1、近期，好达电子重启 IPO，近三年营业收入连续攀升、市场份额稳步扩张，但归母净利润持续为负，累计亏损超3.3 亿元。在射频滤波器国产化替代大潮之下，好达电子 “增收不增利” 的现状，正是当下国内滤波器行业低端产能过剩、价格战愈演愈烈、高端技术受制于人、全行业深陷内卷困局的真实缩影。

2、数据显示，2023 年、2024 年、2025 年，好达电子营业收入分别为 4.19 亿元、6.07 亿元、6.75 亿元。2023—2025 年，公司归母净利润分别为 - 2.16 亿元、-7975 万元、-335.42 万元；扣非净利润分别为 - 2.31 亿元、-7705 万元、-841 万元。

3、2023—2025 年末，好达电子存货账面余额分别为 4.05 亿元、3.66 亿元、4.11 亿元，存货规模常年维持在 4 亿元上下，占同期营业收入比例均超过 60%。行业同质化引发的价格战，是企业毛利率低迷、持续亏损的直接导火索。2023 年行业价格战达到顶峰，大量常规 SAW 滤波器价格跌破成本线，好达电子全年主营业务毛利率跌至 - 3.38%。

4、从企业层面来看，好达电子本次18.36 亿元募资将有效缓解现金流压力，助力中高端产能落地与前沿技术研发，企业亏损持续收窄，经营拐点已经显现。但短期内，行业价格战、高折旧、高研发、高存货等风险依旧存在，企业想要实现稳定盈利，仍需跨越多重障碍。

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文/王老师

众所周知，射频前端长期以来一直是国产半导体攻克的重要领地，而射频滤波器更是重中之重；不过，全球射频滤波器市场长期由海外巨头垄断，在半导体自主可控政策引导与下游终端供应链避险需求推动下，国内滤波器赛道迎来创业与扩产热潮，大量资本与企业扎堆入场。

然而，热潮背后是残酷的现实：国内厂商大多集中在技术门槛偏低的中低端声表面波（SAW）滤波器领域，同质化竞争严重，产能全面过剩，行业陷入 “以价换量、亏损接单、融资扩产” 的恶性循环。

近期，好达电子二度递交科创板IPO 申请，拟合计募资 18.36 亿元扩产与研发。这家深耕射频滤波器领域二十余年的国内 IDM 龙头企业，交出了一份极具矛盾性的经营成绩单：

近三年营业收入连续攀升、市场份额稳步扩张，但归母净利润持续为负，累计亏损超3.3 亿元。在射频滤波器国产化替代大潮之下，好达电子 “增收不增利” 的现状，正是当下国内滤波器行业低端产能过剩、价格战愈演愈烈、高端技术受制于人、全行业深陷内卷困局的真实缩影。

作为国内具备芯片设计、晶圆制造、封装测试全流程IDM 能力的好达电子，手握华为、小米、中兴等产业资本股东，客户覆盖 OPPO、vivo、三星、传音等全球主流终端品牌，产能规模位居国内前列。但受行业恶性价格战、重资产折旧、高额研发投入、存货减值等多重因素影响，公司连续三年未能实现盈利。

而其此次二次冲击科创板IPO，一方面是企业补充现金流、加码中高端产品研发与产能建设的必然选择，另一方面也将国产滤波器行业 “大而不强、增量不增利” 的发展痛点彻底暴露。

资料显示，无锡市好达电子股份有限公司成立于1999 年，坐落于江苏省无锡市，是国内射频声表面波滤波器领域起步最早、产业链布局最完整的企业之一。公司定位为IDM 垂直整合厂商，集芯片设计、晶圆制造、工艺开发、封装测试、产品销售于一体，核心主营产品包括声表面波滤波器、双工器、谐振器三大类，产品频率覆盖 300MHz—6GHz 主流通信频段，全面适配 2G/3G/4G/5G 移动通信、物联网、车联网、无线局域网、卫星通信等多元化应用场景。

好达电子强调：“经过二十余年技术积累与产能建设，好达电子搭建起SAW、温度补偿型声表面波（TC-SAW）、薄膜型声表面波（TF-SAW）三大核心技术平台，在国内率先实现 TC-SAW 滤波器、晶圆级封装（WLP）滤波器规模化量产，打破海外企业在中高端 SAW 产品领域的部分技术垄断。”

