。未来趋势将呈现三大特征：一是再融资压力周期性放大，二是AI等新经济领域推动债务需求结构性增长，三是市场波动对流动性与政策变化更为敏感。债务市场的韧性将 increasingly依赖财政纪律、货币政策可信度与投资者结构的稳定性。

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