产能方面，公司现阶段整体年产能达到60 亿颗，截至 2025 年末，企业累计产品出货量接近 100 亿颗，其中 TC-SAW 产品累计出货超 14.5 亿颗，WLP 封装滤波器出货量突破 1.5 亿颗，产能与出货规模稳居国内滤波器行业第一梯队。

在股权结构层面，好达电子具备鲜明的产业资本绑定特征，股东阵容集中了国内通信领域头部企业。小米产业基金、华为哈勃科技、中兴微电子均位列公司股东名单。产业资本的入局，不仅为企业提供了长期资金支持，更打通了技术协同、产品验证、供应链导入的全链路，让好达电子的产品能够快速进入头部终端品牌供应链。

客户资源方面，好达电子客户覆盖智能终端、物联网、汽车电子、基站、低轨卫星通信等多个应用领域。其中智能终端领域客户包括OPPO、vivo、小米、三星、中兴、荣耀、传音、联想等一线知名手机品牌，以及华勤、龙旗、天珑、闻泰、立讯等头部 ODM 厂商。2020 年公司率先向全球知名手机终端厂商提供技术先进的 WLP 滤波器，2023 年该全球知名手机终端厂商成为当年公司第一大客户。

从具体产品来看，公司主营产品主要为滤波器和双工器。滤波器作为公司量级最大的产品类别，包含Rx 滤波器、TRx 滤波器，以及多频段集成的多滤波器（SAW Bank）。

公司的Rx滤波器系列已全面覆盖主流蜂窝通信频段，报告期内累计出货数十亿颗，持续被下游客户认可并广泛应用；单型号量级最大的 GPS L1 频段的滤波器在报告期内累计出货达 6.7 亿颗，广泛应用于天线模组；新形态的多滤波器集成产品SAW Bank 系列也已批量出货。

实际上，好达电子的上市之路一波三折，前后历经两次科创板申报，间隔时长接近五年。2021 年 6 月，公司首次向上交所递交科创板 IPO 申请，正式启动上市进程。在当年 11 月顺利通过上市委会议审核后，企业却在注册环节停滞不前。

监管层重点关注三大核心问题：企业连续亏损的经营状态、行业低价竞争带来的盈利不确定性、存货规模高企及存货跌价风险。经过一年多的等待与多轮问询回复后，2023年 2 月，好达电子主动撤回首次 IPO 申请，第一次上市尝试宣告失败。

时隔三年，2026年 6 月 2 日，好达电子再次提交科创板 IPO 申请并获得受理，保荐机构为国联民生证券。

对比首次申报，本次IPO 出现两大明显变化：一是募资规模大幅提升，首次申报拟募资 9.6 亿元，本次募资总额增至 18.36 亿元，募资额度实现翻倍；二是上市标准调整，放弃科创板第一套 “市值 + 净利润” 上市标准，选用第四套上市标准，即 “预计市值不低于 30 亿元，最近一年营业收入不低于 3 亿元”。

上市标准的切换，直接反映出企业持续亏损的现状—— 公司暂未实现盈利，无法满足净利润相关指标，而科创板针对硬科技未盈利企业设置的差异化上市规则，成为企业登陆资本市场的重要通道。

根据招股书披露，本次18.36 亿元募资资金有明确投向规划：

5.20 亿元用于年产 6 亿颗 TC-SAW 及 4 亿颗 TF-SAW 滤波器生产线扩建项目；4.30 亿元用于高端射频芯片研发中心建设项目；8326 万元用于智能制造能力升级项目；剩余 8 亿元全部用于补充流动资金。从用途可以看出，企业募资核心逻辑为：加码中高端产品产能、攻坚前沿技术、优化生产效率、缓解现金流压力，试图从根本上扭转 “增收不盈利” 的局面。

不过，结合好达电子招股书披露的2023—2025 年完整财务数据，能够清晰看到企业经营的结构性矛盾：规模持续扩张，盈利能力却迟迟无法修复，行业内卷对企业利润的冲击体现得淋漓尽致。

数据显示，2023 年、2024 年、2025 年，公司营业收入分别为 4.19 亿元、6.07 亿元、6.75 亿元。2024 年同比增幅 44.87%，2025 年同比增幅 11.20%，三年营业收入复合增长率达到 26.97%。

而营收保持稳健增长，核心驱动因素分为三点：

第一，国产化替代提速。受全球供应链安全、地缘环境变化影响，国内手机、物联网、车企等下游客户主动推进元器件国产化，逐步加大国产滤波器采购比例，为企业带来稳定增量订单；

第二，产能持续释放。前期建设的晶圆、封装产线逐步完成产能爬坡，60 亿颗年产能得到充分利用，产品出货量大幅提升；

第三，产品结构优化。高附加值的TC-SAW、WLP 封装滤波器销售占比逐年提升，2023—2025 年 TC-SAW 产品销售收入年均复合增长率达到 78.30%，高毛利产品拉动整体营收质量改善。

分产品结构来看，滤波器与双工器是公司两大核心收入来源。2025年，滤波器实现收入 3.33 亿元，占总营收 49.64%；双工器实现收入 3.21 亿元，占总营收 47.91%，两类产品合计贡献 97.55% 的营业收入，产品结构高度集中，业务营收基本依托射频滤波类元器件。

但是，与营收增长形成鲜明反差的是，公司归母净利润、扣除非经常性损益净利润连续三年为负值。2023—2025 年，公司归母净利润分别为 - 2.16 亿元、-7975 万元、-335.42 万元；扣非净利润分别为 - 2.31 亿元、-7705 万元、-841 万元。

从数据变化趋势来看，企业亏损规模逐年大幅收窄，2025年归母亏损额较 2023 年缩减超 97%，经营状况出现明显好转。但需要注意两个关键细节：

其一，企业利润一定程度上依赖政府补助等非经常性损益支撑，2025年扣非净利润亏损幅度高于归母净利润，说明主营业务自身造血能力依旧薄弱；其二，截至报告期末，企业尚未实现季度、年度盈利，距离稳定盈利仍有较长距离。近三年公司累计归母亏损总额突破 3.3 亿元，对于一家年营收不足 7 亿元的制造企业而言，持续亏损带来的现金流压力不容小觑。

此外，在毛利率方面，也是好达电子经营困境的直观体现。2023 年，公司主营业务毛利率为 - 3.38%，意味着企业每实现 100 元销售收入，对应的产品成本高于收入，卖货即亏损，这也是行业恶性价格战最极端的表现。

尽管从2024 年起，随着低端产品价格战略有缓和、高毛利 TC-SAW 产品占比提升、规模化生产摊薄单位成本，公司毛利率持续修复，2024 年回升至 18.72%，2025 年达到 26.98%。

虽然毛利率实现大幅反弹，但横向对比全球行业龙头，差距依旧巨大：日本村田滤波器业务常年毛利率维持在40%—50% 区间，美国博通 BAW 滤波器毛利率更是超过 50%。国产企业即便摆脱负毛利困境，产品盈利空间依然被严重挤压，技术溢价能力不足的短板暴露无遗。

值得一提的是，存货高企是好达电子首次IPO 注册受阻的核心风险点，也是整个滤波器行业产能过剩的直接体现。2023—2025 年末，公司存货账面余额分别为 4.05 亿元、3.66 亿元、4.11 亿元，存货规模常年维持在 4 亿元上下，占同期营业收入比例均超过 60%。

海量存货带来两大经营风险：第一，大额资金占用，企业营收大部分被存货占据，流动资金紧张，叠加持续亏损，进一步加剧现金流压力；第二，存货跌价风险。由于中低端SAW 滤波器市场价格持续下跌、部分老旧频段产品滞销，报告期内公司累计计提存货跌价准备 1.80 亿元，巨额减值损失直接吞噬企业利润。高库存、高减值的现状，充分印证国内低端滤波器市场产能过剩、产品滞销的行业现状。

而存货高企的根源分为内外两方面：内部是企业产能持续释放，而低端市场需求不及预期，产销失衡；外部是下游终端客户为防范供应链风险，要求上游厂商提前备货，同时拉长付款账期（普遍达到90—180 天），进一步加剧上游企业库存压力。在产能过剩的大环境下，存货风险已经成为行业所有企业共同的经营隐患。

需要注意的是，行业同质化引发的价格战，是企业毛利率低迷、持续亏损的直接导火索。2023 年行业价格战达到顶峰，大量常规 SAW 滤波器价格跌破成本线，好达电子全年主营业务毛利率跌至 - 3.38%。为维护与 OPPO、vivo、小米等核心客户的合作关系，不少企业无法主动提价，只能跟随市场降价节奏，被动接受低利润空间。

2024—2025年，好达电子通过提升TC-SAW 等高毛利产品占比，推动整体毛利率回升至 26.98%，但这一盈利水平依旧偏弱。当前毛利率仅能覆盖原材料、人工等变动成本，再叠加折旧、管理、财务等固定费用，企业整体依旧处于亏损状态。只要低端赛道价格战没有彻底平息，企业盈利空间就难以打开。

当然，不可否认，好达电子的经营困境并非个例，而是国内射频滤波器行业发展现状的缩影。当前全球滤波器市场呈现“海外垄断高端、国内血拼低端” 的两极格局，国内赛道涌入大量竞争者，供需结构性失衡、同质化竞争、价格战泛滥，整个行业进入惨烈的存量博弈阶段。

根据Yole 的数据，2021 年全球声表面波滤波器市场规模为39.43 亿美元，2026 年预计达到40.63 亿美元，市场规模较为稳定。其中，2021 年全球TC-SAW、TF-SAW 产品市场规模为6.07 亿美元、0.72 亿美元，2026 年预计TC-SAW、TF-SAW 产品市场规模为 10.46 亿美元、1.77 亿美元。2021 年至 2026 年，预计TC-SAW 和TF-SAW 产品的年均复合增长率为 11.50%和19.71%。

射频滤波器是射频前端模组中价值占比最高的分立器件，在整套射频方案中价值占比约53%，广泛应用于消费电子、通信、汽车等万亿级市场。全球市场集中度极高，村田、博通、Qorvo、Skyworks、TDK五家海外企业合计占据全球 90% 以上市场份额，牢牢把控高端市场话语权。

如日本村田是全球SAW 滤波器领域绝对龙头，拥有超过 4000 项 SAW 相关核心专利，技术积淀深厚，产品覆盖高端智能手机、车载通信、基站等领域，产品溢价能力极强。

美国博通则主攻体声波（BAW）滤波器，垄断3GHz 以上高频高端市场，相关专利超 300 项，产品专供苹果、三星等旗舰机型，盈利能力位居行业顶端。

Qorvo与 Skyworks 作为综合射频龙头，覆盖滤波器、功率放大器、射频开关等全品类器件，两大企业 2025 年宣布合并，进一步提升行业集中度，挤压全球中小厂商生存空间。

从技术路线划分，SAW滤波器适用于中低频段，技术门槛相对较低；BAW 滤波器适配高频通信场景，工艺、材料、设计难度呈几何级上升，是 5G 旗舰手机、高端通信设备的核心器件。目前，BAW 高端赛道国产化率不足 5%，国内企业基本无法实现规模化量产，高端市场完全被海外企业封锁。

在国产化替代政策红利与市场需求吸引下，国内射频滤波器赛道迎来投资热潮。截至2025 年末，国内具备滤波器研发或量产能力的企业已接近 30 家，但行业呈现明显的分层格局：真正具备完整技术、稳定量产、一线客户导入能力的企业仅 10 家左右，能够进入头部手机品牌供应链的企业却屈指可数。

绝大多数国内厂商集中在3GHz以下中低端 SAW 滤波器赛道。该领域技术门槛低、专利壁垒弱、工艺成熟，新玩家入局难度小，最终造成大量企业扎堆布局，直接引发产能过剩。据行业调研数据显示，国内中低端 SAW 滤波器总产能已经超出全球实际需求，部分细分频段产品产能利用率不足 50%。

产能过剩之下，行业竞争逻辑彻底扭曲：企业不再依靠技术、品质、服务争夺市场，而是以降价作为核心竞争手段。为抢夺有限订单，同行之间轮番下调产品报价，近三年国内中低端常规SAW 滤波器单价累计跌幅超过 50%，大量产品价格跌破生产成本线，“负毛利接单” 成为行业常态。

实际上，国内众多滤波器业务均处于亏损或微利状态；中小型厂商缺乏规模优势与客户资源，经营更加艰难，部分小企业因资金链断裂、持续亏损被迫停产、转型。行业内形成一条畸形循环：资本投资→企业扩产低端产能→产能过剩→价格战→亏损经营→继续融资续命→再度扩产。

同时，行业内分化出两种经营模式，进一步加剧盈利难度：

一类是以好达电子为代表的IDM模式，自建晶圆、封装产线，重资产投入大，折旧成本高，虽然产品自主可控，但固定成本压力巨大；另一类是 Fabless 设计模式，仅负责芯片设计，生产环节全部外包，固定资产压力较小，但议价能力弱、产品品质把控难度高。行业普遍共识：不做 IDM 难以把控产品品质、切入高端客户；做 IDM 则重资产拖累利润，无论哪种模式，在低端内卷赛道都难以盈利。

此外，如果说低端SAW 赛道是 “内卷红海”，那么高频 SAW、BAW 滤波器等高端赛道，就是海外企业筑起的 “技术高墙”。国内企业迟迟无法实现突破，核心受制于技术、专利、材料三重壁垒。

第一，工艺技术壁垒。BAW 滤波器生产需要纳米级薄膜沉积、微纳刻蚀、高频测试等尖端工艺，对生产设备、工艺参数、良率控制要求极高。国内企业缺乏长期工艺积累，量产良率远低于海外巨头，即便做出样品，也无法实现低成本规模化出货。

第二，专利壁垒。海外巨头提前完成全球专利布局，形成密不透风的“专利墙”。村田、博通等企业手握海量基础专利与工艺专利，国内企业一旦切入高端领域，极易触碰专利红线。若选择支付专利授权费，又会大幅推高产品成本，丧失市场竞争力。

第三，核心材料壁垒。高端滤波器所需的压电晶体、衬底材料、特种薄膜材料，核心配方与生产技术均掌握在海外材料企业手中。国内同类材料性能指标不达标、稳定性不足，高端原材料高度依赖进口，进一步制约国产高端滤波器的研发与量产。

上述三重壁垒叠加，导致国内企业长期被困在中低端市场，高端市场完全缺位，产业结构呈现“低端扎堆、高端空白” 的畸形状态。

实际上，国产滤波器行业陷入惨烈内卷，并非单一因素导致，而是产业结构、资本行为、下游需求三大因素共同作用的结果。

首先是供需结构性错配。下游智能手机市场增长见顶，2023—2025年全球手机年出货量稳定在 12 亿台左右，传统消费电子增量空间有限，中低端 SAW 滤波器市场需求趋近饱和。但国内企业仍在持续扩张低端产能，造成供给远大于需求。

与此同时，5G、车联网、卫星通信等新兴领域对高频、高性能滤波器需求快速增长，国内却无法提供对应产品，只能依赖进口。“低端产能泛滥、高端供给缺失”的结构性矛盾，是行业内卷的根源。

其次是资本盲目扎堆扩产。射频滤波器作为半导体国产化核心赛道，获得政策与资本双重青睐。2020—2025年，国内滤波器领域累计融资规模超百亿元。大量资金涌入后，多数企业并未深耕高端技术研发，而是选择短期见效快的低端 SAW 产能扩张，进一步放大产能过剩问题。

同时，科创板对未盈利硬科技企业的包容规则，让一批亏损企业选择冲刺IPO，募资资金继续投向低端产能，让恶性循环不断延续。

最后是下游替代焦虑倒逼低价供货。地缘环境变化之后，国内终端厂商出于供应链安全考量，加速推进元器件国产化。终端客户一方面大力导入国产滤波器产品，另一方面利用国内厂商急于切入供应链的心态，持续压低采购价格、拉长付款账期、提高品质考核标准。国产企业为保住订单、绑定头部客户，只能被动接受低价、长账期、高备货等苛刻条件，利润空间被持续压缩。

面对低端内卷、高端卡脖子、持续亏损的多重困境，整个行业必须从产品结构、技术研发、产能整合、生态合作四个方面同步发力，逐步走出发展泥潭。

据业界人士向笔者表示：“必须结合行业现状与企业规划，现阶段可行的突围路径清晰明确，但全面落地、实现盈利与技术突破仍需要长期积累。”

首先，短期来看，国内企业难以突破BAW 高端技术，深耕 TC-SAW、TF-SAW 中高端 SAW 赛道，是摆脱价格战、提升盈利能力最现实的选择。

从盈利数据来看，TC-SAW产品毛利率可达 35% 以上，远高于普通低端 SAW 滤波器。好达电子本次 IPO 募资 5.2 亿元扩建 TC-SAW 与 TF-SAW 产线，正是战略重心的转移。未来企业将逐步缩减低毛利、同质化严重的传统 SAW 产能，集中产能、人力、资源投向中高端产品，提升高附加值产品的营收占比。

通过产品结构优化，持续拉高综合毛利率，逐步覆盖固定成本与费用，实现扭亏为盈。这也是当前国内头部滤波器企业统一的转型方向。

其次，长期来看，突破BAW 滤波器、高频滤波器技术，打破海外专利与材料垄断，是国产产业实现弯道超车的终极目标。单一企业资金、技术、人才有限，闭门造车难以完成技术攻坚，必须走产学研联合、行业协同的路线。

一方面，企业联合国内高校、科研院所共建研发平台，聚焦压电材料、薄膜工艺、高频测试等“卡脖子” 环节集中攻关。另一方面，国内同行企业摒弃恶性竞争，推动专利交叉授权、研发资源共享，规避海外专利壁垒，降低整体研发成本。同时依托国家半导体产业政策，针对高端滤波器核心材料、设备给予专项扶持，补齐上游材料短板。

最后则是在低端赛道市场，其产能过剩是价格战的根源，行业洗牌、产能整合已是大势所趋。参考海外产业发展历史，村田、博通等巨头均通过多轮并购整合，淘汰落后产能，集中资源发展高端技术，最终形成良性竞争格局。

未来3—5 年，国内滤波器行业将进入深度洗牌期：缺乏技术、客户、资金的中小型厂商，将逐步被市场淘汰或被龙头并购；随着落后产能出清，市场供需关系逐步平衡，恶性价格战将得到缓解，行业整体盈利环境也将逐步修复。

整体看来，好达电子二度冲刺科创板IPO，是一家本土硬科技企业突破经营困境、寻求长期发展的重要尝试，也是观察整个国产射频滤波器产业发展现状的重要窗口。

从企业层面来看，本次18.36 亿元募资将有效缓解现金流压力，助力中高端产能落地与前沿技术研发，企业亏损持续收窄，经营拐点已经显现。但短期内，行业价格战、高折旧、高研发、高存货等风险依旧存在，企业想要实现稳定盈利，仍需跨越多重障碍。

好达电子强调，公司本次募集资金主要投向“年产6 亿颗 TC-SAW 及 4 亿颗 TF-SAW 滤波器生产线扩建项目”、“研发中心建设项目”、“智能制造能力提升项目” 及“补充流动资金”。募集资金投资项目均围绕主营业务开展，与公司经营战略方向一致，有利于提升公司综合实力。募投项目的实施有利于公司扩大生产规模、加强研发投入、提升智能制造能力和扩充资本实力，进一步巩固公司在国产滤波器领域的领先地位，并继续助力滤波器的国产化进程。

从行业层面来看，当下的国产滤波器产业依旧身处“寒冬”：低端赛道内卷不止，利润空间被不断挤压；高端赛道技术壁垒高耸，国产化替代进度缓慢。但危机之中同样蕴藏机遇：国产化替代的长期趋势不会改变，5G、车联网、卫星通信等新兴市场持续扩容，国内企业技术积累不断加深，行业产能整合加速推进。

从当下来看，国内滤波器企业仍要在低端红海中艰难求生；但随着技术不断突破、产业结构持续优化、行业格局走向集中，国产滤波器必将逐步摆脱低价内卷的标签，向高端化、技术化、品牌化方向转型。

对于好达电子而言，此次IPO 不仅是一次资本层面的突围，更是一场技术与战略的全新起航。但其业绩持续亏损，以及行业竞争、产品技术带来的压力仍很大。在全球半导体产业竞争加剧的大背景下，国产滤波器产业的突围之路注定漫长，但脚踏实地、深耕技术，终将迎来属于本土企业的发展曙光。

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